¿Es la perspectiva de Nvidia para 2026 tan optimista como sugieren los números?

La Pregunta de Valoración que los Inversores No Pueden Ignorar

La valoración actual de Nvidia presenta una paradoja que merece una consideración seria. Cotizando con un ratio P/E de 43—muy por encima del promedio histórico del mercado—el precio de sus acciones ya refleja expectativas agresivas de dominio continuo. ¿Qué implica esta valoración? Requiere que los inversores crean que Nvidia mantendrá un impulso de ganancias extraordinario hasta bien entrado 2026 y más allá. Para una corporación que ya ha crecido hasta convertirse en la más grande del mundo por capitalización de mercado, mantener un crecimiento de tres dígitos porcentuales se vuelve matemáticamente desafiante, especialmente cuando los ingresos trimestrales ahora superan $50 mil millones.

Este múltiplo elevado se vuelve particularmente precario cuando se considera en relación con la naturaleza cíclica del gasto en tecnología. Un ratio P/E negativo, por el contrario, solo aparece en empresas no rentables—una situación muy diferente a la posición actual de Nvidia, pero entender esta distinción ayuda a enmarcar por qué la valoración premium de hoy conlleva un riesgo inherente de volatilidad.

La Paradoja de la Rentabilidad: Márgenes Insostenibles y Dinámica de Oferta y Demanda

La razón más convincente para reevaluar las perspectivas de Nvidia en 2026 no radica en el rendimiento actual, sino en la normalización inevitable que sigue a cualquier superciclo de gasto. Los márgenes operativos de Nvidia alcanzaron el 63% el último trimestre, una cifra extraordinaria impulsada por su posición casi monopolística en procesadores de IA. El crecimiento del 62% en ingresos interanuales del último trimestre hasta $57 mil millones, con segmentos de centros de datos acelerando aún más, demuestra el impulso actual de la compañía.

Sin embargo, esta trayectoria no puede persistir indefinidamente. La arquitectura Blackwell, aunque supuestamente agotada en su asignación inicial, señala una demanda próxima, pero las restricciones de oferta son temporales por naturaleza. A medida que la competencia se intensifica—especialmente con la infraestructura TPU de Alphabet y la plataforma Trainium de Amazon—el poder de fijación de precios de Nvidia inevitablemente se erosionará. Cuando la capacidad de computación en IA se vuelva abundante en relación con la demanda de compra, la compresión de márgenes será dramática. Los márgenes operativos cercanos al 50% no son sostenibles una vez que la oferta competitiva se encuentra con la demanda real de infraestructura.

La Burbuja de Gasto en Infraestructura: Primeros Signos de Moderación

Más allá de la dinámica cíclica, evidencia concreta sugiere que las megaempresas tecnológicas están reconsiderando su ritmo de inversión en infraestructura de IA. Microsoft ha señalado públicamente una desaceleración en la construcción de centros de datos. OpenAI enfrenta una restricción fundamental: la organización requiere cientos de miles de millones en despliegue de capital que actualmente no existe en su balance. Oracle, en su búsqueda de expansión de centros de datos en la nube, ha pasado a ser claramente negativo en flujo de caja libre, lo que genera escepticismo entre los inversores sobre la sostenibilidad de tales compromisos.

Estas no son preocupaciones especulativas—representan cambios materiales en las decisiones de asignación de capital por parte de las propias empresas que impulsan el actual aumento de ingresos de Nvidia. Si incluso un cliente importante modula su velocidad de compra en 2026, la desaceleración del crecimiento de Nvidia podría ser repentina y severa.

Trayectoria de Ingresos y Saturación del Mercado

El notable crecimiento del 62% en ingresos de Nvidia, aunque impresionante en términos absolutos, enfrenta un techo inevitable. La base instalada de infraestructura de IA a nivel mundial, aunque en expansión, es finita. El entrenamiento y despliegue de modelos de IA a gran escala requiere una inversión inicial masiva, pero el mercado total direccionable para tales sistemas sigue siendo limitado en comparación con las categorías tradicionales de semiconductores.

A medida que esta fase de despliegue de infraestructura madura—pasando de construcción a modo de mantenimiento—la tasa de crecimiento de ingresos de Nvidia se comprimirá. Incluso si el rendimiento en la parte superior de la línea se mantiene positivo, la desaceleración de un crecimiento de tres dígitos porcentuales a una expansión de un solo dígito o bajo doble dígito representaría un cambio profundo en la narrativa de crecimiento de la compañía.

Cómo Se Vería una Corrección en 2026

Una caída significativa en el precio de las acciones no requeriría que Nvidia se vuelva no rentable o que experimente una contracción en los ingresos—bastaría con una normalización de las tasas de crecimiento combinada con una compresión de márgenes. Si los márgenes operativos se comprimen al rango del 40% y el crecimiento de ingresos desacelera a un 20-30% anual, las ganancias podrían incluso disminuir a pesar de las tendencias positivas en ingresos. Tal escenario, combinado con un ajuste del ratio P/E de 43 a 25-30 (aún premium respecto al promedio del mercado), produciría una caída en las acciones del 40-50%.

La Conclusión para 2026

Las perspectivas de Nvidia para 2026 dependen de si la ola de gasto en infraestructura de IA continúa acelerándose o entra en una fase de consolidación. Los datos actuales sugieren cautela: las principales empresas tecnológicas ya están señalando disciplina en capital, los márgenes de beneficio están en picos insostenibles y los múltiplos de valoración ya reflejan perfección.

La acción no necesariamente colapsará en 2026, pero la probabilidad de un rendimiento inferior material ha aumentado significativamente. Los accionistas de Nvidia deberían prepararse para la posibilidad de que las tasas de crecimiento se normalicen, la compresión de márgenes se acelere y los múltiplos de valoración se contraigan—todo al mismo tiempo. Esto representa un riesgo real a la baja que va más allá de la volatilidad normal del mercado.