Toyota marca un punto de inflexión para los activistas en Japón

Hace apenas dos años, más de la mitad de las empresas en el índice de referencia de la Bolsa de Tokio en Japón eran, al menos según una medida aproximada, baratas. Tenían capitalizaciones de mercado que eran inferiores a sus activos netos. En la mayoría de los mercados grandes, tal descuento generalizado habría significado reestructuraciones agresivas o recompras de acciones. En Japón, era la rutina habitual.

Eso está cambiando ahora. Los activistas están logrando victorias en todo Japón, obteniendo precios de oferta pública de adquisición (OPA) más altos, recompras récord de acciones y cambios en la gobernanza en empresas de primer nivel.

Los activistas extranjeros han estado atentos a las empresas japonesas durante más de una década. Elliott ayudó a impulsar a Toshiba a cambios en la gobernanza y a un acuerdo de privatización por ¥2 billones en 2023. En Dai Nippon Printing, la presión de los activistas fue seguida por grandes recompras de acciones y cambios en la política de capital. La campaña de Third Point en Sony mejoró la divulgación y el enfoque de la compañía en sus negocios principales. Pero estas victorias rara vez fueron rápidas o sencillas.

Las campañas más recientes están produciendo concesiones más rápidas y visibles. Tomemos como ejemplo a Toyota Industries. El Grupo Toyota había anunciado formalmente un plan para lanzar una oferta pública de adquisición (OPA) por la filial de la que surgió en junio del año pasado a ¥16,300 por acción, un 11 por ciento de descuento respecto al precio de cierre del día. Tras la oposición de Elliott, Toyota aumentó la oferta dos veces, llevando el valor del acuerdo a aproximadamente ¥6 billones ($38 mil millones).

Esta aceleración se está produciendo porque las juntas directivas están menos protegidas que antes. Las participaciones cruzadas ya no garantizan votos favorables, ya que muchas de esas participaciones se han reducido tras las reformas en gobernanza. Incluso donde permanecen, las empresas involucradas están bajo presión para justificarlas financieramente. Los inversores locales están cada vez más dispuestos a desafiar a la gestión. Mientras tanto, los reguladores han dejado claro que las valoraciones persistentemente bajas requieren acción.

El impacto más claro ha sido en las acciones de Toyota Industries. Las acciones han subido más del 60 por ciento en el último año, acercándose a la oferta revisada. Para Toyota Motor, pagar un precio más alto tendrá un costo a corto plazo. Sin embargo, responder a la presión de los accionistas reduce el riesgo de gobernanza. Eso debería respaldar la valoración de Toyota Motor con el tiempo.

Este es un precedente importante por su tamaño de acuerdo y la claridad del resultado. A diferencia de las batallas prolongadas del pasado, esto fue una disputa directa sobre el precio. Una vez que se puede desafiar y corregir una brecha de valoración en ese nivel, puede suceder en cualquier lugar.

june.yoon@ft.com