Dilema del Banco Central de Vietnam: el caso financiero de Zhang Meilan genera riesgos en cadena, subir las tasas de interés no puede salvar el dong vietnamita

Vietnam moneda está enfrentando múltiples dificultades. El pasado viernes, el tipo de cambio USD/VND cayó a un mínimo histórico de 25,460, lo cual no es simplemente una fluctuación del mercado, sino que refleja una crisis financiera interna combinada con el impacto externo de un dólar fuerte. Hasta el momento de redactar, el dólar estadounidense ha subido un 4.92% frente al dong en 2024, con una subida cercana al 9% en el último año, y actualmente se negocia cerca de los 25,453 puntos.

Origen de la crisis financiera: una mujer multimillonaria que desencadenó una crisis sistémica

El caso de fraude financiero de Zhang Meilan está evolucionando hacia un riesgo sistémico en el sistema financiero vietnamita. Esta ex magnate inmobiliaria fue arrestada en octubre de 2022 por presunta apropiación de 304 billones de dong de Saigón Commercial Bank (aproximadamente 12.5 mil millones de dólares), fondos que fueron transferidos a una empresa pantalla. En abril de este año, fue condenada a muerte.

Este caso involucra al quinto banco más grande de Vietnam, Saigón Commercial Bank (SCB), y ha provocado una reacción en cadena. Desde que el banco central intervino en la supervisión, los depósitos en el banco se redujeron en un 80% hasta diciembre de 2023, quedando en aproximadamente 6 mil millones de dólares. Lo más preocupante es que las deudas incobrables han aumentado hasta representar el 97.08% del saldo crediticio del banco, y a este ritmo, el banco podría agotar sus depósitos antes de mediados de año.

Riesgo de agotamiento de las reservas del banco central

Para evitar un colapso del sistema bancario, el Banco Central de Vietnam se vio obligado a intervenir. Hasta abril, el banco central inyectó 24 mil millones de dólares en préstamos especiales a SCB. Pero el problema radica en que las reservas de divisas de Vietnam son de solo unos 800 mil millones de dólares. Según fuentes de Reuters, el banco central se encuentra en una situación difícil: «Si no se otorgan préstamos, SCB podría cerrar; pero si se continúa prestando, las reservas del país se agotarán gradualmente.»

Este temor se ha extendido rápidamente por todo el mercado. El sector inmobiliario y el mercado de bonos corporativos en Vietnam han caído, la bolsa de valores ha sufrido presiones, y los inversores están vendiendo activos en dong, provocando una doble caída en acciones y divisas en Vietnam.

Fuga de capital y sangrado económico

La inestabilidad del sistema bancario ha acelerado la salida de capitales. Los bancos vietnamitas, preocupados por el aumento de préstamos incobrables, han endurecido los requisitos de financiamiento con garantías para las empresas, lo que ha elevado los costos de financiamiento empresarial y ha provocado que más capital internacional retire fondos.

Los datos muestran que desde 2023, la inversión extranjera total en Vietnam ha disminuido en más del 30%, alcanzando un 31.3%. Más de 1300 billones de dong han salido del mercado vietnamita. El índice VNINDEX ha caído un 1.29% en el último mes. La significativa salida de capitales internacionales se considera un indicador de que Vietnam está perdiendo su posición en la cadena de suministro asiática, y algunos analistas predicen que la economía vietnamita podría enfrentar una recesión que dure hasta veinte años.

Impacto externo: la guerra monetaria en la era del dólar fuerte

Además de la crisis interna, Vietnam también debe hacer frente a los efectos del entorno global de dólar fuerte. Estados Unidos es el principal mercado de exportación de Vietnam, con más del 28% de sus exportaciones totales en 2023 dirigidas allí. Ante las expectativas de altas tasas de interés y bajo crecimiento económico en EE. UU., la demanda de productos importados baratos ha aumentado, presionando a la moneda vietnamita a la baja.

Este no es solo un problema de Vietnam. Las principales monedas asiáticas como el yen, won y baht también están siendo afectadas por el impacto del dólar fuerte, y los países están lanzando lo que se denomina la «guerra de defensa de las monedas asiáticas». El Banco Central de Vietnam anunció el martes pasado que, a principios de año, tuvo que vender grandes cantidades de dólares para sostener el dong, y actualmente está comprando más dólares para intentar estabilizar las reservas de divisas.

Dilema de la subida de tasas en Vietnam

Frente a la depreciación significativa del dong, subir las tasas de interés es una opción que se discute. En teoría, un aumento en las tasas podría atraer capital internacional y aliviar la presión sobre el tipo de cambio. Sin embargo, analistas del HSBC han señalado recientemente que, en un momento en que la economía apenas comienza a mostrar signos de recuperación y el mercado de crédito sigue débil, subir las tasas podría hacer más daño que bien.

Un aumento en las tasas podría sostener temporalmente el dong, pero a costa de elevar aún más los costos de financiamiento para las empresas. En un momento en que el sistema financiero está en crisis y el capital está saliendo en masa, la efectividad de una política de aumento de tasas en Vietnam es cuestionable. El banco central vietnamita se encuentra en una situación de política difícil, sin poder equilibrar ambas prioridades.