LONDRES, 2 de feb (Reuters Breakingviews) - El oro está experimentando una de sus caídas de precios más pronunciadas en años. Lo que se considera una justificación para la venta masiva, que se ha extendido a otros metales, es que las políticas potencialmente ortodoxas promovidas por Kevin Warsh, la elección del presidente Donald Trump para liderar la Reserva Federal, podrían reducir el atractivo de los metales preciosos como seguro contra un mundo de monedas devaluadas. Dado el historial menos que ejemplar de Warsh en cuanto a independencia, tiene más sentido pensar que las vicisitudes del mercado de opciones están alterando el papel del oro como un barómetro de conflictos geopolíticos.

Una pista se encuentra en el Índice de Volatilidad del Oro de Cboe (.GVZ), que utiliza opciones sobre las acciones del SPDR Gold Shares (GLD.P), fondo cotizado en bolsa (ETF) para medir el nivel de volatilidad del precio del oro en los próximos 30 días. Este índice cerró recientemente por encima de 44. Solo alcanzó niveles similares durante la crisis financiera global de 2008 y el desplome del Covid-19 en 2020.

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Así como comprar seguros contra tornados no debería crear más tornados, las opciones sobre oro deberían, en teoría, seguir la tendencia en lugar de influir en los precios del oro. Sin embargo, en el último año, los inversores han comprado muchas opciones de “llamada” (call) sobre GLD, lo que significa que están apostando a que los precios subirán. También han apostado a picos en la plata a través del fondo iShares Silver Trust (SLV.P). Sus contrapartes — los bancos — están expuestos a una caída en los precios. Las instituciones financieras compran futuros de metales o acciones de ETF para cubrirse. Cuando esto sucede, solo hace falta un pequeño temblor para que se convierta en una gran venta, ya que los operadores de opciones se apresuran a ajustar sus posiciones y los bancos se convierten en vendedores.

Este ciclo de retroalimentación se asemeja al famoso “gamma squeeze” que los traders de Reddit, en busca de “memes”, persiguieron comprando acciones de GameStop en 2021. También recuerda, aunque en forma diferente, al “volmageddon” que hundió el índice S&P 500 (.SPX) en 2018. Los mercados bursátiles ya están familiarizados con estos flujos: la actividad en opciones de empresas estadounidenses de primera categoría pasó de aproximadamente 0,5 billones de dólares en volumen notional diario en 2020 a casi 3,5 billones en 2025, según Cboe.

Hay evidencia sólida de que lo mismo ha ocurrido con los metales preciosos, donde también ha aumentado la negociación de opciones. El nivel de 44 alcanzado por el Índice de Volatilidad del Oro de Cboe la semana pasada representó un nuevo récord en comparación tanto con la volatilidad real del oro como con la volatilidad implícita del índice S&P 500. Además, la volatilidad implícita ya estaba en aumento antes de la caída real del oro, sin que las pérdidas en el activo subyacente, que a veces acompañan a este tipo de movimientos, se hicieran presentes. Todo ello apuntaba a una compra frenética de opciones de “llamada” que amplificaba la situación.

Entre las lecciones que los mercados de acciones afectados por opciones tienen para ofrecer a los compradores de oro, la principal es que las caídas impulsadas por estas distorsiones del mercado no suelen ser duraderas. De hecho, cuando la volatilidad implícita del oro supera el 40%, el oro, en promedio, está un 10% más alto tres meses después, según un análisis de Breakingviews. Por supuesto, esta vez puede no funcionar tan bien, dado lo lejos que ya han llegado los precios. En cualquier caso, los observadores que insisten en usar los precios del oro para explicar eventos geopolíticos están cada vez más diciendo tonterías.

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Noticias de contexto

• El oro al contado cayó un 6,1% hasta los 4.565,79 dólares por onza a las 07:26 GMT del 2 de febrero, tras perder más del 9% el 30 de enero en su caída más fuerte en un solo día desde 1983.
• El metal ha perdido más de 1.000 dólares desde que alcanzó un máximo histórico de 5.594,82 dólares el 29 de enero, borrando la mayor parte de las ganancias de este año.

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Edición por George Hay; Producción por Streisand Neto

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Jon Sindreu

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Jon Sindreu es el editor de economía global para Breakingviews con sede en Londres. Anteriormente fue reportero y columnista del Wall Street Journal, donde cubrió macroeconomía, mercados financieros y aviación durante 11 años. Tiene una maestría en periodismo financiero por City St George’s, Universidad de Londres. También posee títulos en ciencias de la computación y periodismo por la Universitat Autònoma de Barcelona, en su Cataluña natal.

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Yawen Chen

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Yawen se enfoca en empresas europeas de energía y lujo, mercados de commodities y bienes raíces como columnista de Reuters Breakingviews en Londres. Anteriormente, fue columnista en Breakingviews en Hong Kong, cubriendo una amplia gama de temas relacionados con la economía china, mercados financieros y empresas regionales. Se unió a Reuters News como corresponsal de economía en 2016. En 2023, fue galardonada como Periodista del Año de Reuters en la categoría de comentarios.

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