Telegram acaba de revelar sus resultados financieros del primer semestre de 2025, que representan un modelo de crecimiento extremadamente patológico y eficiente.

Con menos de 100 empleados a tiempo completo, soporta a 10 millones de usuarios. En la lógica de internet tradicional, esta proporción tan baja de humanos a máquinas es casi imposible de lograr. Esto indica que la operación de Telegram ya está altamente automatizada, o que conscientemente está rechazando la estructura de cumplimiento y gestión sobredimensionada de las grandes empresas tradicionales.

Los ingresos por suscripciones de pago alcanzan los 2.23 millones de dólares. Un crecimiento interanual del 88%, esta es la corriente de caja más saludable, que demuestra que los usuarios comienzan a pagar por privacidad y funciones.

Los ingresos por publicidad son de 1.25 millones de dólares. El rendimiento de los ingresos publicitarios es bastante normal, porque Telegram todavía no quiere establecer un sistema de anuncios intrusivo como Meta.

Los ingresos relacionados con criptomonedas son de 3 millones de dólares, representando un tercio de los ingresos, provenientes de un acuerdo exclusivo con Toncoin.

Lo más disparatado es la brecha en las finanzas. Aunque el beneficio operativo se acerca a los 4 millones de dólares, la pérdida neta alcanza los 2.22 millones. Esta pérdida en los libros se debe completamente a la revaluación de activos causada por la depreciación de $TON .

El destino de Telegram ya está completamente ligado a TON. Ya no es solo una empresa de software social, sino un fondo de cobertura con una gran posición en activos de criptomonedas.

La vulnerabilidad lógica de este modelo radica en una concentración de riesgo extremadamente alta.

Un equipo de 100 personas es un mito en términos tecnológicos, pero un desastre en cumplimiento legal. Frente a la presión regulatoria en Francia y en todo el mundo, un equipo tan reducido como el suyo no tiene suficiente redundancia para hacer frente a los juegos legales.

La noticia de hoy, la suspensión del IPO, en esencia refleja la desconfianza del mercado en este modelo de gestión de héroes individuales.

Por ejemplo, la meta de ingresos para 2025 es de 20 mil millones de dólares. Para alcanzar esa cifra, Telegram debe mantener su narrativa descentralizada y, al mismo tiempo, resolver los conflictos con el marco legal real.

Si no puede realizar una salida de capital mediante IPO, esta estructura de ingresos altamente dependiente de los protocolos de tokens podría, en la próxima volatilidad del mercado de criptomonedas, hacer que los activos y pasivos de la compañía se vuelvan inmanejables.