En el último mes de 2025, el comienzo trajo consigo un desplome repentino. El Banco de Japón volvió a subir los tipos de interés, y Bitcoin y Ethereum cayeron inmediatamente. Este escenario ya se vivió el año pasado, y la lógica detrás no es tan complicada.

El núcleo de todo es el juego del "carry trade del yen". Japón ha mantenido durante mucho tiempo tipos de interés ultrabajos, e incluso llegó a tasas negativas, algo determinado por su situación económica. Así que inversores e instituciones de todo el mundo se lanzaron a pedir yenes prestados, con un coste ridículamente bajo. ¿Y para qué los piden? Para cambiarlos por dólares e invertir en acciones estadounidenses, bonos, tecnológicas y, por supuesto, en el mercado de criptomonedas. Al fin y al cabo, con ese coste de endeudamiento, cualquier inversión permite sacar beneficio del diferencial.

Estos yenes baratos han inyectado una gran cantidad de liquidez en los activos de riesgo a nivel mundial. Pero en cuanto el Banco de Japón sube los tipos, las reglas del juego cambian. El coste de los préstamos sube, el margen del arbitraje se reduce y esos fondos tienen que devolver los yenes rápidamente. ¿Qué venden primero?

Por supuesto, las criptomonedas. En comparación con acciones estadounidenses, bonos de alto rendimiento u oro, que son activos tradicionales, las criptomonedas son más arriesgadas y su valoración es más incierta. Las instituciones venden primero activos digitales para convertirlos en dólares y devolver la deuda, así que Bitcoin y otras criptos principales se desploman.

¿Qué criptos sufren más? Bitcoin y Ethereum son las primeras, porque tienen buena liquidez, se pueden convertir rápidamente y la mayoría de las posiciones de arbitraje de las instituciones se concentran ahí. Pero las más perjudicadas son las altcoins: tienen poca liquidez, a las instituciones no les interesa mantenerlas y, cuando sale la liquidez, se produce un apalancamiento forzoso y las caídas son brutales.

En este ciclo alcista, probablemente no veamos una "altcoin season". El final del mercado alcista ya es visible e incluso hay señales del inicio de un mercado bajista. Agarra fuerte tus stablecoins, observa más y opera menos, y espera a que lleguen las oportunidades del mercado bajista. Al fin y al cabo, muchos fueron liquidados en el mercado alcista, y es en el bajista donde pueden encontrar la oportunidad de resurgir.