Huaxi Securities: La incertidumbre futura en los aranceles podría traer una nueva ronda de competencia por las exportaciones

2026-03-06 01:28:43

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La securities Huaxi señala que, a corto plazo, la eliminación de los aranceles IEEPA y la reducción del nivel arancelario traerán un período de ventana para las exportaciones. La disminución de los aranceles en EE. UU. favorece la recuperación del comercio global: los aranceles directos de China a EE. UU. bajarán un 10%, y los costos de exportación de países del sudeste asiático también disminuirán aproximadamente un 5% (si el arancel 122 sube al 15%); además, la incertidumbre futura sobre los aranceles podría generar una nueva ronda de competencia por las exportaciones.

El texto completo es el siguiente

【Activos principales de Huaxi】¿Qué tan grande será el crecimiento de las exportaciones bajo la incertidumbre arancelaria?

Puntos clave de inversión:

(1) Predicción del crecimiento y características de las exportaciones en el primer trimestre de 2026

Los indicadores de comercio de alta frecuencia y los datos de exportación de baja frecuencia presentan desincronización temporal. Procesamos los datos semanales de movimiento en puertos mediante medias móviles para que su ciclo coincida con los datos mensuales. Los resultados muestran que el volumen de carga en puertos tiene un significado predictivo adelantado para las exportaciones.

Preveemos que el crecimiento de las exportaciones en enero se verá afectado por factores de base y medidas normativas de exportación, registrando una ligera caída respecto a diciembre del año pasado, situándose en torno al 4.6%. En febrero, debido a la descoordinación del Año Nuevo Lunar, el crecimiento aumentará significativamente hasta aproximadamente el 16%. En marzo, por el efecto retrasado del Año Nuevo Lunar, se producirá una caída (similar a 2015, 2018 y 2024).

(2) Perspectiva de las exportaciones anuales bajo diferentes escenarios arancelarios

A corto plazo, la eliminación de los aranceles IEEPA y la reducción del nivel arancelario crearán una ventana para las exportaciones. La disminución de los aranceles en EE. UU. favorece la recuperación del comercio global: los aranceles directos de China a EE. UU. bajarán un 10%, y los costos de exportación de países del sudeste asiático también disminuirán aproximadamente un 5% (si el arancel 122 sube al 15%). Además, la incertidumbre futura sobre los aranceles podría generar una nueva ronda de competencia por las exportaciones.

A largo plazo, la extensión o no del arancel 122 será la principal variable que determine la tendencia de las exportaciones:

Si se extiende el arancel 122: el marco arancelario general del gobierno de Trump se mantiene prácticamente igual, disminuyendo la urgencia de imponer nuevos aranceles. La intensidad de los aranceles adicionales bajo las políticas 301 y 232 será moderada. Prevemos que en la segunda mitad del año las exportaciones serán en general estables, con un crecimiento anual de aproximadamente 3-4%.
Si no se extiende el arancel 122: el gobierno de Trump podría aumentar significativamente los aranceles 301 y 232 para compensar déficits fiscales y mantener los acuerdos comerciales existentes. Sin embargo, estos aranceles no podrán reemplazar completamente la cobertura de los aranceles anteriores. La estructura de las exportaciones chinas a EE. UU. será diferenciada: el crecimiento de las exportaciones de productos de comercio general aumentará, mientras que las exportaciones en sectores cubiertos por los aranceles 232 podrían disminuir debido a la escalada arancelaria; en general, las exportaciones se beneficiarán de la reducción del nivel medio de aranceles, y prevemos un crecimiento superior al 5% en todo el año.

(3) Resumen de las características de los indicadores de predicción de exportaciones

Datos de movimiento en puertos: datos autorizados del Ministerio de Transporte, con alta actualidad y buena cobertura, son indicadores adelantados que reflejan mejor los cambios marginales en el comercio. Sin embargo, su desventaja es que, al ser indicadores de cantidad pura, no incluyen factores de precio, y los datos semanales no permiten distinguir entre importaciones y exportaciones, ni entre comercio interno y externo.

Datos de envío de barcos: datos diarios por país, que permiten prever con cierta anticipación las exportaciones a principales socios comerciales (especialmente EE. UU.), aunque la cobertura de países es limitada. La calidad de los datos de países en desarrollo es pobre, dificultando la predicción del volumen total de exportaciones.

Datos de tarifas de transporte: solo estadísticas de tarifas de exportación, que permiten distinguir claramente entre comercio interno y externo. Sin embargo, las tarifas están sujetas a perturbaciones tanto de oferta como de demanda, lo que hace que su relación con el volumen comercial sea inestable, reduciendo su utilidad como referencia cuantitativa.

Datos PMI: el indicador mensual publicado más temprano, con buena coherencia en la tendencia del crecimiento de las exportaciones. Sin embargo, el PMI está muy influenciado por el estado de ánimo y su ajuste estacional puede limitar su capacidad para captar fluctuaciones a corto plazo en las exportaciones.

Advertencia de riesgo: cambios inesperados en la economía macro y en las políticas industriales.

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