A medida que las acciones de software caen, estos gestores de valor están observando y esperando

Puntos clave

• Las acciones de software han caído en los últimos meses por temor a que la IA destruya la demanda.
• Algunos gestores de valor dicen que las empresas de software se han abaratado lo suficiente como para merecer su seguimiento, pero esperan antes de realizar nuevas inversiones importantes.
• Estos gestores afirman que las empresas de software con ventajas duraderas y líneas de productos diversificadas pueden tener la mejor oportunidad de resistir la disrupción de la IA.

Las acciones de software están registrando grandes pérdidas. Mientras algunos gestores de fondos de valor están atentos a una oportunidad de compra, aún no están listos para actuar.

Una preocupación es la falta de claridad sobre quiénes serán los ganadores y perdedores definitivos tras la adopción y disrupción de la IA. Además, está la consideración de las valoraciones, ya que los precios han bajado pero quizás aún no sean lo suficientemente bajos para resultar atractivos para los gestores de valor.

Aún así, la caída ha hecho que algunos gestores enfocados en valor presten mucha atención. “Es algo positivo cuando todo un sector pasa de moda”, dice Jason Subotky, gestor del fondo AMG Yacktman, de 7.1 mil millones de dólares, un fondo de valor de gran capitalización con una clasificación Silver Medalist. Él dice que es la mayor atención que ha puesto en la industria del software desde 2022.

La actual caída ha mantenido a las acciones de software, que históricamente se consideran más orientadas al crecimiento que al valor, en la mente de Subotky y otros gestores de valor. Sin embargo, aún no ha realizado compras importantes.

La Venta de Software

La caída se debe a temores de que la IA socave los modelos de negocio existentes al reducir las barreras de entrada para nuevos competidores y facilitar a los clientes la creación de su propio software.

Mientras que el índice de software de Morningstar en EE. UU. ha caído un 19.4% en lo que va de año, el índice del mercado estadounidense de Morningstar se ha mantenido casi plano en 2026, con un aumento del 0.1%. Estos temores llevan tiempo gestándose, ya que el índice de software tuvo un rendimiento inferior en 2025, con un aumento del 4.0%, frente al 17.4% del mercado en general. Los dos componentes principales del índice, Microsoft MSFT y Palantir PLTR, que representan el 27% del índice, subieron durante gran parte de 2025 pero alcanzaron su pico a finales del año. Microsoft ha caído un 26% desde su pico a finales de octubre, mientras que Palantir ha caído un 35% desde su pico a principios de noviembre.

Atorados entre Valor y Crecimiento

A pesar de la caída, Subotky de AMG Yacktman dice que hay una brecha entre las valoraciones de las acciones, ya que los inversores de crecimiento comienzan a venderlas y cuando serán lo suficientemente baratas para que inversores de valor como él quieran comprar. “Esa brecha es como el Gran Cañón en estos días”, afirma. Y no está solo.

“Hay un período que llamo purgatorio del crecimiento”, explica John Bailer, gestor del fondo BNY Mellon Dynamic Value, de 11.2 mil millones de dólares, con calificación Bronze. Él dice que generalmente toma entre unos meses y un par de años para que las acciones rechazadas por inversores de crecimiento se vuelvan atractivas para inversores de valor.

Uno de los principales indicadores de cuán barato se ha vuelto una acción es su relación precio/beneficio (P/E). Una relación más alta significa que los inversores están pagando más por cada dólar de beneficio que obtiene una empresa. La relación P/E de Microsoft actualmente es de 25 (un 25% menos que su promedio de cinco años de 33.2), y otras grandes empresas de software han caído por debajo de sus promedios a largo plazo. La caída vino después de un pico alto para Microsoft y algunos de sus pares. La P/E de Microsoft empezó 2025 en 34.5 y alcanzó un máximo de 38.9 a finales de octubre.

“No quieres ser el primero en esto”, dice Bailer, que está vigilando las acciones de software mientras caen. “La mejor estrategia es esperar a que aparezca un catalizador que indique un cambio, como un resultado de ganancias superior a lo esperado.” Actualmente, el fondo BNY Dynamic Value tiene pequeñas posiciones en dos acciones de software: un 0.9% en Dolby Laboratories DLB y un 0.5% en Check Point Software Technologies CHKP.

Bailer y Subotky coinciden en que la clave para aprovechar una caída generalizada en un área específica del mercado de valores es identificar las empresas que han visto sus precios deprimidos pero que tienen negocios que probablemente resistirán la disrupción.

Subotky tiene una de esas opciones: Microsoft, que ha mantenido desde el segundo trimestre de 2003. “Con Microsoft, tienes una diversidad de fuentes de ingresos, algunas de las cuales están protegidas o incluso se benefician significativamente de las mejoras en la IA.” También cumple con otros criterios que, según Subotky, hacen que una empresa sea más capaz de resistir la disrupción: un balance sólido y una gestión competente.

Microsoft es la única acción de software en la cartera de Subotky, que representa el 4.2% del portafolio (su cuarta posición más grande). A medida que la acción se volvió más cara, la gestión del fondo redujo en un 16% sus acciones entre el final del primer trimestre de 2025 y el final del año. Subotky dice que esto se hizo para mantener el peso de la acción en la cartera a medida que se volvía cada vez más costosa.

Bailer busca empresas con fuertes ventajas competitivas (moats). Él dice que estas ventajas pueden basarse en la confianza, así como en el acceso a datos propietarios que dificultan a los competidores crear productos o plataformas comparables. Además, busca empresas que tengan éxito adoptando LLMs (modelos de lenguaje a gran escala). La enorme inversión en centros de datos de IA significa que los LLMs serán muy económicos de usar. Por ello, piensa que las empresas de software que puedan crear un negocio diferenciado en torno al uso de la IA estarán mejor posicionadas en el futuro.