Kast y los radicales de Chile: la matemática del sistema de pensiones que frena Bitcoin

Los bitcoiners que miran a Kast y al cambio político chileno imaginan una nueva frontera similar a El Salvador. Pero hay un número que cuenta una historia muy diferente: 229,6 mil millones de dólares. No es una coincidencia que este dato decida el futuro de las criptomonedas en Chile más que cualquier discurso radical del nuevo gobierno. La matemática estructural del sistema de pensiones chileno no es un eslogan político, es una restricción que redefine cómo el país adoptará Bitcoin.

En diciembre de 2024, José Antonio Kast ganó la presidencia de Chile con el 58% de los votos, representando el giro más decidido a la derecha desde la restauración democrática. Los mercados interpretaron el resultado como una señal de desregulación: flexibilidad laboral, reducción de impuestos, orden público. La retórica de Kast suena radical. Invocó el modelo de Nayib Bukele en El Salvador en la lucha contra el crimen organizado y poco después se reunió con Javier Milei en Argentina, reforzando la imagen de un alineamiento ideológico sudamericano en torno a políticas conservadoras y libertarias.

Sin embargo, el sistema chileno no responde a los tuits. Responde al banco central, a las comisiones de supervisión y a las reglas de custodia. Y sobre todo, responde a los números.

229,6 mil millones de dólares: cuando la matemática gobierna la política cripto

El número que transforma toda discusión sobre una posible adopción de Bitcoin chileno es el patrimonio de los fondos de pensiones (AFP) chilenas. A finales de 2024 gestionaban 186,4 mil millones de dólares. Seis meses después, la cifra había superado los 207 mil millones. En octubre de 2025, había alcanzado aproximadamente 229,6 mil millones de dólares. No se trata de una estadística insignificante. Es la prueba de que cualquier política radical respecto a las criptomonedas deberá pasar por un sistema de activos masivos sometidos a obligaciones de gobernanza, gestión del riesgo, custodia segregada y evaluación estandarizada.

Mauricio Di Bartolomeo, cofundador y Chief Strategy Officer del prestamista Bitcoin Ledn, explicó el mecanismo con claridad: “Este no es un sistema que absorbe nuevas clases de activos mediante decreto presidencial. Es un sistema que requiere vehículos regulados, cumplimiento y auditoría”. El valor debe moverse lentamente y de manera intencionada. La matemática del flujo de capital de pensiones no admite improvisaciones.

Por cada punto base (0,01%) de exposición a Bitcoin que deseen las AFP, se hablaría de miles de millones con el tiempo. Pero ese mismo cálculo demuestra por qué los bancos centrales y las autoridades de supervisión quieren claridad sobre los mecanismos de custodia, las fuentes de precios y la liquidez probada antes de permitir el movimiento de un solo céntimo.

La retórica radical encuentra las infraestructuras reguladas

La victoria de Kast generó especulaciones sobre una posible adopción oficial de Bitcoin como hizo El Salvador. Pero los dos países operan en mundos diferentes. El Salvador, en 2021, adoptó Bitcoin como moneda de curso legal mediante un decreto carismático de arriba hacia abajo. Una declaración de intenciones. Chile, en cambio, está construyendo desde abajo hacia arriba, a través de intermediarios formales (bancos, brokers, fondos), no mediante proclamas.

Hay tres razones estructurales para esta diferencia.

Primero: el Banco Central de Chile (BCCh) en los últimos años ha hecho lo opuesto al teatro cripto. Publicó análisis sobrios sobre las monedas digitales del banco central (CBDC) en 2022 y nuevamente en 2024. Implementó el régimen de open finance previsto por la Ley Fintech junto con la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). No son gestos de una institución propensa a sorpresas monetarias radicales. Son gestos de un banco central que prefiere arquitecturas ponderadas.

Segundo: el sistema de pensiones domina el mercado local. Cuando 229,6 mil millones de dólares están en espera de nuevas clases de activos, los gestores querrán certezas normativas y estándares de evaluación, no experimentos.

Tercero: las reglas fiscales chilenas ya tratan las criptomonedas como activos sujetos a impuestos sobre la renta. No hay espacio para improvisar: la adopción se realizará a través de intermediarios formales con trazabilidad total, no mediante transferencias al límite de la legalidad.

El cambio político marca el tono de la desregulación. Pero el Congreso chileno sigue dividido. Los primeros 100 días del gobierno de Kast estarán definidos por lo que logre aprobar en el proceso normativo, no por experimentos monetarios.

