Foro de discusión de Zhongjin Xinda Dongxing

CICC anunció el plan de fusión por absorción el 9 de diciembre del año pasado. Han pasado más de 2 meses y todavía se encuentra en las primeras etapas del proceso. La opción de efectivo en la fusión por absorción no es estrictamente una operación de arbitraje, con ciertos riesgos, por lo que este artículo solo es para referencia.

Uno. Tendencia general del mercado y del sector de valores

El día del anuncio, el índice SSE cerró en 3909.52, y el 4 de marzo cerró en 4082.47, con una subida del 4.42% en ese período. El índice de valores (803203) cerró en 1882.73 en el día del anuncio y en 1759.06 el 4 de marzo, con una caída del 6.57%, mostrando un rendimiento claramente más débil que el mercado general. Observando las tendencias de las tres acciones involucradas en la fusión (ver imagen abajo), estas muestran un rendimiento claramente superior al sector de valores, pero debido a la debilidad del sector, su desempeño aún es peor que el del mercado.

Dos. Progreso y reglas

Por lo general, después del anuncio, se realiza una segunda reunión de directorio en 4-5 meses. Varias regulaciones establecen que la segunda reunión no debe exceder los 6 meses desde el anuncio, por lo que si después de 5 meses no hay avances, se puede sospechar que la reestructuración está bloqueada. Por ejemplo, Haiming Information anunció la terminación en el día en que cumplió 6 meses desde el anuncio.

En cuanto a las votaciones, Cinda y Dongxing son más sencillas, ya que solo tienen acciones A y los principales accionistas poseen más del 2/3, por lo que deberían aprobarse fácilmente. Incluso si estas dos empresas pierden la opción de efectivo, las votaciones aún pueden pasar. CICC tiene acciones H, que requieren una votación separada para las acciones H (exigiendo que tanto AH como la suma de AH y H superen el 2/3), y el principal accionista solo posee el 40%, por lo que tiene un fuerte incentivo para mantener el precio de las acciones por encima de la opción de efectivo antes de la reunión de accionistas. (Aquí hay que aclarar que CICC es la parte que continúa después de la fusión, por lo que incluso si las acciones H de CICC tienen un 10% de votos en contra, no pueden rechazar la propuesta).

Tres. Método de operación

Conservadores: solo operan con CICC y Cinda que caen por debajo de la opción de efectivo, considerando también la prima de cambio de acciones. La proporción de Cinda puede ser un poco mayor; es decir, mientras el plan pueda avanzar hasta la reunión de accionistas, ambos pueden volver por encima de la opción de efectivo. Luego, si se acerca a una fusión exitosa, la diferencia de cambio de Cinda respecto a CICC, que es del 2%, también se reducirá.

Ofensivos: eligen acciones con un precio ligeramente superior a la opción de efectivo, pero con la mayor diferencia de cambio, como Dongxing. Si se acerca a la reunión de accionistas, y con CICC volviendo por encima de la opción de efectivo, Dongxing también subirá, y con la expectativa de una fusión exitosa, la diferencia de precio se reducirá. Dongxing logrará un doble beneficio. Si la reunión de accionistas aprueba, y se continúa avanzando, la diferencia de precio se reducirá aún más.

Cuatro. Riesgos

El riesgo de este tipo de operación de arbitraje se analiza por períodos de tiempo. En la primera mitad, CICC y Cinda compran cerca de la opción de efectivo. En momentos de gran caída del mercado o de ajustes en el sector de valores, estas acciones pueden caer significativamente por debajo de la opción de efectivo, ya que todavía falta mucho para la reunión de accionistas. Por ejemplo, en abril del año pasado, Dayi Zhi Hui, que anunció el plan, tenía una opción de efectivo de 9.51 yuanes y llegó a caer a 8 yuanes en su punto más bajo. Estas caídas extremas en la primera mitad no representan un riesgo sustancial, ya que con el avance de la fusión, estas acciones seguirán mostrando un comportamiento independiente, acercándose a la opción de efectivo o reduciendo la diferencia.

En la segunda mitad, especialmente si después de 5 meses desde el anuncio no se ha convocado la segunda reunión de directorio, y estas acciones caen independientemente del mercado o del sector, puede ser una señal de que el plan ha fracasado.

En resumen, la opción de efectivo en la fusión por absorción no es un arbitraje estrictamente hablando; durante el proceso, puede caer por debajo de la opción de efectivo, por lo que es importante controlar la posición y gestionar los riesgos adecuadamente.