Mercado de cacao en caída libre: por qué los compradores globales siguen siendo reacios a los precios actuales

El mercado del cacao experimentó una caída dramática en marzo, con los futuros del ICE NY para entrega en marzo (CCH26) cayendo 139 puntos (-4.11%) y el contrato de marzo del ICE Londres (CAH26) desplomándose 158 puntos (-6.48%). Estos movimientos llevaron al cacao a sus niveles más bajos en 2.5 años en Nueva York y 2.75 años en Londres. La causa fundamental de esta caída no es la escasez, sino todo lo contrario.

Caídas bruscas de precios reflejan la renuencia de los compradores

Los compradores internacionales de cacao se han vuelto cada vez más reacios a comprometerse en acuerdos a los precios oficiales establecidos por las principales naciones productoras de África Occidental. Ghana sorprendió recientemente al mercado al reducir los pagos a los agricultores en casi un 30% para la próxima temporada 2025/26, señalando al mundo que incluso los productores no creen que las valoraciones actuales se mantendrán. Costa de Marfil, que junto con Ghana controla más de la mitad del suministro mundial de cacao, está considerando una reducción similar. Los compradores están jugando a la espera, apostando a que se harán más concesiones.

Sobreoferta aplasta la confianza del mercado

Las cifras son duras para los alcistas del cacao. StoneX pronosticó a finales de enero que la producción global superará la demanda en 287,000 toneladas métricas en 2025/26, con un excedente adicional de 267,000 toneladas métricas proyectado para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao informó que las reservas aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas a finales de enero. En los almacenes monitoreados por ICE, los inventarios alcanzaron 1,942,367 bolsas, un nivel no visto en más de cuatro meses.

Este exceso de oferta ha ejercido una presión sostenida sobre los precios. Los compradores reconocen que el cacao físico no desaparecerá; esperar precios más bajos les cuesta poco y potencialmente les ahorra millones.

La demanda de chocolate colapsa mientras los consumidores resisten precios más altos

Aquí es donde la renuencia se extiende más allá de los compradores hasta los consumidores finales. Barry Callebaut, el mayor fabricante de chocolate del mundo, reportó una caída del 22% en volumen en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una débil demanda del mercado, ya que los consumidores se han vuelto cada vez más sensibles a los precios. Los datos de molienda industrial muestran la misma tendencia en todas las regiones.

La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, alcanzando 304,470 toneladas métricas, muy por debajo de la caída esperada del 2.9% y el peor rendimiento en un cuarto trimestre en 12 años. La actividad de molienda en Asia bajó un 4.8% a 197,022 toneladas métricas, mientras que Norteamérica logró solo un aumento del 0.3% a 103,117 toneladas métricas. El mensaje es claro: los precios más altos del cacao han excluido la demanda en todos los niveles de procesamiento.

El aumento de la producción en África Occidental aumenta la presión

La dinámica de producción en el corazón del cacao mundial empeora las cosas. Tropical General Investments Group señaló que las condiciones de cultivo en África Occidental siguen siendo favorables de cara a la cosecha de febrero-marzo, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables que el año anterior. Mondelez confirmó esta perspectiva optimista, señalando que el conteo de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año pasado.

Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, también está inundando el mercado. Las exportaciones de Nigeria aumentaron un 17% interanual en diciembre, alcanzando 54,799 toneladas métricas. Sin embargo, hay una pequeña contracorriente: las entregas a los puertos de Costa de Marfil se han ralentizado, alcanzando 1.30 millones de toneladas métricas en el año de comercialización actual (octubre de 2025 a mediados de febrero), un 3% menos que en el mismo período del año pasado.

De cara al futuro, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que su producción en 2025/26 se contraerá un 11%, hasta 305,000 toneladas métricas, ofreciendo un modesto aspecto positivo. Pero esta disminución no compensará el exceso global de granos ni la renuencia de los compradores a absorber inventarios sobrevalorados.

Limitada expectativa de apoyo en los precios

El único factor que podría apoyar los precios es la reducción en las perspectivas de oferta para la temporada actual 2024/25. La ICCO redujo significativamente en noviembre su estimación de superávit global a solo 49,000 toneladas métricas, desde las 142,000 toneladas métricas anteriores, y también bajó las expectativas de producción para 2024/25 a 4.69 millones de toneladas métricas. Rabobank también recortó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas, desde las 328,000 toneladas métricas anteriores.

Históricamente, estos números normalmente inspirarían confianza. La temporada 2023/24 registró un déficit de 494,000 toneladas métricas, el mayor en más de 60 años, lo que impulsó los precios mucho más alto. Sin embargo, incluso cuando el mercado ha vuelto a una situación de superávit nominal por primera vez en cuatro años, los compradores siguen renuentes a entrar en el mercado en los niveles actuales. El cambio psicológico de la escasez a la abundancia ha alterado fundamentalmente el comportamiento de los compradores, y hasta que los precios no caigan a niveles que puedan absorber las existencias globales sin que los almacenes se desborden, esa renuencia probablemente no desaparecerá.