De El Salvador a Chile: por qué tiene sentido el camino bottom-up

Si el curso legal no es el camino, ¿cuál lo es? Di Bartolomeo ofrece una respuesta pragmática y verificable: “Es muy improbable que el Banco Central chileno y el nuevo gobierno intenten convertir a Bitcoin en moneda de curso legal en el país. La mejor solución es una actualización incremental de las políticas que normalice el uso a través de canales ordinarios”.

El primer paso será probablemente el más simple y el más importante: los productos ETF locales sobre Bitcoin.

Estados Unidos proporcionaron el modelo. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock comenzó a cotizar en enero de 2024 y rápidamente convirtió a Bitcoin en una exposición institucional para las instituciones tradicionales. Chile no necesita reinventar nada. Solo debe traducir el modelo a los vehículos y la distribución local.

Desde allí, el elemento habilitador es la infraestructura bancaria. Si el BCCh y la CMF establecen un marco claro para la custodia bancaria y la facilitación de transferencias, el acceso diario seguirá naturalmente. Esto incluye la integración con brokers, carteras discretizadas, préstamos colaterales y programas de tesorería empresarial.

Chile ya ha demostrado la metodicidad en construir estos marcos. La Ley Fintech (Ley 21.521) promulgada en 2024 y el reglamento posterior sobre el Sistema de Open Finance representan las bases legales que permiten a los bancos agregar nuevos servicios sin comprometer los controles de riesgos.

Las señales a observar: ETF, bancos y el papel de las pensiones

El tablero a seguir tiene tres niveles.

Primer nivel: las solicitudes formales para ETF o instrumentos negociados (ETN) locales sobre Bitcoin. Si las autoridades aprueban estos productos, la señal es que Chile está normalizando el acceso. Los bancos que manifiesten intención de ofrecer servicios de custodia y compra-venta de Bitcoin serán el segundo indicador. Nada espectacular, pero todo lo necesario.

Segundo nivel: la claridad normativa sobre las stablecoins vinculadas al dólar. El marco de la Ley Fintech ya contempla el reconocimiento de estos instrumentos en el sistema formal. Si las comunicaciones explícitas de los reguladores aceleran los canales de acceso al retail, esto reducirá la presión hacia la dolarización informal manteniendo el control monetario del Banco Central.

Tercer nivel: el movimiento más simbólico pero significativo, la apertura de los sistemas de pensiones. Cualquier circular que amplíe los activos permitidos o que estandarice claramente los criterios de evaluación y custodia de activos digitales abriría la puerta a cuotas iniciales y testeadas de exposición dentro del mayor fondo de capital de Chile. Incluso una pequeña cuota (25–50 puntos base) de los 229,6 mil millones de dólares representaría miles de millones en flujo con el tiempo. Pero esto solo ocurrirá cuando los estándares de custodia segregada sean verificados y la liquidez probada.

Los catalizadores son técnicos: directrices sobre la custodia bancaria, aprobación regulatoria para ETF/ETN locales y caminos de cumplimiento explícitos para la distribución. Los obstáculos también son identificables: posibles restricciones del banco central sobre el comercio doméstico de Bitcoin, tratamiento fiscal punitivo sobre inversiones en cripto o prohibiciones sobre stablecoins vinculadas al dólar. Cada uno de estos empujaría la actividad hacia el exterior o hacia los mercados sombra, justo lo que Chile busca evitar tras una década de trabajo para profundizar y formalizar sus mercados.

El dato que Chile ya conoce

La matemática no miente. Un sistema de pensiones en crecimiento, un banco central prudente, un marco normativo ya en marcha: estos son los radicales de Chile, los verdaderos radicales estructurales. No son las palabras de Kast, sino los números del sistema.

El futuro cripto de Chile no se decidirá en un podio o en un editorial. Se decidirá en term sheets, en auditorías de custodia, en circulares de las autoridades de supervisión. Es decir, por la matemática del flujo de capital y las infraestructuras que la habilitan. No es tan viril como un curso legal. Pero es un camino que escala, y que podría enseñar algo a los países más allá de los Andes. Como señala Di Bartolomeo: “Un escenario inmediato en el que Bitcoin actúe como moneda en Chile no es realista. Las señales vendrán de los bancos. Si sucede, las pensiones seguirán. Y no hará falta mucho para marcar una diferencia realmente significativa”.

La lección que Chile está aprendiendo es simple: las palabras radicales son fáciles. La matemática radical de la estructura financiera es lo que realmente importa.