¿Seguirán cayendo más las tasas de interés en 2026? Nuestro pronóstico más reciente

Puntos clave

• La Reserva Federal recortó las tasas de interés en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final.
• En conjunto, esperamos dos recortes de tasas el próximo año, uno más que la Fed.
• Un factor que podría hacer que las tasas sean más altas de lo esperado es cualquier desinflación abrupta del auge de la IA.
• La política arancelaria podría reducir los recortes de tasas, ya que si las vuelven a subir, aumentaría aún más el impulso inflacionario.
• El presidente de la Fed dice que las tasas de interés están bien posicionadas dentro del rango neutral. Es una métrica muy importante en la que la Fed siempre se enfoca porque, en última instancia, es la mejor guía para saber dónde podrían terminar las tasas a largo plazo.

Ivanna Hampton: La tensión se está acumulando entre los dos objetivos de la Reserva Federal. La inflación sigue elevada, mientras que el mercado laboral muestra signos de debilidad. Eso se reflejó en la decisión final de tasas de interés de la Fed del año. Están cerrando 2025 con tres recortes consecutivos, pero señalando aún menos en 2026. Me acompaña Preston Caldwell, economista senior de EE. UU. en Morningstar Investment Management. Gusto en verte, Preston.

Preston Caldwell: Hola, Ivanna.

¿Qué indica la división en la Fed sobre los recortes de tasas a los inversores?

Hampton: La Fed recortó las tasas en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final. Dos miembros del comité prefieren mantener las tasas iguales, mientras que uno quería un recorte más profundo. ¿Qué te indica eso?

Caldwell: Bueno, es interesante, porque originalmente, esta reunión se suponía que sería bastante tensa. Si miras las expectativas del mercado que estaban valoradas hasta mediados de noviembre, se pensaba que era más probable que no recortaran. Pero luego algunos miembros de la Fed salieron y dieron señales de que tenían la intención de proceder con otro recorte. Así que, hasta ayer, teníamos una probabilidad del 90% de un recorte. Pero al mismo tiempo, con los disensos y algunas declaraciones de Powell y del comité, se están preparando para una pausa ahora mismo. Tenemos dos miembros que han expresado públicamente su disenso en no recortar en esta reunión. Y si dos miembros disienten explícitamente, probablemente otros también tengan dudas o disensos no oficiales respecto a más recortes. Powell ha dicho que es momento de adoptar una postura de esperar y ver, y analizar los nuevos datos antes de seguir con más recortes. La Fed ya ha recortado en un total de 1.75 puntos porcentuales desde septiembre de 2024, cuando empezó este ciclo de recortes. Las tasas todavía están por encima de los niveles previos a la pandemia. Estamos en el rango objetivo de 3.50 a 3.25%. Antes de la pandemia, la media era del 1.7% en 2017 y 2019. Pero no estamos en ese nivel restrictivo de mediados de 2023 a otoño de 2024, cuando las tasas superaban el 5%. Ahora estamos en una zona más cómoda y creo que la Fed puede desacelerar mucho, y no espero que recorten en su reunión de enero.

¿Debería la Fed hacer recortes de tasas más grandes en 2026?

Hampton: La Fed pronostica un recorte de tasas el próximo año. ¿Cómo se compara eso con tu pronóstico, y qué justificaría recortes mayores o menores?

Caldwell: En conjunto, espero dos recortes de tasas el próximo año, uno más que la Fed. Pero en total, hasta 2027, espero otros tres recortes ese año. Eso serían cinco recortes en 2026 y 2027 según nuestras previsiones, frente a solo dos esperados en ese período de dos años por parte de la Fed. Es decir, unos 75 puntos básicos más en recortes comparado con las expectativas de la Fed, lo cual representa una divergencia significativa para entonces. Y eso es similar a lo que piensa el mercado, que está alineado con la Fed. Mi opinión es que la tasa natural de interés en la economía todavía está más cerca de los niveles previos a la pandemia. Esto se debe a factores de movimiento lento como la demografía, el envejecimiento de la población y una desaceleración en la tendencia de crecimiento económico. Además, desde el inicio de la pandemia, algunos factores como el exceso de ahorros han ayudado a mantener tasas más altas, pero esos factores están desapareciendo cada vez más. Por ejemplo, el mercado inmobiliario, a pesar de los recortes, parece seguir debilitándose, lo que indica que los compradores de viviendas están cada vez más impacientes con las tasas altas y los precios elevados, sugiriendo que podrían ser necesarios más recortes para evitar una caída mayor del mercado. Hay mucha incertidumbre en eso. Y, sinceramente, mi confianza en mis propias ideas se ha reducido un poco porque los datos actuales están bastante desactualizados. Aún no tenemos datos del PIB del tercer trimestre. Para tener una visión completa de la economía, necesitamos esa información y otros datos, y todavía no la tenemos. Espero actualizar mucho mis perspectivas cuando tenga esos datos del tercer trimestre y otros indicadores.

