Revelando la lógica central del algoritmo de creación de mercado

¿Qué sucede realmente después de que el equipo del proyecto entrega los tokens a los creadores de mercado? Este artículo explorará a fondo el mecanismo operativo del Algoritmo de creación de mercado, analizando cómo los creadores de mercado utilizan los tokens del equipo del proyecto para proporcionar profundidad de mercado, estabilizar precios y aumentar la confianza del mercado.

Estado del mercado

Actualmente, la liquidez de las monedas alternativas es gravemente insuficiente. En un modelo de opciones de compra, la estrategia óptima de los creadores de mercado a menudo es vender inmediatamente los tokens del proyecto una vez que los obtienen. Esta práctica puede generar dudas: si el precio del token aumenta en el futuro, ¿no tendrán que gastar una gran cantidad de dinero para recomprarlos los creadores de mercado?

En realidad, las razones por las que los creadores de mercado adoptan esta estrategia son las siguientes:

1. Los creadores de mercado siguen una estrategia delta neutral, no mantienen posiciones, y su objetivo es obtener ganancias estables.

2. La opción de compra ya ha establecido un límite máximo de precio, limitando la máxima exposición al riesgo de los creadores de mercado.

3. La mayoría de los contratos de market making tienen una duración de 12 a 24 meses. Teniendo en cuenta el rendimiento de numerosos proyectos en el mercado actual, no son muchos los que pueden mantenerse por más de un año.

4. Incluso si el precio del proyecto se dispara en 1-2 años, las ganancias derivadas de la volatilidad del precio de la moneda son suficientes para compensar las pérdidas por haber “vendido demasiado pronto”.

Modelos comunes de cooperación en el mercado

En el mercado existen principalmente tres modos de colaboración entre creadores de mercado:

1. Alquiler de robots de creación de mercado: el proyecto proporciona fondos ( tokens y monedas estables ), el creador de mercado proporciona soporte técnico y personal, cobrando una tarifa fija y una posible participación en las ganancias.

2. Creación de mercado activa: El equipo del proyecto proporciona el token ( y a veces también proporciona una pequeña cantidad de stablecoins ). Los creadores de mercado aportan capital para crear el mercado y guiar a la comunidad, siendo el objetivo principal la venta del token, y ambas partes comparten las ganancias en proporción.

3. Modelo de opción de compra: el proyecto proporciona tokens, el creador de mercado proporciona fondos en stablecoins, y al mismo tiempo obtiene una opción de compra, que puede ejercitar a un precio bajo cuando el precio supera el nivel acordado.

Este artículo se centrará en los patrones de opciones de compra más comunes en el mercado.

Términos típicos del modo de opciones de compra

Desde la perspectiva de un creador de mercado delta neutral, generalmente se propondrán los siguientes términos de cooperación ( normalmente por un período de 12 a 24 meses ):

Intercambio centralizado ( CEX ) obligaciones de creación de mercado:

• En una gran plataforma de intercambio, se ofrecen órdenes de compra y venta por un valor de 100,000 dólares dentro de un rango de precio de ±2%, con un diferencial de precios controlado en el 0.1%.
• En otras dos plataformas de intercambio, se ofrecen órdenes de compra y venta por un valor de 50,000 dólares dentro de un rango de ±2%, y la diferencia de precios también se controla en un 0.1%.

Obligaciones de creación de mercado en el intercambio descentralizado ( DEX ):

• Proporcionar un fondo de liquidez de 1 millón de dólares para un token en un DEX, donde el 50% es USDT y el 50% es el token del proyecto.

El equipo del proyecto proporciona recursos:

• Prestar 3 millones de tokens ( a los creadores de mercado, que representan el 2% del suministro total, con una valoración actual de 3 millones de dólares, y una capitalización de mercado completa de 150 millones de dólares ).

El precio actual del token es de 1 dólar.

Opciones de incentivo otorgadas por el proyecto ( opción de compra europea ):

• Si el precio del token aumenta en el futuro, el creador de mercado puede optar por ejercer la opción de compra del token, los términos específicos son los siguientes:
  • Cuando el precio de mercado > 1.25 dólares, se pueden comprar 100,000 unidades a 1.25 dólares
  • Cuando el precio de mercado > 1.50 dólares, se pueden comprar 100,000 monedas a 1.50 dólares.
  • Cuando el precio de mercado es mayor a 2.00 dólares, se pueden comprar 100,000 unidades a 2.00 dólares.

Si el precio del mercado no alcanza el precio de ejercicio correspondiente, el creador de mercado puede optar por no ejercer, sin asumir ninguna obligación.

