Profundas divisiones dentro de la Fed sobre la trayectoria de las tasas: Las actas muestran a los funcionarios divididos entre pausa y recortes continuos

Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal, publicadas esta semana, revelan profundas diferencias filosóficas entre los responsables de la política respecto a la trayectoria de la política monetaria. Mientras la mayoría apoya nuevas reducciones de las tasas de interés si la inflación continúa su descenso, una minoría vocal aboga por una pausa en los recortes para evaluar los impactos económicos, una dinámica que probablemente moldeará las expectativas de cara a la próxima reunión del FOMC.

La Discrepancia Central: Cuándo Detener los Recortes

Las actas de la reunión muestran que los responsables de la Reserva Federal siguen divididos fundamentalmente sobre si el banco central ya ha hecho lo suficiente para aliviar las condiciones financieras. Según el registro oficial, la mayoría de los participantes cree que “sería apropiado realizar más recortes de tasas” si la inflación disminuye gradualmente como se anticipa. Sin embargo, un subconjunto significativo de responsables ha adoptado una postura más cautelosa, defendiendo que los responsables “mantengan el rango objetivo para la tasa de fondos federales sin cambios durante algún tiempo.”

Esta divergencia refleja preocupaciones económicas contrapuestas. Los que apoyan una continuación del flexibilización señalan las condiciones deterioradas del mercado laboral, señalando que “los riesgos a la baja para el empleo han aumentado en los últimos meses.” Por el contrario, quienes advierten contra recortes agresivos permanecen preocupados por la persistencia de la inflación, ya sea creyendo que el progreso hacia el objetivo del 2% se ha estancado o exigiendo mayor confianza antes de seguir flexibilizando.

La Decisión de Diciembre: Victoria para los que Quieren Recortar, Pero Estrecha

La decisión de recortar las tasas en diciembre evidenció estas fracturas internas. El FOMC redujo las tasas en 25 puntos básicos—marcando la tercera reducción consecutiva—pero enfrentó una oposición sin precedentes. Tres responsables votaron en contra, la mayor disensión en seis años. Entre los disidentes: el miembro del consejo nombrado por Trump, Millan, que abogó por una reducción más drástica de 50 puntos básicos, y dos presidentes regionales de la Fed que se opusieron a recortar en absoluto. La gráfica de puntos sugirió que otros cuatro responsables no votantes también cuestionaron la decisión de diciembre.

Este nivel de discordia interna—siete responsables en desacuerdo con la mayoría—representa la división más significativa en 37 años en la Reserva Federal, subrayando la verdadera incertidumbre sobre la postura de política adecuada.

Empleo vs. Inflación: El Debate Central

Las actas dejan claro que los responsables están divididos agudamente sobre qué amenaza representa un mayor riesgo para la economía de EE. UU. La mayoría enfatizó que “pasar a una postura de política más neutral ayudaría a prevenir un deterioro significativo en el mercado laboral.” Estos responsables expresaron alivio de que la probabilidad de que los aranceles impulsen una inflación persistente haya disminuido, haciendo más seguro priorizar la protección del empleo.

La minoría reaccionó con firmeza. Señalaron el riesgo de que los recortes continuos de tasas “puedan ser malinterpretados como una señal de que el compromiso de los responsables con el objetivo del 2% de inflación se ha debilitado.” Estos responsables temen que las expectativas de inflación arraigadas puedan consolidarse si la Fed parece insuficientemente comprometida con la estabilidad de precios.

Qué Significa Esto para la Próxima Reunión del FOMC

Las actas sugieren que la próxima reunión del FOMC enfrentará una configuración diferente de presiones. Todos los participantes coincidieron en que las decisiones de política seguirían siendo “dependientes de los datos” en lugar de predeterminadas. Varios responsables señalaron que se beneficiarían de datos adicionales sobre el mercado laboral y la inflación entre ahora y la próxima reunión para reevaluar si los recortes adicionales siguen siendo justificados.

Este lenguaje insinúa un posible cambio de rumbo: mientras que la mayoría de los responsables actualmente se inclinan por futuros recortes, la próxima reunión del FOMC podría llevar a una pausa si los datos entrantes decepcionan. Los informes económicos sobre empleo, lecturas de inflación y participación en la fuerza laboral en enero probablemente serán decisivos para definir el cálculo del comité.

La Gestión de Reservas Toma el Centro del Escenario

Más allá de las decisiones sobre tasas, la Fed avanzó con su Programa de Gestión de Reservas, acordando comprar valores del Tesoro a corto plazo a medida que el año llega a su fin. Las actas confirmaron que “el saldo de reservas se ha reducido a un nivel adecuado,” activando así el programa. Los responsables respaldaron unánimemente la continuación de las “compras de valores del gobierno a corto plazo según sea necesario para mantener una oferta suficiente de reservas.”

Este cambio operacional refleja cómo la política monetaria evoluciona más allá de las tasas de interés. A medida que la Fed navega en condiciones financieras más restrictivas, la gestión del balance se vuelve cada vez más importante junto con las decisiones tradicionales de tasas en la próxima reunión del FOMC.

La Conclusión

Las actas de diciembre muestran un retrato de una Reserva Federal en una verdadera encrucijada. La mayoría de los responsables aún ven margen para más recortes si las condiciones lo permiten, pero una minoría significativa advierte cautela. La brecha entre estas posiciones—lo que algunos llaman “Fedspeak” por desacuerdo—moldeará las expectativas del mercado hasta principios de 2025, con la próxima reunión del FOMC probablemente sirviendo como un punto de inflexión para el camino de política a seguir.