No sigas soñando, la "gran liquidez" de 2026 probablemente no llegará.

El último punto de la gráfica de proyecciones de la Reserva Federal ya ha dejado claro: habrá dos bajadas de tipos en 2024, otra en 2025, y en 2028 se podrá hablar de normalización de tipos. Esto rompe directamente esa dulce ilusión del mercado: que la Reserva Federal abrirá la llave para rescatar la economía. La lógica de "el banco central viene a rescatar" ya debería quitarse del medio.

Pero esto no es lo más importante. Lo que realmente duele es que el mercado ha entendido mal la compra de 4000 mil millones de dólares en bonos por parte de la Reserva Federal. Muchos se emocionan solo con escuchar "compra", pero en realidad no se trata de QE —esto es RMP (operaciones de recompra). La diferencia es importante: el QE realmente inyecta dinero en el mercado, mientras que el RMP es solo una medida de emergencia para cubrir los agujeros de liquidez bancaria a fin de año.

Una comparación visual: QE es como llenar un vaso con agua, QT es como vaciarlo, y el RMP es como recoger el agua que ya se ha vertido y usarla. Es solo una estabilización técnica, no una señal de una nueva ronda de flexibilización.

Lo que realmente refleja la tendencia de la liquidez del mercado son algunas cosas: si se relaja el SLR, si los bancos pueden ampliar sus balances, si el gobierno realmente inyecta dinero, y cómo se ajustarán las reglas de ON RRP.

Luego hay que estar atentos a dos datos: uno, los datos de empleo no agrícola que se publicarán en diciembre (especialmente la edición de noviembre, que puede estar afectada por el cierre del gobierno); y otro, el IPC de enero del próximo año. Si después de bajar los tipos la inflación sigue sin controlarse, la Reserva Federal seguramente continuará ajustando su cinturón.

En resumen, el entorno del mercado actual no se puede calificar de optimista. ¿Esperar una gran oleada de liquidez en 2026? Según la trayectoria actual, eso más bien parece un deseo lanzado al cielo. Solo entendiendo verdaderamente la naturaleza de las políticas se puede prever hacia dónde irá el mercado.