El mercado de valores enfrenta un riesgo de recesión en 2026 mientras las valoraciones alcanzan extremos de la era de las puntocom

Señales de advertencia de valoración histórica por delante

El S&P 500 cotiza en niveles no vistos desde el auge de la burbuja puntocom, con un ratio de precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE) alcanzando 39.2 en noviembre de 2024. Esta métrica de valoración—que ha superado el umbral de 39 solo 25 veces desde 1957 (aproximadamente el 3% de todas las observaciones)—ha precedido históricamente a modestos descensos del mercado. Cuando el ratio CAPE ha subido por encima de este nivel en el pasado, el índice ha promediado una pérdida del 4% en los 12 meses siguientes, aunque los resultados han variado desde una caída del 28% hasta una ganancia del 16%.

Sin embargo, el entorno actual difiere en un aspecto crucial: las valoraciones elevadas se ven agravadas por la incertidumbre política procedente de una fuente poco convencional. La agenda arancelaria del presidente Trump, que ha llevado el impuesto medio sobre las importaciones estadounidenses a niveles de la década de 1930, ha creado desafíos sin precedentes para los responsables de la política monetaria.

La Reserva Federal dividida ante el aumento de la incertidumbre económica

La reunión más reciente del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en diciembre reveló un desacuerdo político sorprendente. Aunque los responsables de la política recortaron los tipos de interés en 25 puntos básicos como se esperaba, tres miembros disintieron—una rareza que remite a junio de 1988, la última vez que ocurrieron tres disensos simultáneos en una misma reunión.

La naturaleza de estos disensos subrayó las presiones económicas contradictorias que enfrenta la Reserva Federal:

• El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, defendieron mantener los tipos de interés estables, siendo Schmid ahora disidente en contra de recortes en dos reuniones consecutivas
• El gobernador Stephen Miran abogó por una reducción más agresiva de 50 puntos básicos, marcando su tercer disenso consecutivo a favor de recortes más profundos

Este nivel de desacuerdo refleja la trampa creada por las distorsiones en la economía impulsadas por los aranceles. Las compensaciones tradicionales entre inflación y desempleo se han desmoronado; los aranceles han elevado simultáneamente ambos indicadores, dejando a la Reserva Federal incapaz de abordar ambos problemas de manera conjunta mediante las herramientas tradicionales de política monetaria. Los tipos de interés más bajos arriesgan alimentar la inflación, mientras que unos tipos más altos podrían acelerar el desempleo.

La falta de consenso en la mesa del FOMC representa una señal de precaución silenciosa pero significativa. Cuando los expertos no pueden ponerse de acuerdo sobre el curso adecuado para la política monetaria, indica condiciones económicas que son realmente difíciles de interpretar—precisamente el tipo de incertidumbre que los participantes en el mercado de valores tienden a evitar.

Mirando hacia atrás para entender el panorama

Los inversores preguntan naturalmente: ¿Qué ocurrió en el mercado de valores cuando tres miembros del FOMC disintieron por última vez? La respuesta: el S&P 500 avanzó un 16% en el año siguiente. Sin embargo, este precedente histórico lleva una advertencia importante. En 1988, las acciones estaban valoradas considerablemente más modestamente que hoy.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reconoció en septiembre que “por muchas medidas, los precios de las acciones están bastante sobrevalorados”, una declaración que solo ha cobrado más relevancia a medida que las valoraciones han seguido subiendo. La combinación de un ratio CAPE extremadamente elevado y la discordia política representa un riesgo de doble cara para 2026.

Lo que la historia sugiere sobre las perspectivas del mercado

Los datos sobre los retornos a 12 meses vista tras lecturas elevadas del CAPE apuntan a la cautela. Mientras que el S&P 500 podría ofrecer ganancias sustanciales (el mejor resultado histórico fue del 16%) o sufrir caídas pronunciadas (la peor fue una caída del 28%), el centro estadístico de gravedad tiende a ser negativo. El retorno medio tras episodios pasados en los que el ratio CAPE superó 39 fue una caída del 4%.

Esto sugiere que, aunque 2025 ha entregado ganancias de casi doble dígito en porcentaje para el mercado amplio, los inversores deberían prepararse mentalmente para que 2026 presente un entorno más desafiante. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, pero la convergencia de valoraciones elevadas, distorsiones económicas inducidas por aranceles y la incertidumbre en la política de la Reserva Federal crea un panorama claramente diferente al escenario favorable del año en curso.

Sería prudente posicionar las carteras con expectativas realistas sobre los retornos a corto plazo, ya que el mercado entra en un año en el que no se puede descartar un escenario de caída bursátil de forma inmediata.