CITIC Construction Investment: El rendimiento de los líderes en simulación de IC en el extranjero confirma un punto de inflexión, la recuperación estructural sigue siendo la línea principal clara

El informe de CITIC Securities afirma que los fabricantes de ICs analógicos en el extranjero han comenzado a recuperar el crecimiento interanual de sus ingresos trimestrales en 2025, y se espera que en 2026, durante la temporada baja tradicional de enero a marzo, logren un crecimiento secuencial, mostrando una característica notable de “temporada baja no tan baja”. Al mismo tiempo, las órdenes pendientes están en aumento. Una serie de señales positivas indican que el punto de inflexión de la industria ha sido ampliamente validado, y la cadena de suministro está pasando de una fase pasiva de reducción de inventarios a una etapa de reparación de pedidos y crecimiento. Esta recuperación presenta características estructurales evidentes. La demanda relacionada con centros de datos de IA se ha convertido en el motor principal, con una continua expansión de los ICs analógicos en áreas como servidores y módulos ópticos de alta velocidad; la aeroespacial y la defensa mantienen un alto nivel de prosperidad; y también se observan signos de recuperación cíclica en el sector industrial tradicional. Bajo esta tendencia de prosperidad estructural, los fabricantes nacionales de ICs analógicos con una presencia más profunda en servidores, módulos ópticos y otras áreas, tienen la expectativa de lograr un crecimiento de resultados más flexible, impulsado por la recuperación de la demanda y la actualización de productos.

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CITIC Securities: Los líderes en ICs analógicos en el extranjero validan un punto de inflexión en sus resultados, con una línea clara de recuperación estructural

Los fabricantes de ICs analógicos en el extranjero han comenzado a recuperar el crecimiento interanual de sus ingresos trimestrales en 2025, y se espera que en 2026, durante la temporada baja tradicional de enero a marzo, logren un crecimiento secuencial, mostrando una característica notable de “temporada baja no tan baja”. Al mismo tiempo, las órdenes pendientes están en aumento, y la relación Book-to-Bill (BB Ratio) ha comenzado a mantenerse por encima de 1. Una serie de señales positivas indican que el punto de inflexión de la industria ha sido ampliamente validado, y la cadena de suministro está pasando de una fase pasiva de reducción de inventarios a una etapa de reparación de pedidos y crecimiento. Esta recuperación presenta características estructurales evidentes. La demanda relacionada con centros de datos de IA se ha convertido en el motor principal, con una continua expansión de los ICs analógicos en áreas como servidores y módulos ópticos de alta velocidad; la aeroespacial y la defensa mantienen un alto nivel de prosperidad; y también se observan signos de recuperación cíclica en el sector industrial tradicional. Bajo esta tendencia de prosperidad estructural, los fabricantes nacionales de ICs analógicos con una presencia más profunda en servidores, módulos ópticos y otras áreas, tienen la expectativa de lograr un crecimiento de resultados más flexible, impulsado por la recuperación de la demanda y la actualización de productos.

(1) Los líderes en el extranjero vuelven a la senda del crecimiento, y los indicadores de operación de la industria continúan mejorando.

Los datos operativos de los líderes en ICs analógicos en el extranjero han vuelto gradualmente a la zona de crecimiento positivo, varias empresas han reportado que sus inventarios en canales se han normalizado a niveles saludables, y el ritmo de pedidos de los clientes ha mejorado. Algunas compañías han observado un aumento en las órdenes pendientes, y la relación Book-to-Bill (BB Ratio) se mantiene por encima de 1, reflejando que los nuevos pedidos ya superan las salidas de inventario. Es especialmente importante que varias grandes empresas de ICs analógicos en el extranjero esperan que en 2026, durante la temporada baja tradicional de enero a marzo, logren un crecimiento secuencial, una característica poco común en esta temporada, lo que indica que la recuperación de la demanda ha superado las limitaciones de las fluctuaciones estacionales. En general, la industria ha pasado de una fase pasiva de reducción de inventarios a una etapa de reparación de pedidos y crecimiento, y las señales de que la base fundamental ha tocado fondo se están volviendo cada vez más claras.

(2) La recuperación actual presenta características estructurales notables, siendo la cadena de centros de datos la más próspera.

