El mayor factor de incertidumbre en el mercado este año probablemente sea el rendimiento de MicroStrategy, la acción de concepto de Bitcoin. MSTR cayó casi un 50% durante todo 2025, y como "agente apalancado de Bitcoin", la volatilidad de su precio de mercado supera con creces la del propio Bitcoin, haciendo evidente la prima de riesgo.

El punto de inflexión fue una propuesta de MSCI. Esta compañía de índices sugirió eliminar de los índices a las empresas que tengan más del 50% de sus activos en activos digitales, argumentando que ya no son empresas tradicionales de operación, sino más bien instituciones de inversión. El problema es que la proporción de activos en Bitcoin de MicroStrategy alcanza entre el 77% y el 81%, muy cerca del límite.

A simple vista, el ajuste del índice impacta principalmente en los fondos pasivos. Mientras no se produzca una crisis de liquidez o una ruptura en la cadena de financiamiento, la compañía no estará obligada a vender sus Bitcoin. Pero a largo plazo, esto representa un golpe duro para empresas como "la tesorería de Bitcoin", en términos de costos de financiamiento.

La estrategia de MicroStrategy consiste en obtener fondos mediante emisiones dirigidas (financiamiento ATM) y bonos convertibles para seguir comprando Bitcoin. La premisa de este ciclo de apalancamiento es mantener el precio de las acciones atractivo. Si son excluidos por los principales índices, el precio de las acciones caerá en picado y la prima de valoración se reducirá instantáneamente, lo que podría poner en dificultades este modelo de financiamiento y agotar rápidamente su capacidad de obtener fondos.

Lo que resulta aún más doloroso es que, si la salida de fondos pasivos provoca una gran volatilidad en el precio de las acciones (se estima que la salida podría estar entre 2.8 mil millones y 8.8 mil millones de dólares), y considerando la debilidad del mercado de criptomonedas en sí, la compañía podría acercarse a los límites de pago de deuda o a las líneas de garantía. En ese momento, reducir la posesión de activos en Bitcoin dejará de ser una opción y se convertirá en una medida de emergencia forzada — como dijo Saylor, vender Bitcoin es la última línea de defensa.

MSCI espera anunciar su decisión final el 15 de enero de 2026, y este ajuste del mercado podría convertirse en un punto de inflexión clave en todo el ciclo.