La escasez de oferta de cacao hace que los futuros de cacao para inversión se disparen a máximos de varias semanas

Los mercados de futuros de cacao están experimentando un rally significativo, con el cacao de marzo en ICE Nueva York (CCH26) subiendo +295 puntos para lograr una ganancia del +4.96%, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres (CAH26) ha aumentado +275 puntos, representando un salto del +6.52%. Estos movimientos han llevado al cacao a sus niveles más fuertes en dos semanas, marcando un cambio notable en el sentimiento del mercado.

La disminución en las llegadas portuarias alimenta la ansiedad por la oferta

El principal catalizador de este aumento proviene del deterioro en los flujos de entrega de cacao en los puertos de Costa de Marfil. Durante la semana que finalizó el 28 de diciembre, los agricultores marfileños llevaron 59,708 MT de cacao a los puertos, una contracción pronunciada del -27% en comparación con la misma semana del año anterior. El período de comercialización acumulado (del 1 de octubre al 28 de diciembre) muestra envíos totales de 1.029 MMT, lo que representa una disminución del -2.0% respecto a las 1.050 MMT registradas en el mismo período del año pasado. Como principal proveedor mundial de cacao, cualquier interrupción en la logística de Costa de Marfil tiene un peso desproporcionado para los productores de chocolate globales y los inversores que analizan la dinámica del mercado de cacao.

Inclusión en índices y soporte de inventarios

La fortaleza subyacente en los precios del cacao refleja múltiples factores de apoyo. Lo más destacado es que los futuros de cacao están ganando tracción antes de su inclusión prevista en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero. La investigación de Citigroup sugiere que esta incorporación institucional podría canalizar hasta $2 mil millones de flujos hacia los contratos de cacao en Nueva York. Además, los inventarios monitoreados en almacenes en puertos de EE. UU. se han comprimido hasta un mínimo de 9.5 meses de 1,626,105 bolsas al cierre del viernes pasado, creando un suelo estructural debajo de los precios.

El panorama de producción se deteriora globalmente

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) ha reducido sustancialmente sus pronósticos de producción. El 28 de noviembre, la ICCO recortó su proyección de superávit para 2024/25 a solo 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT, reduciendo también las expectativas de producción global a 4.69 MMT desde las 4.84 MMT previstas anteriormente. Esto representa un ajuste dramático en el equilibrio de oferta y demanda. Rabobank reforzó esta visión bajista de la producción, recortando su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 MT frente a su proyección de noviembre de 328,000 MT.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta obstáculos adicionales en la producción. La Asociación Nigeriana de Cacao proyecta que la cosecha de 2025/26 se contraerá un -11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT previstos para 2024/25. Los envíos de cacao en septiembre desde Nigeria permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT, ofreciendo poca alivio en el frente de la oferta.

La demanda se mantiene subdued

Contrarrestando la narrativa constructiva de la oferta, la demanda global de cacao sigue siendo persistentemente débil, una preocupación para quienes invierten en cacao basándose en métricas de consumo. Las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre (volúmenes de procesamiento) cayeron -17% interanualmente a 183,413 MT, marcando la menor producción del tercer trimestre en nueve años. Las molienda en Europa también disminuyeron -4.8% interanualmente a 337,353 MT, registrando el trimestre más débil en una década. La molienda en Norteamérica aumentó +3.2% interanualmente a 112,784 MT, aunque cambios en la metodología de reporte comprometieron la fiabilidad de los datos.

La dinámica climática genera señales mixtas

Los patrones climáticos en África Occidental han presentado implicaciones contradictorias. Los agricultores marfileños se han beneficiado de condiciones favorables que combinan lluvia y sol, apoyando ciclos de floración robustos en los árboles de cacao. Las zonas agrícolas de Ghana también han experimentado lluvias constantes que favorecen el desarrollo de las vainas antes de la temporada de harmattan. Mondelez informó que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente los niveles del año anterior, con la cosecha principal en Costa de Marfil ya en marcha y con los agricultores optimistas respecto a la calidad de la cosecha.

La pausa política alivia las presiones por deforestación

La dinámica de oferta de cacao recibió un alivio temporal cuando el Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año para el Reglamento de Deforestación de la Unión Europea (EUDR) el 26 de noviembre. Este aplazamiento permite a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones africanas, indonesias y sudamericanas donde la deforestación continúa, evitando las restricciones de oferta que la regulación habría impuesto previamente.

Contexto histórico: de déficits a equilibrio

El trasfondo de la fortaleza actual de los precios se vuelve más claro al examinar la historia reciente. La ICCO informó el 30 de mayo que el año de comercialización 2023/24 cerró con un déficit asombroso de -494,000 MT, la mayor escasez de cacao en más de seis décadas, reflejando un colapso en la producción interanual del -12.9% a 4.368 MMT. La temporada actual 2024/25 marca un punto de inflexión, con la estimación de la ICCO del 19 de diciembre proyectando el primer superávit en cuatro años de 49,000 MT, respaldado por una expansión de producción interanual del +7.4% a 4.69 MMT. Para los participantes que invierten en cacao durante esta transición, equilibrar la recuperación estructural de la oferta con un consumo tibio sigue siendo el cálculo central de inversión.