A medida que aumentan las tensiones comerciales, las valoraciones del mercado alcanzan niveles de la era de las punto com—Qué significa esto para 2026

La subida del S&P 500 enmascara preocupaciones económicas más profundas

El S&P 500 entregó rendimientos impresionantes en 2025, subiendo un 16% para marcar su tercer año consecutivo de ganancias de dos dígitos. Sin embargo, bajo este éxito destacado se encuentra una realidad preocupante: las políticas arancelarias implementadas a lo largo del año están creando obstáculos significativos para un crecimiento económico sostenido, y las valoraciones del mercado han alcanzado niveles peligrosos no vistos desde el cambio de milenio.

Consecuencias de los aranceles: La brecha entre promesas y realidad

El régimen arancelario integral del presidente Trump ha alterado fundamentalmente el panorama comercial de Estados Unidos. Para finales de 2025, el arancel promedio sobre las importaciones estadounidenses alcanzó el 16,8%—el nivel más alto desde 1935, según Yale’s Budget Lab. Sin embargo, el impacto económico real cuenta una historia muy diferente a las declaraciones públicas de la administración.

¿Quién realmente asume el coste? El análisis de Goldman Sachs revela que las empresas y consumidores estadounidenses absorbieron el 82% de los gastos arancelarios en octubre de 2025, contradiciendo las afirmaciones de que los exportadores extranjeros cargarían con la mayor parte del peso. De cara a julio de 2026, solo los consumidores soportarán el 67% de la carga arancelaria—un cambio dramático en la distribución de la carga fiscal.

Manufactura bajo presión Los datos del Institute for Supply Chain Management (ISM) muestran que la actividad manufacturera en EE. UU. se ha contraído durante nueve meses consecutivos. En lugar de traer empleos de vuelta como se prometió, la incertidumbre económica impulsada por los aranceles ha frenado la producción en todo el sector.

Emergen debilidades en el mercado laboral El desempleo ahora alcanza su nivel más alto en cuatro años. La Oficina de Estadísticas Laborales revela que la contratación en 2025 se desaceleró más que en cualquier año desde la crisis financiera de 2009—excluyendo los periodos afectados por la pandemia. Esto contradice las expectativas de creación de empleo impulsada por los aranceles.

El sentimiento del consumidor alcanza mínimos históricos El índice de confianza de la Universidad de Michigan registró su promedio anual más bajo en más de 60 años de recopilación de datos (desde 1960). El pesimismo de los estadounidenses sobre su futuro económico ha alcanzado niveles no vistos en la era moderna.

Por qué el crecimiento del PIB reciente puede ser ilusorio

El crecimiento anual del PIB del 4,3% en el tercer trimestre pareció validar la política arancelaria. Sin embargo, esta cifra contiene una distorsión crítica: niveles de importación artificialmente deprimidos. Las empresas apresuraron a acumular inventario antes de la implementación de los aranceles, reduciendo temporalmente las importaciones e inflando los cálculos del PIB mediante un artefacto matemático en lugar de una verdadera fortaleza económica. Investigadores de la Reserva Federal, analizando 150 años de datos históricos, concluyeron que los aranceles se correlacionan consistentemente con un crecimiento más lento y un desempleo elevado—un patrón que parece estar listo para repetirse.

La señal de advertencia en las valoraciones

El ratio de precio a ganancias ajustado cíclicamente (CAPE) del economista Robert Shiller—que suaviza la volatilidad del ciclo económico promediando las ganancias ajustadas por inflación durante una década—ha emitido una alarma. En diciembre de 2025, el múltiplo CAPE del S&P 500 se situó en 39,4, igualando la era del estallido de la burbuja puntocom de octubre de 2000 como la valoración más cara registrada.

El contexto histórico resulta instructivo. En más de 150 años de datos del mercado, el S&P 500 ha superado un CAPE mensual de 39 solo 25 veces. ¿Qué ocurrió en cada caso?

Perspectiva a un año: Rendimientos promedio negativos del 4%, aunque los resultados variaron desde +16% hasta -28%

Horizonte a dos años: Caída promedio del 20%, con un escenario peor del -43%

Período de tres años: Pérdida promedio del 30%, sin que el índice haya logrado retornos positivos en este período cuando se inicia desde valoraciones tan elevadas

Los datos a tres años son los más desalentadores: el S&P 500 nunca ha generado retornos positivos en un período completo de tres años cuando se comienza desde un ratio CAPE superior a 39.

Consideraciones estratégicas para los inversores

Esta convergencia de valoraciones históricamente elevadas y fundamentos económicos en deterioro exige atención. La desaceleración económica generalmente se traduce en presión en el mercado de valores. Aunque un CAPE superior a 39 no garantiza un colapso inmediato, sí indica un riesgo a la baja significativo en horizontes plurianuales.

La respuesta adecuada no es vender en pánico toda la cartera, sino realizar una optimización deliberada de la misma. Este es un momento oportuno para recortar posiciones donde la convicción se haya debilitado, reducir apuestas concentradas y construir reservas de efectivo. La reposición estratégica ahora puede posicionar mejor a los inversores para los desafíos que 2026 podría traer, a medida que las políticas arancelarias sigan reverberando en la economía.

Las noticias sobre aranceles en EE. UU. combinadas con valoraciones estiradas crean un caso convincente para una posición defensiva en la cartera al entrar en 2026.