CITIC Securities: El sector bancario se encuentra actualmente en un rango de asignación de valor relativamente bueno

El informe de CITIC Securities indica que los resultados rápidos de 11 bancos divulgados muestran que la calidad y eficiencia de la gestión bancaria se mantienen estables. De cara a 2026, se espera un buen comienzo de crédito en el primer trimestre y un patrón de operación bancario favorable, con expectativas de estabilidad en el diferencial de intereses y la calidad de los activos, recuperación en el crecimiento de ingresos y beneficios, consolidando el valor de los activos principales de participación. El pico de salida de fondos ha pasado, y en combinación con los cambios en la preferencia del mercado, la asignación sectorial presenta una alta relación coste-beneficio.

El texto completo es el siguiente

Banca｜Estilo equilibrado, valor en aumento

Los resultados rápidos de 11 bancos divulgados muestran que la calidad y eficiencia de la gestión bancaria se mantienen estables. De cara a 2026, se espera un buen comienzo de crédito en el primer trimestre y un patrón de operación bancario favorable, con expectativas de estabilidad en el diferencial de intereses y la calidad de los activos, recuperación en el crecimiento de ingresos y beneficios, consolidando el valor de los activos principales de participación. El pico de salida de fondos ha pasado, y en combinación con los cambios en la preferencia del mercado, la asignación sectorial presenta una alta relación coste-beneficio.

▍ La semana pasada, el sector bancario mostró una recuperación general. La perspectiva de inversión en banca en esta ocasión se centra en los temas recientes de interés del mercado, como la situación del impuesto al valor agregado en el sector financiero y la posición y espacio del sector.

▍Impuesto al valor agregado en la banca: La Ley del Impuesto al Valor Agregado de la República Popular China entró en vigor, sin afectar las tasas impositivas relacionadas con la banca. Para las cuatro cuestiones de mayor interés en el mercado, el análisis es el siguiente:

1）¿Cuál es la historia del marco legal del impuesto al valor agregado? En 2016, se implementó a nivel nacional el piloto de “cambio de impuesto sobre la venta a impuesto al valor agregado”, con el objetivo de regular el sistema fiscal y tributario, racionalizar las relaciones fiscales entre manufactura y servicios, y reducir la carga tributaria de las empresas relacionadas. En ese momento, el Consejo de Estado revisó dos veces el Reglamento Provisional del Impuesto al Valor Agregado de la República Popular China, aclarando los requisitos fiscales pertinentes. En 2024, la XIII Asamblea Nacional Popular aprobó la Ley del Impuesto al Valor Agregado, elevando el sistema del impuesto al valor agregado de una regulación administrativa a una ley nacional. Además, la ley entrará en vigor el 1 de enero de 2026, y el reglamento provisional mencionado será derogado.

2）¿Cómo es la política actual del impuesto al valor agregado en la banca? Tras la implementación del cambio de impuesto sobre la venta, los bancos comerciales calculan el impuesto a pagar en función de la tasa aplicable según la ley fiscal, deduciendo el impuesto soportado en las compras del período, y la diferencia es el impuesto al valor agregado a pagar. Los servicios financieros generales en la banca aplican una tasa del 6%, mientras que algunos servicios específicos, como préstamos agrícolas, aplican una tasa del 3%. La Ley del Impuesto al Valor Agregado de 2024 y su Reglamento de Implementación de 2025 mantienen una alta continuidad en las tasas aplicadas, sin cambios en las tasas nominales.

3）¿Cuál es la tasa global del impuesto al valor agregado en la banca actualmente? Como el IVA es un “impuesto adicional al precio”, no se refleja directamente en las cuentas de resultados de las entidades tributarias, por lo que no se puede calcular directamente la tasa global del IVA en los bancos a partir del estado de resultados. Sin embargo, dado que la contribución adicional por educación, que pagan los bancos, se calcula sobre el IVA a pagar en un 3%-5%, se puede estimar inversamente la proporción del IVA en los ingresos operativos. Hemos analizado la situación de 10 bancos nacionales listados en A-shares, y estimando con una tasa del 5%, en 2024 el IVA representó aproximadamente el 5.88% de los ingresos operativos de estos bancos.

4）¿Existe posibilidad de ajuste en la política del impuesto al valor agregado en la banca? En primer lugar, la Ley del Impuesto al Valor Agregado de 2026 no contempla cambios en las tasas relacionadas con la banca. En segundo lugar, como la industria financiera es una parte importante del sector de servicios modernos, la continuidad en la tasa base del 6% es fuerte, y las posibilidades de revisiones o ajustes mediante legislación en el corto plazo son bajas. Finalmente, considerando la particularidad de la banca y las finanzas, y desde la perspectiva de prevenir riesgos financieros y mantener la estabilidad del sistema financiero, se espera que cualquier ajuste en las tasas del IVA para la banca sea extremadamente cauteloso en el corto y medio plazo.

▍Análisis del sector: actualmente en una buena zona de asignación de valor.

1）Fundamentales estables y en mejora. Hasta el 6 de febrero, 11 bancos pequeños y medianos ya divulgaron sus resultados rápidos de 2025. En comparación con el tercer trimestre, 8 bancos mejoraron sus ingresos, 6 aumentaron su crecimiento de beneficios netos atribuibles a los accionistas, 7 mejoraron su ratio de cobertura de provisiones, y 6 redujeron su tasa de morosidad. De cara a 2026, se pronostica que el crecimiento de los ingresos operativos y beneficios netos atribuibles a los accionistas de los bancos cotizados mejorará hasta un 3.3% y un 2.8%, respectivamente.

2）El pico de salida de fondos ha pasado. En enero, hubo una significativa salida de fondos pasivos, estimándose que en ese mes, los ETF vinculados a 11 bancos tuvieron una salida neta de 9102 millones de yuanes, afectando una salida neta de fondos en bancos de aproximadamente 1051 millones de yuanes; en comparación, la semana pasada, la salida neta de fondos en ETF relacionados fue solo de 225 millones de yuanes. Hasta el 6 de febrero, el ratio precio-valor en libros ponderado de CITIC Bank fue de 0.67x PB (LF), en el nivel del percentil 44 en los últimos 5 años, con una rentabilidad por dividendo promedio del 4.62%. La corrección en los precios de las acciones, causada por las condiciones del mercado en lo que va de año, sitúa al sector en una buena zona de asignación de valor.

▍Factores de riesgo:

Gran desaceleración del crecimiento macroeconómico; deterioro inesperado de la calidad de los activos bancarios; cambios regulatorios y de políticas sectoriales por encima de lo esperado; retrasos en la implementación de estrategias corporativas.

▍Perspectiva de inversión: equilibrio de estilos y aumento de valor.

Los resultados rápidos de 11 bancos divulgados muestran que la calidad y eficiencia de la gestión bancaria se mantienen estables. De cara a 2026, se espera un buen comienzo de crédito en el primer trimestre y un patrón de operación bancario favorable, con expectativas de estabilidad en el diferencial de intereses y la calidad de los activos, recuperación en el crecimiento de ingresos y beneficios, consolidando el valor de los activos principales de participación. Las perturbaciones en los fondos en enero ya han concluido, y bajo un nuevo equilibrio de estilos en el mercado, la asignación sectorial presenta una alta relación coste-beneficio.

（Fuente: Yicai）