Acciones de Nvidia vs. Acciones de Sandisk: Los multimillonarios compran una y venden la otra

En el último año, las acciones de Nvidia (NVDA 1.29%) han aumentado un 46%, mientras que las de Sandisk (SNDK 8.81%) han subido un 1,220%. Pero dos multimillonarios de fondos de cobertura compraron Nvidia y vendieron Sandisk en el cuarto trimestre.

• Cliff Asness en AQR Capital Management compró 3.9 millones de acciones de Nvidia, aumentando su participación en un 18%. También vendió 318,600 acciones de Sandisk, reduciendo su participación en un 22%. Nvidia es ahora la posición más grande en su cartera. Sandisk no figura entre las 50 principales.
• Steven Schonfeld en Schonfeld Strategic Advisors compró 2 millones de acciones de Nvidia, más del triple de su participación. También vendió 41,800 acciones de Sandisk, reduciendo su participación en un 27%. Nvidia es ahora la tercera posición más grande en su cartera. Sandisk no figura entre las 50 principales.

Asness y Schonfeld superaron con creces al S&P 500 (^GSPC 0.94%) durante los últimos tres años, lo que hace que sus carteras sean un buen lugar para buscar inspiración. Ambos gestores claramente prefieren Nvidia sobre Sandisk. Aquí está por qué estoy de acuerdo.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Nvidia tiene una oportunidad de mercado mayor que Sandisk

Sandisk y Nvidia son empresas de semiconductores que diseñan hardware para centros de datos que soportan cargas de trabajo de inteligencia artificial (IA). Sin embargo, compiten en categorías de productos diferentes y han logrado distintos niveles de éxito en sus respectivos mercados.

Sandisk fabrica soluciones de almacenamiento de datos basadas en memoria NAND flash, como unidades de estado sólido (SSD) empresariales. Es el quinto mayor proveedor de memoria NAND flash, detrás de Samsung, SK Hynix, Micron y Kioxia. Mientras tanto, Nvidia desarrolla unidades de procesamiento gráfico (GPUs) y hardware de redes. Es líder en ambos segmentos.

Las GPUs y las redes son los componentes de hardware más caros en un centro de datos de IA. Representan más del 50% del costo total, mientras que los sistemas de almacenamiento representan solo el 1%, según Bernstein y TD Cowen. Esto significa que Nvidia tiene una posición competitiva más fuerte en sus categorías de productos, y la empresa cuenta con una mayor oportunidad de mercado.

Nvidia tiene una barrera económica más sólida que Sandisk

La memoria flash se ha convertido en un bien commoditizado, por lo que los chips de diferentes empresas son esencialmente intercambiables. Eso deja a Sandisk con un poder de fijación de precios mínimo. La compañía añade cierta diferenciación en niveles superiores con controladores y firmware propietarios, que afectan el rendimiento mediante la organización de datos, corrección de errores y recolección de basura.

No obstante, Sandisk tiene muy poco poder de fijación de precios en comparación con una empresa como Nvidia, cuyos GPUs están altamente diferenciados por su rendimiento superior y un ecosistema de software de apoyo inigualable. Sandisk ha aumentado significativamente los precios en los últimos trimestres, pero lo mismo han hecho muchos fabricantes de chips de memoria. En general, esos aumentos de precios fueron posibles por restricciones en la oferta, no por barreras económicas.

La prueba está en los resultados financieros. Sandisk reportó un margen bruto del 51% en el último trimestre, 19 puntos porcentuales más que el año anterior. El competidor Micron tuvo un margen bruto del 57%, 21 puntos porcentuales más que el año anterior. Que ambas empresas tengan márgenes brutos similares (que están aumentando a un ritmo parecido) sugiere que ninguna tiene mucho más poder de fijación de precios que la otra.

Nvidia es una historia completamente diferente. Su margen bruto fue del 75% en el último trimestre, 2 puntos porcentuales más que el año anterior. El competidor AMD tuvo un margen bruto del 54% en el último trimestre, 3 puntos porcentuales más que el año anterior. Que Nvidia mantenga un margen bruto tan superior a su rival más cercano en el espacio de GPUs es una señal de un poder de fijación de precios inmenso, lo que a su vez indica una barrera económica duradera.

Expandir

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Cambio de hoy

(-1.29%) $-2.36

Precio actual

$180.12

Datos clave

Capitalización de mercado

$4.4T

Rango del día

$176.92 - $180.89

Rango de 52 semanas

$86.62 - $212.19

Volumen

5.1M

Volumen promedio

175M

Margen bruto

71.07%

Rendimiento de dividendos

0.02%

Nvidia cotiza a una valoración más barata que Sandisk

La falta de poder de fijación de precios de Sandisk significa que su rendimiento financiero depende principalmente del equilibrio entre la oferta y la demanda de chips de memoria. Actualmente, la demanda supera a la oferta debido a una escasez sin precedentes, por lo que Sandisk está creciendo rápidamente. Sin embargo, el mercado de chips de memoria es notoriamente cíclico, lo que significa que la oferta eventualmente superará a la demanda y el crecimiento de Sandisk se desacelerará (o quizás se volverá negativo).

Sandisk cotiza actualmente a 83 veces ganancias ajustadas, una valoración razonable para una empresa cuyas ganancias ajustadas aumentaron un 404% en el último trimestre. Pero probablemente el mercado le otorgue un múltiplo de precio a ganancias (P/E) mucho menor cuando el ciclo de chips de memoria pase su pico, lo que podría hacer que la acción caiga bruscamente en el futuro.

Mientras tanto, Nvidia probablemente mantendrá su posición dominante en infraestructura de IA, no solo porque sus GPUs ofrecen el mejor rendimiento, sino también porque la empresa diseña hardware y software adyacentes que reducen costos para los clientes. Comprar una solución llave en mano para infraestructura de IA de una sola empresa es mucho más fácil que ensamblar partes de varias.

Nvidia cotiza actualmente a 38 veces ganancias ajustadas, una valoración relativamente barata para una empresa cuyas ganancias ajustadas aumentaron un 82% en el último trimestre. Además, el múltiplo P/E actual es un descuento sustancial respecto a la media de dos años de 53 veces ganancias. La valoración más baja de Nvidia la hace menos arriesgada que Sandisk.