Los metales preciosos caen en medio del reequilibrio de fin de año mientras el dólar se mantiene estable

Los desencadenantes de liquidaciones en el mercado provocan el colapso de los metales preciosos

La última sesión de negociación de la semana presenció una fuerte reversión en la posición de los metales preciosos, con el oro de COMEX de febrero cayendo 209,10 puntos (-4,59%) y la plata de COMEX de marzo desplomándose 6,736 puntos (-8,73%). Esto marcó un mínimo de 1,5 semanas para el oro, mientras que la plata de marzo retrocedió drásticamente desde su máximo contractual, alejándose del récord reciente de $81,85 por onza troy. El catalizador de esta caída en los valores de los lingotes se centró en las presiones de liquidación de fin de año—la decisión de la CME de aumentar los requisitos de margen para el comercio de metales preciosos provocó salidas en cascada de posiciones largas que sobrepasaron la demanda subyacente.

Las señales del BOJ eclipsan el atractivo de refugio seguro

El momento resultó particularmente dañino para los poseedores de metales preciosos. El resumen de política del Banco de Japón del 19 de diciembre, publicado el lunes, indicó que algunos miembros del consejo consideran que el entorno de tasas de interés reales en Japón es excesivamente acomodaticio, señalando la probabilidad de aumentos adicionales en las tasas en el futuro. Esta orientación futura debilitó simultáneamente el yen frente al dólar (USD/JPY cayó -0,35%) y erosionó el magnetismo de refugio seguro del oro y la plata. Los mercados han descontado una probabilidad cero de un movimiento de tasas del BOJ en la reunión del 23 de enero, pero la inclinación hawkish del consejo aún logró pesar sobre el sentimiento.

El índice del dólar se consolida ante señales mixtas

El índice del dólar subió modestamente un +0,02% debido a que señales económicas contradictorias crearon un entorno sin dirección clara. Mientras la volatilidad del mercado de acciones proporcionó cierta demanda de liquidez para el dólar, y los datos de ventas pendientes de viviendas de noviembre fueron mejores de lo esperado con un +3,3% mes a mes (versus +0,9% pronosticado), estas ganancias fueron compensadas por datos de manufactura decepcionantes. La perspectiva de actividad empresarial general de diciembre de la Fed de Dallas se deterioró inesperadamente a -10,9 desde -6,0, afectando el sentimiento del dólar.

La debilidad estructural del dólar persiste debajo de la superficie. Se proyecta que la FOMC reduzca las tasas en aproximadamente 50 puntos básicos a lo largo de 2026, mientras que el BCE mantiene las tasas sin cambios y el BOJ continúa ajustando aún más. Además, el programa de compra mensual de letras del Tesoro por parte de la Reserva Federal—iniciado a mediados de diciembre—sigue inyectando liquidez en los mercados financieros, un desarrollo tradicionalmente negativo para el dólar. Los participantes del mercado también están digiriendo posibles nombramientos dovish para el presidente de la Fed en principios de 2026, con análisis que sugieren a Kevin Hassett como el principal candidato—una selección que podría amplificar la presión sobre la moneda.

EUR/USD y corrientes cruzadas

El EUR/USD cayó solo un -0,03% a pesar de las tendencias bajistas más amplias del euro. Las negociaciones del fin de semana para resolver las tensiones ruso-ucranianas no lograron avances, aplicando presión a la baja. Más significativamente, los rendimientos de los bonos gubernamentales de la Eurozona se comprimieron bruscamente, con el rendimiento del bund alemán a 10 años cayendo a un mínimo de 3 semanas en 2,824%. Esta compresión en los rendimientos deteriora la ventaja del diferencial de tasas de interés del euro, erosionando su atractivo. Los swaps de tasas actualmente asignan una probabilidad cero a cualquier aumento de tasas del BCE en la decisión de política del 5 de febrero.

El soporte subyacente para los metales preciosos permanece intacto

A pesar de la brutal reversión de liquidación, los casos alcistas estructurales para el oro y la plata mantienen credibilidad. La acumulación de los bancos centrales continúa como un mecanismo de soporte de precios poderoso—la PBOC de China amplió sus reservas de oro en 30,000 onzas hasta 74,1 millones de onzas troy en noviembre, extendiendo su racha de compras mensuales consecutivas a trece meses. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, representando un aumento secuencial del +28% respecto a los niveles del segundo trimestre.

La posición de los inversores también sugiere fortaleza subyacente. Las participaciones largas en ETF de oro subieron a picos de 3,25 años el pasado viernes, mientras que las posiciones largas en ETF de plata alcanzaron máximos de 3,5 años el martes anterior, indicando que la convicción institucional persiste a pesar de la volatilidad reciente. Las incertidumbres geopolíticas—incluyendo la intensificación de la aplicación de sanciones de EE.UU. contra petroleros venezolanos y operaciones militares contra objetivos del ISIS en Nigeria—mantienen la demanda de refugio seguro. La incertidumbre sobre aranceles en torno a posibles acciones de política de la administración Trump y la inestabilidad en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela continúan anclando una posición alcista en activos defensivos.