Villar-Imperium bajo presión: Cómo la falta de gobernanza desestructuró un conglomerado

El grupo Villar fue durante mucho tiempo la cara del éxito económico filipino: un imperio diversificado de bienes raíces, comercio minorista, suministro de agua y energía, construido a través de décadas de expansión estratégica. Pero en 2025, exactamente este conglomerado se convirtió en un caso de prueba de que incluso las empresas más grandes y mejor conectadas no pueden escapar del control regulatorio.

El desastre de la valoración: Cuando la aritmética emocional se encuentra con los mercados de capital

El desencadenante fue radicalmente simple: una cifra que lo cambió todo: 1,33 billones de ₱. Esa fue la valoración que Villar Land asignó a sus terrenos en Villar City. Lo que se presentó como un secreto de triunfo, colapsó rápidamente cuando el auditor Punongbayan & Araullo se negó a aprobar los ajustes de revaluación.

La Comisión de Valores y Bolsa (SEC) siguió con una revisión exhaustiva de la metodología de valoración. La empresa E-Value, responsable de la cifra de un billón de pesos, fue posteriormente sancionada: los investigadores descubrieron que sus informes violaban estándares internacionales de valoración. El resultado fue devastador: el patrimonio no revisado de Villar Land se desplomó de 1,37 billones de ₱ a solo 35,7 mil millones de ₱.

Manny Villar ya había revelado en entrevistas anteriores la ligereza de este enfoque: «Multiplica simplemente 3.500 hectáreas por el valor, y obtienes el precio». No era ciencia de valoración, era matemáticas de servilleta de cóctel, presentadas con la certeza de que las autoridades regulatorias no mirarían realmente. Pero esta vez, el cálculo fue incorrecto.

El colapso en tiempo real: Los mercados corrigen sus errores

La reacción del mercado fue inmediata y brutal. Las acciones de Villar Land cayeron más del 80%. Se evaporó un patrimonio estimado en 18 mil millones de dólares. Manny Villar fue desplazado de la cima de la lista de multimillonarios nacionales. Una empresa que fue celebrada como un peso pesado inmobiliario filipino, se convirtió en una advertencia: el ejemplo más prominente de fracaso regulatorio en la historia reciente del país.

Aislado, esto podría parecer un escándalo contable aislado. Pero fue solo el comienzo de una crisis sistémica más profunda.

PrimeWater: Ganancias a costa de la credibilidad

PrimeWater, la empresa de suministro de agua silenciosamente rentable del imperio Villar, estuvo bajo vigilancia. Sus agresivos joint ventures con distritos de agua locales —antes alabados como modelos de participación privada— ahora atrajeron la atención de legisladores, reguladores y grupos de interés locales, que cuestionaron la calidad del servicio, los aumentos tarifarios y la equidad contractual.

La rentabilidad se mantuvo fuerte: de 196 millones de ₱ en 2017 a casi 1,8 mil millones de ₱ en 2023. Pero la rentabilidad por sí sola no pudo proteger a la empresa de la creciente presión política. Hasta mediados de 2025, varios distritos de agua buscaban públicamente revisiones o cancelaciones de contratos. La administración indicó su disposición a revisar acuerdos de larga data que antes se consideraban inquebrantables.

SIPCOR y los límites del capital político

El sector energético agravó aún más la crisis. SIPCOR, la empresa de suministro eléctrico controlada por Villar, perdió su licencia de operación en Siquijor. La Comisión de Energía (ERC) determinó que la empresa no había entregado las mejoras en el servicio requeridas.

Esto fue simbólico administrativamente: por primera vez, el Estado revocó la autorización de operación de un activo de Villar. El mensaje fue claro: incluso los conglomerados mejor conectados deben cumplir con los estándares regulatorios. Los inversores interpretaron esto como una confirmación de que la era de la supervisión pasiva había terminado.

AllDay Marts: Cuando la columna del comercio minorista se tambalea

Incluso la rama minorista del grupo, AllDay Marts, experimentó presión. Las ventas cayeron a 9,25 mil millones de ₱, y el ingreso neto bajó a 268 millones de ₱. La acción, que debutó en la OPI en 2021 a 0,60 ₱, ahora se negocia a una fracción de ese precio: la capitalización de mercado se redujo en aproximadamente un 70% desde su pico.

A nivel individual, esto podría atribuirse a la competencia en el sector o a ajustes post-pandemia. Pero en el contexto del escándalo Villar y la exposición de PrimeWater, queda claro: una prima de conglomerado se convierte en un descuento por gobernanza.

La lección más profunda: De la integridad a la integridad

La saga Villar se diferencia de los fracasos empresariales típicos. No fue provocada por shocks externos o colapsos macroeconómicos. Surgió de tensiones internas de expansión, que chocaron con un entorno regulatorio resuelto — uno decidido a afirmar su autoridad.

Durante años, el grupo se benefició de unidades de negocio estrechamente integradas y de habilidades políticas. El modelo funcionó — hasta que auditores, reguladores e inversores exigieron verdadera transparencia. De repente, la estructura entrelazada dejó de ser una ventaja y se convirtió en un riesgo.

La evaluación de reputación entre observadores institucionales cayó de 9 de 10 a solo 3 de 10. Los indicadores de riesgo, que antes eran estables, se dispararon: disputas judiciales en PrimeWater, fallos en el servicio en SIPCOR, correcciones en el balance de Villar Land, pérdida de confianza de los inversores.

Lo que traerá 2026: reparación, retiro o reinicio

Para el conglomerado Villar, el próximo año será decisivo. Villar Land debe presentar un balance completamente normalizado y auditado, con divulgaciones transparentes sobre partes relacionadas y prácticas de valoración conservadoras. Mientras la empresa no supere su desastre de billones de pesos, el mercado seguirá dudando en reevaluar.

PrimeWater también está en el foco. Los informes sugieren posibles conversaciones con el grupo MVP (liderado por Manny V. Pangilinan) para una venta de activos o una plataforma operativa conjunta. Un paso así podría reducir la exposición política, pero solo si la estructura del acuerdo aborda realmente las complejidades de las responsabilidades, obligaciones de servicio y protección al consumidor.

La tercera prueba está en la reestructuración operativa de AllDay y las consecuencias de la revocación de la franquicia de SIPCOR. La estabilización de márgenes en el comercio minorista y mejoras creíbles en electricidad y agua indicarían que el grupo se reconstruye a través del rendimiento, no de la cercanía al poder.

La mayor importancia: Un mercado despierta

Lo que hace que la historia Villar sea instructiva a nivel global no es el daño financiero a una familia, sino un mensaje más claro a los mercados emergentes: la reputación no es un concepto abstracto. Es un ítem en la balanza, valorado según el valor de mercado, en cuanto las autoridades regulatorias deciden que la cuenta no cuadra.

Para inversores filipinos y observadores globales, esta saga señala que las autoridades nacionales están afirmando su verdadera autoridad. Un conglomerado que alguna vez se consideró intocable, ha sido reevaluado. La mitología que lo rodeaba se ha erosionado. Lo que queda es un conglomerado obligado a la transparencia, un sistema regulatorio fortalecido y un mercado que ha vuelto a captar los costos de los riesgos de gobernanza.

El imperio Villar perdurará, pero ya no con la certeza de que el tamaño protege contra el control. Esa es la verdadera transformación en los mercados de capital filipinos en 2025.