Análisis de estrategias de creadores de mercado

Objetivos y principios clave

1. Mantener siempre neutral el Delta: la posición neta ( en spot + contratos perpetuos + LP + opciones Delta ) debe estar siempre cerca de cero, cubriendo completamente el riesgo de fluctuación del precio del mercado.

2. No asumir riesgos direccionales: las ganancias no dependen de las fluctuaciones del precio del token.

3. Maximizar los ingresos no direccionales: las fuentes de ganancias incluyen el diferencial de precios de compra y venta en CEX, las tarifas por transacciones en pools de liquidez DEX, el arbitraje de volatilidad realizado a través de opciones extrabursátiles, así como las tasas de financiación potencialmente favorables.

Configuración inicial y primer paso clave: cobertura

Este es el paso más crítico de toda la estrategia, y la acción está determinada por los activos recibidos y las obligaciones asumidas, y no por la predicción de precios.

Inventario de activos y pasivos:

• Recibido 3 millones de tokens ( también es una deuda )
• Despliegue de obligaciones de mercado: se necesitan 700,000 tokens y 700,000 USDT

Cálculo de la exposición neta inicial:

• Inicialmente poseía 3 millones de tokens
• Usaron 700,000 monedas como inventario de órdenes de venta en CEX y DEX
• Necesito vender 700,000 monedas para obtener 700,000 USDT para la orden de compra
• Quedan 1.6 millones de piezas que son verdaderamente una posición larga neta.

Operación de cobertura inicial:

• Vender inmediatamente un total de 2,3 millones de tokens
• Se utilizarán 700,000 monedas para obtener USDT necesario para hacer mercado.
• Además, 1,6 millones de monedas se utilizan para cubrir la posición restante.

Hacer esto puede satisfacer las necesidades operativas, lograr una verdadera neutralidad Delta y bloquear el riesgo.

Cobertura dinámica: gestión de riesgos en todo momento

Después de la cobertura inicial, la exposición al riesgo cambiará continuamente debido a las actividades de creación de mercado y a las fluctuaciones del mercado, lo que requiere una cobertura dinámica continua:

• CEX mercado de cobertura: al realizar una orden de compra, inmediatamente hacer una venta en corto de la misma cantidad de tokens en el mercado de contratos perpetuos, y viceversa.
• DEX LP cobertura: calcular continuamente el Delta de LP y realizar una cobertura inversa utilizando contratos perpetuos.

Estrategia de opciones: fuente principal de beneficios

La estrategia de opciones es la parte más ingeniosa de todo el comercio y es clave para lograr beneficios extraordinarios:

• Entender el valor de las opciones: poseer un derecho que tiene un Delta positivo y un Gamma positivo.
• Opciones de cobertura en lugar de mantener tokens: utiliza un modelo de precios de opciones para calcular Delta y realiza la cobertura en el mercado de contratos perpetuos.
• Gamma Scalping: A través del ajuste dinámico de las posiciones de cobertura, se obtiene ganancias continuas de la volatilidad del mercado.

Operaciones cerca del precio de ejercicio:

• Cuando el precio se acerca y supera el precio de ejercicio, el Delta de la opción se acerca rápidamente a 1.
• Aumentar la posición corta de cobertura correspondiente.
• Al vencimiento de la opción, si el precio es superior al precio de ejercicio, ejerza la opción y véndala inmediatamente en el mercado.

Conclusiones y recomendaciones de operación

1. Manejo de tokens iniciales: vender inmediatamente 2.3 millones de tokens, 700,000 para obtener USDT para operaciones, 1.6 millones para cubrir posiciones restantes.

2. Cuando el precio esté por debajo de 1.25 dólares: no comprar ni vender proactivamente tokens no hedging, continuar con la creación de mercado en CEX, la cobertura de LP en DEX y el scalping de Gamma de opciones.

3. Cuando el precio es superior al precio de ejercicio: ejecutar un proceso de entrega sin riesgo, comprar tokens a bajo precio del proyecto, venderlos de inmediato en el mercado a un precio alto, y al mismo tiempo cerrar la posición de cobertura.

Esta estrategia descompone los complejos protocolos de creación de mercado en una serie de operaciones neutrales al riesgo que son cuantificables, cubiertas y rentables. El éxito de los creadores de mercado no depende de las predicciones del mercado, sino de la excelencia en la gestión del riesgo y la capacidad de ejecución técnica.

Bajo el mecanismo de mercado, el comportamiento de los creadores de mercado es una elección racional calculada con precisión, y no un comportamiento malicioso. Como participantes, debemos mantener siempre una actitud de respeto hacia el algoritmo del mercado y comprender profundamente su mecanismo de funcionamiento.