Cómo el ajuste de valor deflactado impacta tus decisiones de inversión

El cierre de 2022 marcó un parteaguas en la economía mundial: el fin de las políticas de estímulo fiscal masivo y alzas de tasas de interés históricas en Europa y Estados Unidos, todo como respuesta a una inflación sin precedentes en décadas. Esta subida de precios ha golpeado directamente el poder adquisitivo de los consumidores, independientemente de su situación económica, generando una pérdida real en la capacidad de compra.

Frente a este escenario, gobiernos y bancos centrales implementaron medidas fiscales restrictivas: incrementos en tasas de interés que encarecen el crédito para familias y empresas, reducción del gasto público, y ajustes tributarios. Una de estas medidas es precisamente el ajuste del IRPF, que busca mantener el poder adquisitivo de los contribuyentes mediante la normalización de los tramos impositivos.

Entendiendo qué es el valor deflactado en economía

Para comparar el desempeño económico real de un país, empresa o persona a lo largo del tiempo, es necesario eliminar el “ruido” que generan los cambios de precios. Este es el propósito central del concepto de valor deflactado.

Un deflactor es simplemente un índice que refleja cómo varían los precios durante un período. Se utiliza para “limpiar” datos económicos, eliminando el efecto de la inflación o deflación para revelar el crecimiento real del volumen.

Ejemplo práctico: Un país genera 10 millones en bienes y servicios el año 1. En el año 2, la cifra sube a 12 millones. Si miramos solo los números, parece un crecimiento de 20%. Pero si los precios subieron 10% entre ambos años, el valor deflactado nos muestra que el crecimiento real fue de 10%. Esta cifra ajustada se llama PIB real, mientras que los 12 millones son el PIB nominal.

El ajuste de valores mediante deflactores es esencial para comparar variables económicas auténticas: el producto interior bruto, las ventas empresariales, o los salarios reales de los trabajadores.

¿Qué significa deflactar el IRPF?

En España, el debate fiscal gira en torno a una medida específica: deflactar el IRPF (Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas). Se refiere a ajustar los tramos tributarios progresivos del impuesto para que, cuando los salarios nominales suben con la inflación, los contribuyentes no paguen más impuestos simplemente por ganar nominalmente más dinero.

El IRPF en el contexto inflacionario

El IRPF es un impuesto progresivo y directo que grava los ingresos de residentes españoles. Cuando hay inflación elevada (en noviembre de 2022 alcanzaba el 6,8% en España), los salarios nominales tienden a aumentar, pero esto puede empujar a los contribuyentes a tramos fiscales más altos, aumentando su carga tributaria real sin que su poder adquisitivo mejore.

Deflactar el IRPF significa adaptar estos tramos al índice de precios del consumo (IPC) o al aumento real de remuneración. Con esta medida, un trabajador que recibe un aumento salarial nominal equivalente a la inflación no verá incrementada su carga fiscal.

Contexto internacional: Estados Unidos realiza este ajuste anualmente, como también lo hacen Francia y países nórdicos. Alemania lo hace cada dos años. En España, no se ejecuta este ajuste a nivel nacional desde 2008, aunque algunas comunidades autónomas han anunciado adoptarlo.

Efectos y controversia de esta medida

Los defensores argumentan que es fundamental para proteger el poder adquisitivo de las familias en tiempos de precios elevados. Los críticos contraargumentan que beneficia principalmente a las rentas más altas (por la progresividad del impuesto) y que aumentar el poder adquisitivo podría elevar la demanda, alimentando más inflación. También temen que reduzca ingresos gubernamentales necesarios para financiar servicios públicos.

Estrategias de inversión ante inflación y políticas restrictivas

Cuando se deflacta el IRPF, los inversores disponen de más ingresos disponibles, lo que amplía las opciones de inversión. Las estrategias a considerar incluyen:

Activos defensivos e inflacionarios

Oro: Históricamente, funciona como refugio durante incertidumbre económica. Cuando la inflación sube y el dinero pierde valor, el oro tiende a mantener o apreciar su valor, pues no está atado a ninguna economía específica. A largo plazo es una buena opción, aunque en el corto y medio plazo puede ser muy volátil.

Bonos y valores del Tesoro: Son activos de bajo riesgo respaldados por gobiernos, diseñados para generar retornos ajustados a la inflación, aunque generan ganancias fiscales en el IRPF.

Materias primas: Tienden a beneficiarse cuando suben los precios generales, ya que su valor se incrementa con la inflación.

Mercado de acciones

La inflación alta y tasas de interés elevadas son generalmente negativas para las bolsas: reducen el poder adquisitivo de inversores y encarecen el financiamiento empresarial. Esto se traduce en menores ganancias corporativas y caídas en precios de acciones, como ocurrió durante 2022.

Sin embargo, no todos los sectores se ven afectados igual. Empresas energéticas registraron beneficios récord en 2022, mientras sectores como tecnología colapsaron. Compañías que venden bienes de primera necesidad o servicios demandados en crisis pueden resistir mejor.

Paradójicamente, para inversores con horizonte largo plazo y liquidez disponible, una recesión crea oportunidades: comprar acciones a precios deprimidos sabiendo que históicamente el mercado se ha recuperado y crecido a largo plazo.

Divisas y Forex

El mercado de divisas es atractivo durante inflación alta porque los tipos de cambio se ajustan a las nuevas dinámicas de tasas de interés. Alta inflación suele devaluar la moneda nacional, haciendo atractivo comprar divisas extranjeras que se aprecien relativamente.

Pero advertencia: el forex es extremadamente volátil y de alto riesgo, especialmente con apalancamiento, donde inversores inexpertos pueden perder grandes sumas con inversiones iniciales pequeñas.

Diversificación

La clave es construir carteras que combinen activos que funcionen bien en diferentes escenarios: algunos resilientes a inflación, otros con bajo riesgo, otros con potencial de crecimiento selectivo según sectores.

Impacto real de deflactar impuestos en la inversión

Si se deflacta el IRPF, los efectos potenciales en inversiones serían:

• Mayor demanda de inversiones: Con más ingresos disponibles después de impuestos, especialmente en inversiones que generan retornos (acciones, inmuebles).
• Reasignación sectorial: Si la medida incluye incentivos específicos (energía verde, tecnología), más capital fluiría hacia esos sectores.
• Efecto moderado: Es importante reconocer que los ahorros tributarios medios son de solo algunos cientos de euros anuales, por lo que es improbable que deflactar el IRPF sea factor determinante en cambios significativos de inversión nacional.

Consideraciones finales

El ajuste del valor deflactado en contextos de tributación es una herramienta para mantener la equidad fiscal durante inflación. Aunque técnicamente beneficia a todos, sus efectos reales son más pronunciados en rentas más altas.

Al invertir, es esencial considerar cómo la inflación, las tasas de interés y la carga fiscal impactan el retorno real de cada activo. Ninguna inversión está libre de riesgo y los valores fluctúan, pero una cartera bien diversificada y ajustada al escenario económico actual puede proteger y hacer crecer el patrimonio incluso en tiempos turbulentos.