¿Se ha iniciado el ciclo de apreciación del renminbi? Las tres principales lógicas detrás de la tendencia del tipo de cambio del dólar estadounidense frente al renminbi

El renminbi está gestando una ola de rebote

Desde 2025, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al renminbi ha experimentado una montaña rusa. En la primera mitad del año, debido a la incertidumbre en las políticas arancelarias globales y al fortalecimiento del índice del dólar, el renminbi offshore llegó a romper la barrera de 7.40, alcanzando un nuevo récord desde la “reforma del tipo de cambio 8.11” en 2015. Pero al entrar en la segunda mitad, la situación dio un giro abrupto: con las negociaciones comerciales entre China y EE. UU. avanzando en una dirección positiva y el índice del dólar debilitándose, el renminbi comenzó a contraatacar.

El 15 de diciembre, impulsado por las expectativas de una reducción de tasas de la Reserva Federal, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar subió con fuerza rompiendo la barrera de 7.05, y la tendencia alcista continuó, alcanzando los 7.0404 en el momento de redactar, marcando un nuevo máximo en casi 14 meses. El renminbi offshore (CNH) tuvo un rendimiento aún más destacado, rebotando desde su pico de principios de año en 7.36 en más del 4%, reflejando que la confianza del mercado en el renminbi se está reconstruyendo.

Durante todo 2025, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi osciló en un rango de 7.04 a 7.3, con una apreciación acumulada de aproximadamente el 3%, poniendo fin a una tendencia de depreciación que duró tres años consecutivos desde 2022 hasta 2024. Más importante aún, el mercado en general considera que el renminbi está en un punto de inflexión —el ciclo de depreciación quizás ha llegado a su fin, y una nueva fase de apreciación a medio y largo plazo está en marcha.

Tres fuerzas están impulsando la fortaleza del renminbi

Para entender por qué el renminbi tiene la oportunidad de entrar en un ciclo de apreciación, primero hay que comprender la lógica que lo respalda.

Primera lógica: el índice del dólar estadounidense está en una vulnerabilidad estructural

En la primera mitad de 2025, el índice del dólar cayó desde 109 a cerca de 98, una caída de casi el 10%, marcando el peor rendimiento en la primera mitad desde los años 70. Aunque en noviembre hubo un rebote debido a que la economía estadounidense superó las expectativas, en diciembre, con la reducción de tasas de la Fed y una posible inclinación dovish, el índice del dólar volvió a presionarse, cayendo varios días hasta un mínimo de 97.869.

¿Qué significa esto? El renminbi y el índice del dólar suelen moverse en direcciones opuestas. Cuando el índice del dólar está débil, el renminbi tiende a fortalecerse. En los últimos tres años, la tendencia alcista del dólar impulsó la depreciación del renminbi, pero ahora que el dólar empieza a caer, la lógica de una apreciación del renminbi se vuelve natural.

Segunda lógica: señales de alivio en las relaciones comerciales entre China y EE. UU.

La estabilidad en las relaciones comerciales afecta directamente los flujos de capital. En las recientes negociaciones comerciales entre China y EE. UU. en Kuala Lumpur, ambas partes alcanzaron un consenso para un cese temporal de hostilidades comerciales: EE. UU. reducirá los aranceles sobre productos chinos que contienen fentanilo del 20% al 10%, y la tarifa adicional del 24% también se suspenderá hasta noviembre de 2026. Además, acordaron suspender medidas como el control de exportaciones de tierras raras y las tarifas portuarias, y ampliar las compras de productos agrícolas estadounidenses.

Aunque la efectividad a largo plazo de estos acuerdos de cese de hostilidades aún es dudosa (el acuerdo de Ginebra en mayo se rompió rápidamente), en el corto plazo, la mejora en el entorno comercial puede elevar el ánimo del mercado y atraer a los inversores extranjeros a reconsiderar la asignación de activos en renminbi. Esto ha sido denominado por los inversores institucionales como “la tendencia de redistribución de activos en renminbi por parte de los inversores extranjeros que se está consolidando”.

Tercera lógica: la resiliencia de las exportaciones chinas sigue siendo destacada

A pesar de los desafíos internos como la debilidad del mercado inmobiliario y la insuficiencia de la demanda interna, el crecimiento de las exportaciones chinas continúa mostrando una sorprendente resiliencia. Un rendimiento fuerte en las exportaciones proporciona un soporte sólido para el renminbi: más empresas extranjeras necesitan renminbi para realizar transacciones, lo que naturalmente aumenta la demanda y el valor del renminbi.

Goldman Sachs, en su informe, enfatizó que el fuerte desempeño de las exportaciones chinas seguirá apoyando al renminbi, y que el gobierno chino prefiere utilizar herramientas fiscales y políticas estructurales para estimular la economía en lugar de adoptar estrategias de depreciación monetaria.