Pero en cuanto a factores que podrían hacer que las tasas sean menores o mayores de lo esperado, en línea con nuestra visión y no con la de la Fed o el mercado, creo que cualquier desinflación abrupta del auge de la IA claramente requeriría más recortes, porque la IA ha contribuido con la mayor parte del crecimiento del PIB en el último año, tanto directamente a través de la inversión empresarial, como indirectamente, por el aumento continuo del mercado de valores. Esto ha sido un gran apoyo para el gasto del consumidor. Si esa tendencia se invierte, podría requerir una gran flexibilización monetaria de la Fed para contrarrestar ese efecto negativo en la demanda agregada. En cuanto a recortes mucho menores, e incluso la posibilidad de que no haya recortes o que las tasas vuelvan a subir, la política arancelaria es clave. Aunque los aranceles se mantengan en los niveles actuales, existe la posibilidad de que se transfieran más costos a los precios al consumidor. Actualmente, las empresas estadounidenses están asumiendo la mayor parte de los aranceles, pero si intentan pasarlos más a los consumidores, eso podría generar más presión inflacionaria. Además, eso podría propagarse a otras partes de la economía, ya que la inflación en bienes genera más inflación en servicios. Y, por supuesto, si los aranceles suben más, no se sabe hasta dónde podrían llegar. Aunque ahora parecen estar bajando, si vuelven a subir, eso aumentaría aún más el impulso inflacionario. Por lo tanto, hay escenarios creíbles en los que las tasas podrían ser mucho más altas o más bajas de lo esperado en el próximo año.

Cómo un interés neutral afecta a la reducción de la inflación y al fortalecimiento del mercado laboral

Hampton: El presidente de la Fed dice que las tasas están bien posicionadas dentro del rango neutral. ¿Puedes explicar por qué eso es importante y qué significaría al tratar de reducir la inflación y fortalecer el mercado laboral?

Caldwell: La tasa neutral de interés es un nivel que, si se mantiene por un período prolongado, debería estimular la economía lo suficiente para alcanzar pleno empleo, con la inflación en línea con el objetivo del 2% de la Fed. Es como esa zona de equilibrio perfecta para la economía. No está sobrecalentada, pero tampoco en recesión. La tasa neutral depende de muchos factores, como la tasa de crecimiento de la productividad, que puede impulsar la inversión, y si la población crece rápidamente o más lentamente y envejece. La segunda opción puede reducir la demanda de inversión, presionando a la baja la tasa neutral. Si la población crece lentamente, no se necesitan tantas viviendas ni infraestructura, por lo que la tasa neutral sería más baja. Evaluar esa tasa neutral es difícil porque no se puede observar directamente; solo se puede estimar. Básicamente, si miramos el pasado, ¿qué tasa de interés habría mantenido la economía en equilibrio, con pleno empleo y inflación estable? La mayoría de los miembros del FOMC creen que la tasa neutral está alrededor del 3%. Actualmente, estamos muy cerca, con un rango objetivo de 3.5% a 3.25%, solo unos 50 puntos básicos por encima del 3%. Personalmente, creo que la tasa neutral es bastante más baja, probablemente cercana a la media previa a la pandemia, que fue del 1.7% en 2017-2019. La tasa neutral ha bajado durante décadas; en 1980, era aproximadamente del 4-5% en términos reales, y en las últimas cuatro décadas ha caído unos 400 puntos básicos, impulsada por el envejecimiento de la población, la desaceleración del crecimiento económico y quizás un aumento en la desigualdad que ha aumentado el ahorro. Es una métrica muy importante en la que la Fed siempre se enfoca, porque en última instancia, es la mejor guía para saber dónde podrían terminar las tasas a largo plazo, y la Fed busca ajustarlas en línea con esa tasa neutral para cumplir sus objetivos.

Hampton: Bueno, Preston, gracias por tu tiempo hoy.

Caldwell: Gracias a ti, Ivanna. Como siempre, un placer hablar contigo.

Para más información, mira Investors First: Perspectivas del mercado 2026 con Kunal Kapoor y Preston Caldwell.