La probabilidad de un recorte de tipos en diciembre ha subido al 80%. ¿Tenéis ya ajustadas vuestras posiciones? Esta oleada de expectativas de relajación monetaria, que parece casi segura, quizá no sea tan sencilla como aparenta.

Primero, hablemos de la narrativa favorita del mercado: la bajada de tipos. Los futuros sobre tipos de interés del CME muestran que la expectativa de recorte es realmente alta, pero no olvidemos que dentro de la Reserva Federal todavía hay disputas. El último “dot plot” ha expuesto las diferencias entre los funcionarios: algunos tienen prisa por inyectar liquidez para salvar la economía, mientras que otros siguen preocupados por los datos de inflación. Esta postura ambigua es la más molesta, porque si finalmente se materializa la bajada de tipos, podría desencadenar una venta tras la confirmación de las expectativas. Si repasamos la historia, tras el primer recorte de tipos, el capital suele salir de los sectores en máximos para buscar otros con más recorrido. El S&P ahora está atascado en los 6900 puntos y, si no consigue romper esa resistencia, es posible que los beneficios se retiren de forma masiva.

Ahora, un tema aún más interesante: las stablecoins están cambiando las reglas del juego. Tras la aprobación de la “Ley de Genios”, los proyectos de stablecoins regulados deben colocar el 100% de sus reservas en bonos del Tesoro estadounidense o en activos en efectivo. ¿Adivinas qué ha pasado? Ahora, los principales emisores de stablecoins controlan más de 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro, una cifra que los situaría entre los 20 mayores tenedores de deuda estadounidense del mundo.

Este asunto es un arma de doble filo: la ventaja es que la expansión de las stablecoins automáticamente proporciona compradores para los bonos del Tesoro, lo que ayuda a mitigar la presión vendedora en bonos a corto plazo. El riesgo está en que, si algún día se produce una ola masiva de reembolsos, estas entidades se verían obligadas a vender bonos del Tesoro y la liquidez del mercado podría secarse al instante.

Así que la situación es bastante delicada: las expectativas de recorte de tipos sostienen los activos de riesgo, y la regulación de las stablecoins está reconfigurando la estructura del mercado de bonos, pero ambos lados esconden incertidumbres. Las oportunidades y los riesgos siempre van de la mano; lo importante es cómo te posiciones.