El principal estratega de Goldman advierte que las acciones están mostrando las mismas señales de advertencia que antes de la crisis financiera de 2008

Uno de los estrategas de acciones más observados en Wall Street está advirtiendo: el mercado de valores está mostrando algunas de las mismas características peligrosas que tuvo en el período previo a la Gran Crisis Financiera, y una corrección podría ser inminente. Y las advertencias de Peter Oppenheimer, estratega jefe de acciones globales de Goldman Sachs, tienen un peso particular, porque sus llamadas contrarias tienen un historial sólido.

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En una nota de investigación publicada el miércoles, Oppenheimer advirtió que las primas de riesgo de acciones—una medida de cuánto retorno adicional exigen los inversores por poseer acciones en comparación con activos más seguros—“han caído drásticamente y ahora, en su mayoría, vuelven a niveles vistos antes de la crisis financiera.” Esa señal, escribió Oppenheimer, ha dejado a las acciones “más vulnerables a decepciones o shocks” impulsados por la competencia tecnológica o un empeoramiento de la combinación de crecimiento e inflación.

Para ser claro, Oppenheimer no predice un mercado bajista, pero advirtió que los riesgos de una corrección son altos. Además, señaló que las valoraciones de las acciones están elevadas no solo en EE. UU., lo cual ha sido cierto durante muchos años, sino en todas las regiones del mundo, que muestran valoraciones “por encima de sus propias historias a largo plazo.” En otras palabras, las acciones están caras en todas partes y listas para caer.

Un estratega que lo vio venir

Desde 2024, Oppenheimer hizo una predicción audaz y perspicaz de que las acciones estadounidenses estaban demasiado caras, y exhortó a los inversores a diversificar internacionalmente. Esta estrategia resultó muy rentable, ya que los mercados europeos y japoneses se dispararon mientras las tecnológicas americanas tropezaban, en lo que se llamó la tendencia “Vende América”. Luego, en noviembre de 2025, realizó una proyección a 10 años, pronosticando que el S&P 500 ofrecería solo un 6.5% de retorno anual—el peor de cualquier región importante—y que los mercados emergentes liderarían con retornos cercanos al 11% anual. También ha señalado a la IA como un posible riesgo de burbuja, haciendo paralelos explícitos con ciclos especulativos pasados en el mercado de acciones. (Claramente, todavía es demasiado pronto para juzgar la precisión de esas predicciones.)

El desarrollo de estas predicciones podría influir en la gravedad de cualquier corrección a corto plazo, ya que algunas señales del mercado se parecen a las de la Crisis Financiera de 2007-08, aunque los balances del sector privado—hogares, empresas y bancos—están sanos en general. Por esta razón, los observadores del mercado han tendido a comparar la situación actual con el estallido de la burbuja de las punto-com a principios de los 2000. Los beneficios continúan mostrando una historia optimista, con investigaciones de Goldman reconociendo que las estimaciones de ganancias globales en realidad han aumentado desde principios de 2026—una señal inusual y positivamente histórica.

En cualquier caso, Oppenheimer, junto con sus colegas Sharon Bell, Guillaume Jaisson y Giovanni Ferrannini, calificaron la actual combinación de incertidumbre geopolítica y ansiedad del mercado impulsada por la IA como “una resistencia significativa para que los activos de riesgo puedan absorber en el corto plazo.”

Oppenheimer señaló que el comportamiento de las acciones cíclicas podría aumentar el riesgo, ya que los sectores sensibles a las fluctuaciones económicas han superado dramáticamente a los defensivos en el último año, y las acciones cíclicas ahora cotizan aproximadamente con la misma valoración que las defensivas. Esta dinámica de precios deja poco margen de seguridad si la confianza se tambalea. Cualquier shock nuevo en los precios del petróleo, una interrupción comercial o una escalada en Oriente Medio podría erosionarlo rápidamente.

El desmoronamiento histórico de la tecnología

A nivel sectorial, Oppenheimer destaca una de las reversals más notables en la historia moderna del mercado: las acciones tecnológicas han atravesado uno de sus períodos de rendimiento relativo más débiles en los últimos 50 años. La rotación—impulsada por la ansiedad de los inversores sobre los planes de gasto en capital en IA y temores de que los modelos de negocio de software enfrentan disrupciones—ha reducido rápidamente la prima de valoración que las tecnologías disfrutaban durante mucho tiempo. En una reversión sorprendente, las acciones industriales con activos ahora cotizan a un precio-ganancias premium sobre las empresas tecnológicas con menos activos.

A pesar del elevado riesgo de corrección, Oppenheimer no espera que el mercado caiga en una tendencia bajista prolongada. Los economistas de Goldman pronostican un crecimiento del PIB de EE. UU. del 2.8% este año, las estimaciones de ganancias globales en realidad han aumentado desde enero, y los balances del sector privado—hogares, empresas y bancos—siguen siendo lo suficientemente sanos para absorber shocks sin desencadenar una contagiosa sistémica. Oppenheimer ha señalado anteriormente que la mayoría de los shocks geopolíticos producen una corrección mediana del S&P 500 de aproximadamente el 6% en 18 días antes de estabilizarse.

En última instancia, Oppenheimer recomendó a los inversores mantener una diversificación amplia en términos geográficos, sectoriales y de factores—el mismo plan de juego que ha estado promoviendo durante más de un año, y que ya ha demostrado su valía.

“Vemos que los riesgos de corrección son altos dado las valoraciones actuales,” escribió Oppenheimer, “pero esperamos que esto represente una oportunidad de compra con un riesgo relativamente bajo de una tendencia bajista más prolongada y profunda.”

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