¿Por qué el mercado sigue siendo bajista con respecto al yen después de que el Banco de Japón subiera las tasas en 25 puntos básicos?

Decisión tomada, el yen se deprecia en lugar de fortalecerse

El 19 de diciembre, el Banco de Japón decidió subir los tipos de interés en 25 puntos básicos, elevando la tasa de política al 0.75%, su nivel más alto desde 1995. Aunque parece un movimiento hawkish, la reacción del mercado fue sorprendente: el dólar frente al yen subió en respuesta, y el yen no se fortaleció tras el aumento de tasas.

Lo clave es que, en la rueda de prensa posterior, el gobernador del banco, Ueda Haruhiko, evitó dar una hoja de ruta clara para futuros aumentos de tasas. Subrayó que es difícil determinar con antelación el nivel neutral de interés (actualmente estimado entre 1.0% y 2.5%) y que planea revisar esa estimación en su momento oportuno. Este lenguaje ambiguo decepcionó al mercado.

¿Por qué el mercado no lo compró? Falta de directrices claras

El estratega de ANZ Felix Ryan señaló con precisión que, aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de subida de tasas, el mercado aún no sabe nada sobre el ritmo y la magnitud de futuros aumentos. “Es difícil determinar con antelación el camino de subida, por lo que el yen no puede recibir un apoyo sólido”, explicó.

Esa institución prevé que, aunque el Banco de Japón podría seguir subiendo tasas en 2026, en el corto plazo el yen seguirá mostrando un rendimiento relativamente pobre entre las monedas G10. Esto se debe principalmente a la desventaja en los diferenciales de interés: en un contexto de tasas más altas en EE. UU., el yen tiene una atracción limitada. Siguiendo esa lógica, ANZ pronostica que a finales de 2026 el dólar/yen alcanzará los 153.

El estratega de Invesco Masahiko Loo ofrece otra perspectiva: el mercado podría haber interpretado erróneamente el aumento de tasas del Banco de Japón como una señal dovish. Impulsado por el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal y por el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses, mantiene su objetivo a largo plazo de 135-140 para el dólar/yen.

¿Cuándo será el próximo paso? El mercado intenta adivinar desesperadamente

Los datos de los swaps de tasas overnight (OIS) muestran que los operadores esperan que el Banco de Japón eleve las tasas al 1.00% en el tercer trimestre de 2026. Sin embargo, Nomura Securities señala que solo cuando el banco indique claramente que un próximo aumento puede adelantarse (por ejemplo, antes de abril de 2026) podrá interpretarse como una postura verdaderamente hawkish, lo que podría impulsar compras de yen.

En otras palabras, bajo el marco actual de directrices, al gobernador del banco le resulta difícil convencer al mercado de que la tasa terminal será más alta, a menos que presente una estimación actualizada del nivel neutral de interés como respaldo. Esto también explica por qué, tras el anuncio del aumento, el yen sigue en mínimos.