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Al comenzar el año, las tendencias del mercado de metales preciosos muestran cambios evidentes. El 2 de enero, en la apertura, el oro y la plata subieron ambos—el oro más de un 0.5%, y la plata aumentó significativamente más de un 1.3%. La lógica detrás no es complicada: el aumento de las tensiones geopolíticas junto con las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal siguen elevando la atracción de los activos refugio. Al entrar en 2026, la interacción de estas dos fuerzas está añadiendo incertidumbre al mercado de metales preciosos e incluso a todo el mercado de activos de riesgo.

Lo interesante es que, respecto a cuándo y cómo la Reserva Federal reducirá las tasas, las opiniones de las distintas partes muestran una divergencia significativa.

El economista jefe de análisis de Moody’s, Mark Zandi, tiene la postura más radical: él cree que, si los datos de empleo empeoran y las expectativas de inflación fluctúan, además de la presión política, la Fed podría comenzar a recortar tasas en la primera mitad de 2026. Suena algo extremo, pero esa lógica existe.

Pero la actitud de los participantes del mercado es mucho más conservadora. La valoración del mercado de futuros refleja expectativas más cautelosas: los inversores actualmente apuestan a que en 2026 habrá solo dos recortes de tasas, y en general creen que el primer recorte será después de abril.

Los más conservadores son los propios funcionarios de la Reserva Federal. El último gráfico de puntos publicado muestra que la mayoría de los funcionarios piensa que en 2026 solo será necesario un recorte, y además enfatizan que el ritmo de recortes será "bastante moderado"—lo que básicamente significa: no hay prisa, seremos muy cautelosos.

A corto plazo, según la herramienta de observación de la Fed de CME, la probabilidad de un recorte en marzo es ligeramente superior al 50%, pero la posibilidad de un recorte en enero es casi nula. La tendencia del oro y la plata seguirá muy de cerca estos cambios en las expectativas, y la disputa sobre "cuándo recortar y cuánto" está entrando en una fase clave.