¿Qué opinan los bancos de inversión? ¿Hacia dónde apuntan las predicciones?

Los bancos de inversión internacionales han cambiado claramente a una postura optimista respecto al futuro del renminbi.

Deutsche Bank considera que la reciente tendencia alcista del renminbi frente al dólar podría indicar que ha comenzado un ciclo de apreciación a largo plazo. La entidad prevé que para finales de 2025, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar alcanzará 7.0, y para finales de 2026, avanzará aún más a 6.7 — lo que implica que el renminbi tiene espacio para seguir apreciándose respecto a su nivel actual.

Goldman Sachs tiene una lógica aún más directa. El director de estrategia de divisas globales de la firma señaló que el tipo de cambio real efectivo del renminbi está subvalorado en un 12% respecto a su promedio de diez años, siendo aún más sorprendente la subvaloración frente al dólar, que alcanza el 15%. Basándose en esta subvaloración y en los avances en las negociaciones entre EE. UU. y China, Goldman Sachs prevé que en los próximos 12 meses, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi podría subir a 7.0, muy por debajo de la expectativa general del mercado a principios de año de 7.35.

En resumen, la lógica de estos bancos de inversión es: el renminbi está gravemente subvalorado → las relaciones China-EE. UU. se estabilizan → los flujos de capital extranjero se reactivan → el renminbi se aprecia rápidamente.

Pero invertir en renminbi también requiere sincronizarse con el ritmo

Dado que el panorama es tan prometedor, ¿deberías lanzarte ahora a comprar renminbi? La respuesta no es tan sencilla.

A corto plazo, se espera que el renminbi mantenga una tendencia relativamente fuerte, pero la velocidad y el alcance de la apreciación no serán meteóricas. En general, se moverá en un rango de oscilación en dirección opuesta al dólar, con una amplitud limitada, lo cual es un comportamiento normal del mercado. Es poco probable que antes de finales de 2025 el renminbi se aprecie rápidamente y caiga por debajo de 7.0, lo que significa que si buscas ganancias inmediatas, quizás te lleves una decepción.

Para captar con precisión el ritmo del renminbi, hay que estar atento a tres variables principales:

1. Tendencia del índice del dólar — Es el factor más directo de restricción. Si el índice del dólar rebota y supera 100, la apreciación del renminbi podría verse obstaculizada.

2. Señales de regulación del tipo de cambio interbancario del renminbi — El Banco Popular de China no permite que el mercado fije completamente el precio. A través del establecimiento diario del tipo de cambio interbancario, el banco central aún tiene influencia significativa en la dirección del tipo de cambio, y estas señales no deben ser ignoradas.

3. La intensidad y ritmo de las políticas de estabilización del crecimiento en China — Si las políticas de estímulo superan las expectativas y se intensifican, la liquidez se expandirá, y el renminbi podría volver a presionarse. Por otro lado, si las políticas muestran resultados efectivos y la economía se estabiliza, el renminbi tendrá un soporte a largo plazo.

¿Cómo juzgar la tendencia del renminbi por uno mismo? Cuatro dimensiones de observación

En lugar de seguir pasivamente las predicciones de los bancos de inversión, es mejor aprender a analizar por cuenta propia. La dirección del tipo de cambio del renminbi puede evaluarse desde estas cuatro dimensiones:

Dimensión 1: Grado de relajación o restricción de la política monetaria

La política monetaria del Banco Popular de China afecta directamente la oferta de renminbi. Cuando el banco central reduce tasas o reserva, la liquidez aumenta y se espera que la oferta de renminbi también aumente, presionando a la baja el tipo de cambio; en cambio, si sube tasas o aumenta las reservas, la liquidez se restringe y el renminbi se fortalece.

El ejemplo más claro fue desde noviembre de 2014, cuando el banco central empezó a implementar seis recortes consecutivos en tasas y varias reducciones en reservas, bajando la reserva de los bancos pequeños del 18% a menos del 8%. En ese período, el dólar frente al renminbi subió de 6 a 7.4, con una apreciación sorprendente. Esto demuestra la influencia a largo plazo de las políticas del banco central.

Dimensión 2: Datos económicos y flujos de inversión extranjera

Cuando la economía china es fuerte, los flujos de inversión extranjera en activos en renminbi aumentan, elevando su valor. Los indicadores clave incluyen:

• Crecimiento del PIB — Publicado trimestralmente, refleja la situación macroeconómica.
• Índices PMI — Publicados mensualmente por las autoridades y Caixin, muestran la salud de manufactura y servicios.
• CPI — Índice de precios al consumidor mensual, refleja la inflación y la demanda.
• Inversión en activos fijos — Datos mensuales (publicados en febrero para los dos primeros meses), indican la dinámica de inversión.

Cuando estos indicadores mejoran simultáneamente, el renminbi suele apreciarse.

