Operación EUR/USD 2026: ¿Qué camino gana—la brecha de tasas se amplía o la economía se contrae?

Estás viendo cómo se desarrolla 2026 en una cuerda floja. La Fed está en modo de recortes a toda velocidad (tres recortes en 2025, con otros dos a cuatro más esperados en 2026), mientras que el BCE está en un patrón de mantenimiento en 2.15%. Esa diferencia de tasas es lo primero en lo que los traders se fijan, pero aquí está la cuestión: la historia importa más que los números por sí solos. Al igual que seguir las oscilaciones de 570 USD a CAD en función de los precios de la energía y los diferenciales de tasas, el EUR/USD está siendo empujado en dos direcciones por fuerzas que parecen igualmente plausibles en este momento.

El caso para que el EUR/USD vuelva a 1.20

Si la Eurozona no se derrumba bajo presión, las matemáticas trabajan a favor del euro. Aquí está el por qué:

La brecha de tasas ya se está comprimiendo. Con la Fed recortando a 3.00%–3.25% para mediados de 2026 y el BCE manteniéndose estable, la prima de rendimiento que solía disfrutar el dólar se vuelve más delgada. UBS pronostica que el EUR/USD alcanzará 1.20 para mediados de 2026 basándose exactamente en esta lógica: el estrechamiento del diferencial atrae a los traders de carry de vuelta a posiciones largas en euro.

El crecimiento de la Eurozona, aunque lento, no se está desplomando. La expansión del Q3 fue de 0.2% (no impresionante, pero estable), con Francia y España mostrando una verdadera fortaleza en 0.6% y 0.5% respectivamente. La Comisión Europea estima un crecimiento del 1.3% para 2025 y del 1.2% para 2026—revisado a la baja para el próximo año, pero lejos de ser un escenario de recesión. Esa resiliencia de “seguir adelante” es suficiente para evitar que el euro parezca fundamentalmente roto.

La inflación por encima del objetivo da permiso al BCE para mantenerse quieto. La inflación en la Eurozona alcanzó el 2.2% en noviembre, por encima del objetivo del 2.0%, con la inflación de servicios en 3.5% y en aumento. Ese es el problema persistente que más temen los bancos centrales. Christine Lagarde calificó la política como “en un buen lugar” tras la pausa de diciembre, y la mayoría de los observadores del BCE esperan que las tasas permanezcan sin cambios durante 2026 e incluso 2027. Sin urgencia para moverlas en cualquier dirección.

El guion alcista: Si esta línea base se mantiene—crecimiento lento pero estable, inflación por encima del objetivo, la Fed recortando más que el BCE—entonces 1.20 deja de ser una broma y se convierte en un objetivo táctico razonable.

La trampa bajista: 1.13 (y quizás 1.10)

Pero hay un juego completamente diferente si eres bajista con respecto a Europa:

Las guerras comerciales arruinan las matemáticas de las exportaciones. La administración Trump está anunciando aranceles del 10%–20% sobre bienes de la UE, con las exportaciones de la UE a EE. UU. ya bajando un 3%. El sector automotriz de Alemania ya está bajo asedio (transición EV + caos en la cadena de suministro = caída del 5% en la producción). Un golpe arancelario real podría hundir el crecimiento de la Eurozona antes de mediados de año y hacer que 2026 pase de “débil pero estable” a “presión recesiva”.

Si el crecimiento se desploma, el BCE parpadea. Ese es el punto de pivote crítico. Una vez que el crecimiento del PIB de la Eurozona comience a tracking por debajo del 1.3% y el riesgo de desempleo aumente, la paciencia hawkish del BCE se rompe. Espera ver la primera recorte hacia finales de 2026 o principios de 2027. Una vez que esa narrativa se afiance—“el BCE recortará pero la Fed recortará más”—el diferencial de tasas se comprime en la dirección opuesta, y el EUR/USD vuelve a acercarse al soporte de 1.13, quizás incluso 1.10.

Citi está posicionándose exactamente para este escenario: pronostican que el EUR/USD estará en 1.10 para el Q3 de 2026, aproximadamente un 6% por debajo de los niveles actuales. La tesis: el crecimiento de EE. UU. se re-impulsa (boom tecnológico, condiciones financieras más fáciles), la Fed recorta menos de lo que ahora esperan los mercados, y la historia de crecimiento de Europa se desploma bajo la presión arancelaria.

La verdadera pregunta de 2026: ¿Paciencia o pánico?

La moneda en juego es si la BCE y los responsables políticos europeos podrán mantenerse firmes ante el shock arancelario y mantener el crecimiento por encima del 1.3%. Si lo logran, el euro encuentra compradores y 1.20 está en juego. Si el crecimiento cae por debajo del 1.3% y los susurros de recesión se intensifican, la mano del BCE se verá forzada, se deshará el carry, y 1.13–1.10 se convertirá en el próximo campo de batalla.

Los movimientos de divisas de este tamaño no ocurren solo por las diferencias de tasas—suceden cuando las narrativas de política de los bancos centrales cambian. Observa los datos PMI de la Eurozona, las cifras de desempleo y especialmente el número de inflación general a principios de 2026. Ahí verás las primeras señales de qué escenario se está desarrollando realmente.

El camino de la Fed es más claro: espera dos recortes para mediados de 2026 (Goldman ve marzo + junio; Nomura ve junio + septiembre), con quizás uno más para fin de año. La próxima jugada del BCE es la carta comodín. Mantente en posición si estás largo en EUR/USD—pero pon un stop ajustado por debajo de 1.13. La carta comodín de la guerra comercial podría cambiarlo todo.