A diferencia de ciclos anteriores dominados por la electrónica de consumo, los informes financieros de varias grandes empresas extranjeras muestran que el orden de prosperidad en las áreas downstream es: centros de datos (incluyendo servidores y módulos ópticos) > aeroespacial y defensa > industrial > automoción > electrónica de consumo. En primer lugar, impulsada por la demanda de potencia de cálculo de IA, la construcción de centros de datos continúa acelerándose, con una fuerte demanda de ICs analógicos para servidores y módulos ópticos de alta velocidad, que se han convertido en el motor principal de crecimiento para muchas empresas de ICs analógicos. En segundo lugar, los sectores aeroespacial y de defensa mantienen un alto nivel de prosperidad: por un lado, el desarrollo rápido del sector espacial comercial, con empresas como SpaceX expandiendo continuamente sus lanzamientos y despliegue de satélites, impulsa la demanda de componentes analógicos de alta fiabilidad; por otro lado, debido a cambios en el escenario geopolítico, Estados Unidos, Europa y otras regiones aumentan sus presupuestos militares, impulsando la inversión en sistemas electrónicos de defensa. El sector industrial, tras una fase previa de ajuste de inventarios, ha visto una recuperación gradual en los pedidos, mostrando una típica recuperación cíclica. En el sector automotriz, aunque a corto plazo la demanda y los inventarios de los terminales están siendo afectados por las fluctuaciones, la tendencia hacia la electrificación y la inteligencia continúa elevando el valor de los semiconductores por vehículo, con una lógica de crecimiento a largo plazo. La electrónica de consumo, por su parte, ha mostrado un rendimiento relativamente retrasado debido a la subida de precios en el almacenamiento y la recuperación más lenta de la demanda terminal.

En este contexto de diferenciación en la prosperidad estructural, la transmisión de la ciclo de prosperidad en los fabricantes nacionales de ICs analógicos probablemente también mostrará una recuperación escalonada similar, con beneficios en diferentes áreas en orden de prioridad. Actualmente, las áreas con mayor prosperidad, como servidores y módulos ópticos, así como aplicaciones industriales, son también las principales áreas de enfoque para las empresas nacionales en los últimos años.

(3) La actividad de fusiones y adquisiciones en el extranjero se ha intensificado nuevamente, acelerando la estrategia de expansión en períodos de ciclo.

La experiencia histórica indica que los momentos de fondo o inicio de recuperación del ciclo en la industria suelen ser ventanas importantes para que los líderes impulsen adquisiciones estratégicas. Empresas como TI y ADI, que representan a los líderes en el extranjero, han expandido continuamente su matriz de productos y canales de venta mediante múltiples rondas de fusiones y adquisiciones en las últimas décadas, fortaleciendo sus ventajas en escala y plataforma. En las fases de bajo ciclo, por un lado, la caída en las valoraciones de activos facilita la integración de objetivos de alta calidad a mejores precios; por otro, la estructura de demanda downstream cambia rápidamente, y los líderes prefieren expandirse externamente para compensar rápidamente las deficiencias tecnológicas y fortalecer su control en segmentos específicos. Actualmente, la industria se encuentra en una fase de recuperación en el fondo del ciclo, y las actividades de fusiones y adquisiciones de grandes fabricantes de ICs analógicos en el extranjero se están intensificando nuevamente. Tomando a TI como ejemplo, la adquisición de activos relacionados con Silicon Labs, de gran escala en los últimos años, representa una de las mayores expansiones externas en más de una década, demostrando que los líderes están aumentando su asignación de capital en esta etapa del ciclo. Esta tendencia refleja la visión a medio y largo plazo de los principales fabricantes sobre las tendencias de demanda y su estrategia de posicionamiento, además de ayudar a consolidar sus barreras de escala y ventajas competitivas basadas en plataformas.

(1) La recuperación de la demanda del mercado no cumple con las expectativas: debido a cambios macroeconómicos, la recuperación en sectores downstream como smartphones y electrónica automotriz presenta incertidumbre, ya que los clientes finales podrían ajustar sus inventarios, reduciendo la intensidad de pedidos a la cadena de suministro upstream; (2) Riesgo de que el desarrollo y la iteración de productos no progresen según lo previsto: la innovación continua en nuevos productos es clave para que los fabricantes de ICs analógicos mantengan su competitividad en el mercado. Si en el futuro no logran captar oportunamente las tendencias de demanda y tecnología, o no superan obstáculos técnicos, y no desarrollan productos con valor comercial y que satisfagan las necesidades del mercado, su capacidad competitiva y rentabilidad sostenida se verán afectadas negativamente; (3) Riesgo de aumento de la competencia en el mercado, lo que podría reducir los precios y los márgenes de ganancia, afectando los resultados operativos.

(Artículo original: First Financial)