Recientemente he estado revisando los datos de mercado de este año y he encontrado algunas comparaciones bastante interesantes.

Empecemos por la situación en A-shares. Hasta finales de noviembre, el volumen de desinversiones anunciadas por los grandes accionistas ya ha superado los 400.000 millones, de los cuales 232.000 millones se han materializado. En cuanto a las IPO, este año unas 97 empresas han pasado el proceso y recaudado alrededor de 100.360 millones. La refinanciación ha sido aún más llamativa: 205 empresas han completado refinanciaciones, captando 1.018.072 millones, lo que supone un aumento interanual del 368%.

¿Son estas cifras altas o bajas? Comparemos con el mercado estadounidense.

En el mercado estadounidense, sumando las desinversiones de los principales accionistas, ejecutivos e instituciones de las grandes empresas cotizadas, el importe clave supera los 26.000 millones de dólares. Pero hay que tener en cuenta que solo Buffett ha vendido por 13.000 millones. Excluyendo este caso especial, el resto de los ejecutivos de las cotizadas han desinvertido quizá unos 13.000 millones de dólares, que al cambio serían menos de 100.000 millones de RMB. Y eso que la capitalización total del mercado estadounidense es unas 4,1 veces la del mercado A, pero el volumen de desinversiones ni siquiera llega a una cuarta parte del de A-shares.

¿Por qué existe tal diferencia? Es un problema de mecanismos.

En A-shares, algunos accionistas individuales pueden controlar más del 50% de las acciones y, ante valoraciones de PER de decenas de veces, con vender una pequeña parte ya pueden hacer caja y salir. Pero en el mercado estadounidense no es tan libre desinvertir: los relacionados no pueden vender en tres meses más del 1% de las acciones en circulación o del volumen medio negociado de las últimas cuatro semanas (la cifra mayor); los insiders que vendan en los seis meses siguientes a una compra tienen que devolver las ganancias a la empresa; y además, cada operación debe ser notificada con detalle en los dos días laborables posteriores.

En otras palabras, allí primero se anuncia para que el mercado reaccione; si los minoristas lo ven mal, pueden salir antes, y los grandes accionistas se quedan para el final.

En definitiva, solo si se cierran las vías para que los grandes accionistas se marchen a escondidas, la confianza de los inversores en A-shares podrá realmente consolidarse.