Dimensión 3: Tendencia del dólar y política de la Fed

La fortaleza o debilidad del dólar determina directamente la subida o bajada del dólar frente al renminbi. Las decisiones de tasas de interés y las señales de la Fed son clave. Un ejemplo fue 2017, cuando la Reserva Federal subió tasas y el dólar empezó a debilitarse, en línea con la caída del índice del dólar en un 15% en todo el año, y el dólar frente al renminbi también cayó en consecuencia, mostrando una alta correlación.

Dimensión 4: La orientación oficial sobre la dirección del tipo de cambio

El renminbi no es una moneda completamente libre. En la última reforma del 26 de mayo de 2017, el banco central ajustó el modelo de fijación del tipo de cambio interbancario, añadiendo un “factor contracíclico”, fortaleciendo su capacidad de guiar el tipo de cambio.

Aunque este mecanismo tiene un impacto limitado en la tendencia a largo plazo, influye claramente en la volatilidad a corto plazo. Observar la orientación de las políticas oficiales puede anticipar movimientos próximos.

Un repaso de cinco años: ¿Qué ha vivido el renminbi?

2020: etapa de rescate por la pandemia

A principios de año, en un rango de 6.9-7.0, las tensiones entre China y EE. UU. y la pandemia llevaron al renminbi a un pico de 7.18. Pero, tras que China controló primero la pandemia y recuperó su economía, y con la Fed bajando tasas a casi cero, mientras el banco central chino mantenía una política prudente, la diferencia de tasas se amplió, y el renminbi se fortaleció hasta aproximadamente 6.50 a finales de año, con una apreciación del 6% en todo el año.

2021: período de bonanza exportadora

Con exportaciones fuertes y economía en recuperación, el dólar en niveles bajos, el dólar frente al renminbi osciló entre 6.35 y 6.58, con un valor medio de aproximadamente 6.45, manteniendo al renminbi relativamente fuerte.

2022: era del dominio del dólar

El Fed subió agresivamente tasas, el índice del dólar se disparó, y el dólar frente al renminbi subió de 6.35 a más de 7.25, con una depreciación del 8% en el año, la mayor en años. Al mismo tiempo, las estrictas políticas anti-pandemia y la crisis inmobiliaria en China afectaron la economía y la confianza del mercado.

2023: recuperación económica limitada

El tipo de cambio osciló entre 6.83 y 7.35, con un valor medio de aproximadamente 7.0. La recuperación post-pandemia en China fue menor a lo esperado, la crisis inmobiliaria persistió, el consumo se mantuvo débil, y con tasas altas en EE. UU., el dólar se mantuvo fuerte, presionando al renminbi.

2024: aumento de la volatilidad

El dólar se debilitó, lo que alivió la presión sobre el renminbi. Las medidas fiscales y de apoyo al sector inmobiliario mejoraron la confianza. El tipo de cambio subió de 7.1 a 7.3, y en agosto, el renminbi offshore rompió los 7.10, alcanzando un máximo de medio año. La volatilidad general aumentó notablemente.

¿Por qué el offshore tiene mayor volatilidad?

El renminbi offshore (CNH), negociado en mercados internacionales (Hong Kong, Singapur, etc.), es más libre, con flujos de capital sin restricciones y refleja mejor el sentimiento global, por lo que suele ser más volátil que el onshore (CNY).

El mercado onshore está sujeto a controles de capital, y el Banco Popular de China influye en el tipo de cambio mediante la fijación diaria y la intervención en divisas. En cambio, el mercado offshore, completamente de mercado, refleja anticipaciones y cambios en expectativas de forma más rápida.

En 2025, el CNH también confirma esta tendencia. A principios de año, debido a las políticas arancelarias de EE. UU. y el aumento del índice del dólar a 109.85, el CNH llegó a depreciarse por debajo de 7.36. El banco central chino tomó medidas para estabilizar el mercado, emitiendo 600 mil millones de yuanes en bonos offshore para absorber liquidez y controlando el tipo de cambio interbancario. Recientemente, el CNH frente al dólar rompió los 7.05, rebotando más del 4% desde principios de año, alcanzando un máximo en 13 meses.

Reflexión final

Según la historia, si este ciclo de apreciación del renminbi se confirma, su duración podría ser de hasta diez años — ciclos políticos similares suelen durar así. Por supuesto, habrá fluctuaciones a corto y medio plazo debido a la evolución del dólar y eventos imprevistos, pero la tendencia general ya está establecida.

Para los inversores, el mercado de divisas está dominado por factores macroeconómicos, con datos públicos y transparentes en todos los países, y con un volumen de operaciones que soporta transacciones en ambas direcciones, siendo un campo de inversión relativamente justo. Si se dominan estas cuatro dimensiones que afectan al renminbi, se puede aumentar significativamente la probabilidad de obtener beneficios — pase lo que pase en el mercado, la esencia sigue siendo la misma.