El ajuste en la oferta de cacao invierte la presión de precios a medida que se acelera el cierre de posiciones cortas

Los contratos de futuros de marzo para el cacao subieron con fuerza el martes, con el cacao de ICE NY ganando 90 puntos (un 2.14%) mientras que el cacao de ICE Londres subió 91 puntos (un 3.04%), marcando una segunda sesión consecutiva de fortaleza. La subida refleja un renovado interés por parte de los traders que liquidan posiciones cortas, ya que los patrones de envío desde la mayor nación productora de cacao del mundo cambian drásticamente.

Las entregas de cacao se desaceleran, desencadenando una dinámica de short squeeze

Una desaceleración significativa en los envíos de cacao a los puertos de Costa de Marfil está reconfigurando el sentimiento del mercado. Datos recientes muestran que las llegadas acumuladas de cacao para el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 al 1 de febrero de 2026) alcanzaron 1.23 millones de toneladas métricas, lo que representa una caída del 4.7% interanual respecto a las 1.24 MMT del mismo período del año anterior. Esta desaceleración ha llevado a los traders que gestionan apuestas bajistas a reevaluar sus posiciones, con la cobertura de cortos proporcionando un impulso inmediato al alza de los precios.

El alivio llega después de una sesión dolorosa el pasado viernes, cuando el cacao de ICE NY tocó un mínimo de 2.25 años y el cacao de Londres cayó a un mínimo de 2.5 años. Esa debilidad reflejaba la sombra persistente de sobreoferta y el interés de compra muted que han dominado el panorama del mercado.

La debilidad en la demanda de cacao compensa las preocupaciones de oferta

A pesar de las métricas de oferta más ajustadas, la demanda fundamental de productos de cacao sigue siendo profundamente desafiante. Las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, según datos de enero de la Organización Internacional del Cacao, lo que ilustra que la abundancia todavía caracteriza las posiciones de inventario global.

Los fabricantes de chocolate en todo el mundo están lidiando con una débil demanda de los consumidores. Barry Callebaut AG, el mayor productor a granel de la industria, reportó una contracción del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno”. Esta erosión de la demanda refleja la resistencia persistente de los consumidores a precios elevados del chocolate.

La actividad de molienda—un indicador clave de la demanda de procesamiento de cacao—pintó un cuadro aún más sombrío en las principales regiones. Las molienda de cacao en Europa para el cuarto trimestre se contrajo un 8.3% interanual hasta 304,470 toneladas métricas, muy por debajo de las expectativas de los analistas de una caída del 2.9% y marcando el resultado trimestral más bajo en 12 años. La molienda en Asia en el cuarto trimestre cayó un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, mientras que en Norteamérica la molienda apenas registró un aumento del 0.3% anual hasta 103,117 toneladas métricas, señalando una debilidad en el consumo en toda la industria.

Las existencias de cacao se recuperan a pesar de los mínimos anteriores

Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. han recapturado los máximos recientes, creando una resistencia a la apreciación de los precios. Después de alcanzar un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias aumentaron a 1,782,921 bolsas para el martes—un máximo de 2.5 meses—introduciendo dinámicas bajistas de oferta que contrarrestan el rally de cobertura de cortos a corto plazo.

Condiciones favorables en África Occidental y la debilidad de Nigeria afectan al cacao

Los desarrollos meteorológicos en África Occidental se espera que apoyen cosechas robustas. Tropical General Investments Group destacó recientemente condiciones de cultivo favorables anticipadas para la ventana de cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez corroboró esta perspectiva, señalando que el conteo de vainas más reciente en África Occidental está un 7% por encima de la media de cinco años y “materialmente más alto” que el conteo del año pasado.

Por otro lado, las restricciones de oferta de Nigeria—el quinto mayor productor mundial de cacao—ofrecen un apoyo modesto a los precios. Las exportaciones de cacao de Nigeria se contrajeron un 7% interanual en noviembre, hasta 35,203 toneladas métricas. Más significativamente, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del 11% en la producción para 2025/26, pronosticando una producción de 305,000 toneladas métricas frente a las 344,000 del año agrícola anterior.

La visión general del cacao: déficits que se convierten en un modesto superávit

Los cambios estructurales en el balance global de cacao están reconfigurando las expectativas de precios a largo plazo. La Organización Internacional del Cacao redujo su estimación de superávit de cacao para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas en noviembre, desde su proyección previa de 142,000 toneladas. La ICCO también redujo sus estimaciones de producción para 2024/25 a 4.69 millones de toneladas, desde 4.84 millones, marcando el primer año de superávit en cuatro años después de que la organización reportara un déficit masivo de 494,000 toneladas en 2023/24, el mayor déficit en más de 60 años.

De cara a 2025/26, Rabobank redujo recientemente su proyección de superávit global de cacao a 250,000 toneladas desde un pronóstico anterior de 328,000 toneladas, mientras que StoneX mantiene expectativas de un superávit de 287,000 toneladas en 2025/26 y 267,000 toneladas en 2026/27. Estas previsiones subrayan que el mercado del cacao sigue atrapado entre un escepticismo persistente sobre la demanda y una restauración gradual de la suficiencia de oferta tras años de escasez aguda.