La Reserva Federal ya ha llegado al punto en el que debe buscar de antemano una excusa para la próxima ronda de inyección de liquidez.

Pero esta vez no habrá otra ronda de QE descarado: eso es demasiado llamativo y políticamente demasiado sensible. Van a envolver la operación con un enfoque más técnico y discreto.

Puede que en esta reunión del FOMC ya se dejen entrever algunas pistas.

De hecho, la Reserva Federal ya ha empezado a ajustar silenciosamente:

Desde el 1 de diciembre del año pasado, el principal de las agencias y MBS que vencen ya no se reinvierte, sino que se cambia todo por letras del Tesoro a corto plazo; los bonos del Tesoro que vencen también se renuevan, sin reducir activamente el balance.

La mesa de operaciones de la Fed de Nueva York ha tomado el control directo: desde diciembre compra directamente T-bills en el mercado secundario para gestionar las reinversiones, además de anunciar un plan mensual público.

En la última reunión, los funcionarios lo dijeron claramente: aumentar la proporción de T-bills permite que la política monetaria sea más flexible y la gestión de la liquidez tenga más margen de maniobra, sin aumentar el tamaño de las reservas.

El discurso de Williams en noviembre fue aún más claro: una vez que se confirme que las reservas son "suficientes", el siguiente paso serán compras de activos de forma gradual.

En otras palabras, es muy probable que en los próximos meses aparezca algo que "no se llame QE, pero cuyo efecto sea idéntico al QE".

Lo más comentado ahora en Wall Street es el RMP: compras para la gestión de reservas.

El argumento de la Reserva Federal es muy sencillo:

La economía está en expansión, la demanda de dinero de la sociedad aumenta de forma natural; para evitar que el sistema bancario sufra una "escasez de dinero" que dispare los tipos de interés a corto plazo, la Fed necesita comprar de forma pasiva algo de deuda a corto plazo y "rellenar" las reservas.

El objetivo suena muy comedido: evitar que el sistema de pagos se atasque.

La operación también parece muy moderada: solo se compran bonos a corto, no se tocan los activos a largo plazo.

¿Entonces por qué el mercado lo ve como un "QE disfrazado"?

Porque la lógica subyacente es exactamente la misma:

QE: imprimir dinero → comprar deuda → liquidez entra en el mercado

RMP: imprimir dinero → comprar deuda → liquidez entra en el mercado

La diferencia es solo el nombre y la escala, pero la dirección es exactamente igual: expansión del balance y la liquidez regresa al mercado.

Para los activos de riesgo, esa diferencia nominal no importa en absoluto. Mientras la Fed "esté comprando", el nivel de liquidez del mercado se mantendrá elevado.