El patrón de fortaleza a medio plazo del oro aún no ha cambiado. En las últimas semanas, los factores que afectan el precio del oro siguen siendo los mismos de siempre: política de la Reserva Federal, situación geopolítica y movimientos de capital. Vamos a analizarlos uno por uno.

**¿Qué pasa con la Reserva Federal?**

El tono actual de la política es típicamente "estabilidad a corto plazo, relajación a largo plazo". La probabilidad de mantener las tasas sin cambios en enero es del 95%, principalmente porque el PCE subyacente se ha mantenido estable en 2.8% durante tres meses consecutivos. Aunque la inflación aún no alcanza el objetivo del 2% de la Fed, ya está en un rango moderado y controlado. Powell ha insistido en que la política será "dependiente de los datos", es decir, que la economía determinará la dirección de las políticas.

Sin embargo, es importante destacar que en la reunión de diciembre hubo 3 votos en contra, la mayor cantidad desde 2019. Esto indica que dentro de la Fed hay desacuerdos claros sobre el ritmo de recortes de tasas. Se espera que los próximos ajustes sean más cautelosos y graduales.

A corto plazo, los datos de solicitudes iniciales de desempleo y de nóminas no agrícolas son dos indicadores clave. Datos débiles aumentan las expectativas de recortes de tasas, lo que reduce las tasas de interés reales y beneficia al oro. Datos fuertes podrían provocar una corrección a corto plazo, pero la tendencia de flexibilización para todo el año no cambiará, y las caídas serán limitadas.

**El riesgo geopolítico sigue presente**

La situación en Oriente Medio sigue siendo la principal fuente de prima de refugio del oro. Las protestas en Irán se han extendido a 92 ciudades, la represión del gobierno se intensifica pero aún no se ha calmado, y el riesgo de intervención externa aumenta. Esto seguirá apoyando los precios del oro a corto plazo.

La situación en Rusia y Ucrania es diferente. Zelenski ha mencionado que el conflicto podría terminar en la primera mitad de 2026, y la posibilidad de una solución política está en aumento. Pero Rusia sigue contraatacando, lo que indica que el conflicto aún no ha llegado a su fin. En general, la fuerza impulsora del oro en relación con Rusia y Ucrania ha pasado de un soporte fuerte a uno débil, principalmente actuando como un amortiguador emocional.

**Cambios en el mercado de fondos**

Las compras de oro por parte de los bancos centrales siguen siendo un soporte a medio y largo plazo. Considerando todos estos factores, el patrón de fortaleza del oro será difícil de cambiar en el corto plazo.