La carga fiscal detrás de la estrategia de dumping de dólares de China

La divergencia en la composición de reservas de China ya no es una simple reequilibración rutinaria. Las reservas de oro de China han alcanzado los 74,1 millones de onzas, un récord histórico, mientras que sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. se desplomaron a 682,6 mil millones de dólares, el nivel más bajo en 18 años. Esto no es una optimización de cartera; es un cambio deliberado en la estructura de reservas que indica cómo China percibe la credibilidad de los activos denominados en dólares.

Los números cuentan una historia inconfundible

Desde 2013, la trayectoria ha sido clara: China liquidó más de 600 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y más que duplicó su reserva de oro. La magnitud de esta redistribución desafía la narrativa convencional sobre la diversificación. Más bien, refleja una reevaluación a nivel soberano de qué constituye un verdadero refugio de valor en un entorno geopolítico cada vez más fracturado.

Dominancia fiscal como el problema central

La lógica subyacente que impulsa esta venta de bonos del Tesoro apunta a preocupaciones estructurales más profundas. La política fiscal de EE. UU. ha creado un escenario en el que:

• La sostenibilidad de la deuda depende cada vez más de la devaluación de la moneda en lugar de la disciplina fiscal
• Los rendimientos reales funcionan como palancas de política manipuladas por las autoridades, no como precios genuinos de mercado determinados por oferta y demanda
• La dominancia fiscal—donde los compromisos de gasto superan la independencia monetaria—ha redefinido los bonos del Tesoro de activos libres de riesgo a garantías vinculadas a la inflación

Este marco explica por qué un banco central sofisticado trataría los bonos del Tesoro no como refugios seguros definitivos, sino como exposiciones a la erosión de la moneda a largo plazo.

La weaponización y la brecha de credibilidad

La arquitectura de sanciones desplegada contra Rusia e Irán evidenció una vulnerabilidad crítica: las monedas de reserva congeladas por decisiones geopolíticas se convierten en pasivos contingentes, no en verdaderas reservas. Por el contrario, el oro no puede ser confiscado digitalmente, no puede ser congelado mediante decreto administrativo y no puede incumplirse por mala gestión fiscal. Desde una perspectiva de gestión de riesgos, la redistribución tiene sentido institucional.

Cómo se fracturan los sistemas de reserva

Las consecuencias macro se agravan en etapas:

1. Primero cambian los flujos de los bancos centrales — aumenta la presión vendedora sobre los bonos del Tesoro, especialmente en los vencimientos largos
2. Se tensa la estructura del mercado de bonos — la dinámica de la curva de rendimiento refleja la escasez de anclas confiables
3. La credibilidad de la moneda se deteriora — a medida que se debilita la confianza en el respaldo de los activos

Esto no es un colapso del mercado; es la salida metódica que precede a una fractura sistémica. Cuando la creencia se extiende de que las tenencias de bonos del Tesoro reflejan riesgo político en lugar de fortaleza monetaria, la condición de moneda de reserva en sí misma se vuelve inestable. El sistema del dólar no colapsa de manera dramática; pierde primero la convicción interna y luego la estructura.

La venta masiva de bonos del Tesoro por parte de China representa esta erosión silenciosa. Una vez que otros reconocen la vulnerabilidad, la velocidad de reacción se acelera. La cuestión no es si esto altera fundamentalmente la dinámica de reservas—sino cuándo la percepción se extiende más allá de los círculos políticos hacia un comportamiento de mercado más amplio.