Mercado de criptomonedas: punto crítico de la reestructuración de la lógica de precios
Introducción
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de las criptomonedas está experimentando una transición de un pico de calor a un ajuste por fases. Aunque Meme, AI, RWA y otras pistas continúan rotando y guiando el sentimiento del mercado, el efecto supresor del lado macro ha surgido gradualmente. La volatilidad en el comercio mundial, la volatilidad de los datos económicos de EE. UU. y el juego en curso de las expectativas de recorte de las tasas de interés de la Fed han llevado al mercado a una ventana importante de reconstrucción de la lógica de precios. Al mismo tiempo, hay cambios positivos en el entorno político: el apoyo del bando de Trump hacia las criptomonedas está impulsando a los inversores a valorar por adelantado la posibilidad de que el bitcoin se convierta en un activo estratégico de reserva nacional. El mercado todavía se encuentra en la "fase de retroceso de un mercado alcista a mediano plazo", pero están surgiendo oportunidades estructurales y los puntos de referencia de precios del mercado están experimentando un cambio importante a nivel macro.
Entorno macroeconómico: el antiguo sistema de precios se desmorona, y nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un periodo clave de reestructuración del marco macroeconómico. Los modelos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, mientras que nuevos puntos de referencia de valoración aún no se han formado completamente, lo que lleva al mercado a un entorno confuso y angustiante. Desde los datos económicos hasta la dirección de la política del banco central, pasando por los cambios en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas en forma de "nueva orden en medio de la inestabilidad".
La política monetaria de la Fed está pasando de la "dependencia de los datos" a una nueva fase de "juego político y de presión estanflacionaria". Los datos del IPC y el PCE publicados en abril y mayo de este año muestran que, aunque la inflación en Estados Unidos ha disminuido, sigue siendo pegajosa, especialmente el precio de la industria de servicios sigue siendo rígido, lo que se entrelaza con la escasez estructural del mercado laboral, lo que dificulta el rápido descenso de la inflación. Si bien la tasa de desempleo ha aumentado marginalmente, aún no ha alcanzado el punto de inflexión para iniciar una reversión de la política, lo que ha retrasado las expectativas del mercado de un recorte de tasas de junio al cuarto trimestre o incluso más tarde. Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, no descartó en su discurso público la posibilidad de recortar los tipos de interés este año, hizo hincapié en "esperar con cautela" y "ceñirse al objetivo de inflación a largo plazo", lo que hace más lejana la perspectiva de una relajación de la liquidez.
Esta incertidumbre macroeconómica tiene un impacto directo en la base de precios de financiación de los criptoactivos. En los últimos tres años, los criptoactivos han disfrutado de primas de valoración en el entorno de "tasa de interés cero + flexibilización de la liquidez pan", y ahora, en la segunda mitad del ciclo de tasas de interés altas, los modelos de valoración tradicionales se enfrentan a un fracaso sistémico. Aunque Bitcoin ha mantenido una tendencia alcista volátil impulsada por los fondos estructurales, nunca ha sido capaz de superar el siguiente obstáculo importante, lo que indica que su vínculo con los macroactivos tradicionales se está desintegrando. El mercado ya no se limita a aplicar la vieja lógica de "NASDAQ al alza = BTC sube", sino que se da cuenta gradualmente de que los criptoactivos necesitan anclajes políticos independientes y un posicionamiento de roles.
Al mismo tiempo, se han producido cambios importantes en las variables geopolíticas que afectan al mercado en lo que va de año. Anteriormente, el tema de la guerra comercial entre China y Estados Unidos se ha enfriado significativamente, y el cambio de enfoque del equipo de Trump en la "relocalización de la fabricación" indica que China y Estados Unidos no intensificarán aún más el conflicto a corto plazo. Esto ha debilitado temporalmente la lógica de "geo-cobertura + activos resistentes al riesgo de Bitcoin", y la "prima de cobertura" del mercado para los criptoactivos ha disminuido, y ha recurrido a encontrar un nuevo apoyo político y un impulso narrativo. Esta es también una razón importante por la que el mercado de criptomonedas ha pasado de un rebote estructural a un shock de alto nivel desde mediados de mayo, y algunos fondos de activos on-chain han seguido saliendo.
A un nivel más profundo, el sistema financiero mundial está experimentando un proceso sistémico de "reconstrucción del ancla". El índice del dólar estadounidense cotiza lateralmente a un nivel alto, el vínculo entre el oro, los bonos del Tesoro y las acciones estadounidenses se ve interrumpido, y los criptoactivos se encuentran en el término medio, que ni tiene completamente el atributo de cobertura respaldado por el banco central, ni ha sido completamente incorporado al marco de control de riesgos por las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni aversión al riesgo" coloca el precio de mercado de los principales activos como BTC y ETH en una zona relativamente ambigua. Este vago posicionamiento macro se transmite aún más a la parte inferior del ecosistema, lo que resulta en la explosión de subnarrativas como Meme, RWA e IA, que son difíciles de sostener. Sin el apoyo de fondos macro incrementales, la prosperidad local en la cadena es fácil caer en la trampa de rotación de "ignición rápida - extinción rápida".
Ahora estamos entrando en un período de transición de "desfinanciarización" dominado por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez y las tendencias del mercado ya no están impulsadas por simples correlaciones de activos, sino que dependen de la reasignación del poder de fijación de precios de las políticas y de las funciones institucionales. Para que el mercado de criptomonedas marque el comienzo de la próxima ronda de revalorización sistémica, debe esperar una nueva ancla macro: puede ser la confirmación oficial de que "bitcoin se ha convertido en un activo de reserva estratégica nacional", o "la Fed ha lanzado claramente un ciclo de recortes de tasas de interés", o "muchos gobiernos de todo el mundo han adoptado infraestructura financiera en cadena". Solo cuando estos anclajes a nivel macro estén realmente establecidos, habrá un retorno total del apetito por el riesgo y un movimiento alcista resonante de los precios de los activos.
Actualmente, lo que necesita el mercado de criptomonedas no es aferrarse a la lógica antigua, sino identificar con calma las señales de la aparición de nuevos puntos de anclaje. Aquellos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macroeconómica y posicionarse anticipadamente en los nuevos puntos de anclaje, tendrán una ventaja en la próxima verdadera ola de ascenso.
Cambio de políticas: la aprobación de la Ley GENIUS y el plan de reservas de Bitcoin a nivel estatal generan expectativas estructurales
En mayo de 2025, el Senado de EE.UU. aprobó la Ley GENIUS ( la Ley de Stablecoin de Unificación e Interoperabilidad de Redes Electrónicas Garantizadas ) convirtiéndose en una de las legislaciones de stablecoin más influyentes institucionalmente del mundo después de MiCA. El proyecto de ley no solo establece el marco regulatorio para las monedas estables en dólares estadounidenses, sino que también envía una señal clara de que las monedas estables se transforman oficialmente en un componente central del sistema financiero soberano y una extensión de la influencia del dólar digital.
El proyecto de ley se centra en tres aspectos principales: en primer lugar, otorga a la Reserva Federal y a los reguladores financieros el derecho a conceder licencias a los emisores de stablecoins, y establece los mismos requisitos de capital, reserva y transparencia que los bancos; El segundo es proporcionar una base jurídica y una interfaz estándar para la interconexión de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, y promover su amplia aplicación en los ámbitos de los pagos minoristas, la liquidación transfronteriza y la interoperabilidad financiera; El tercero es establecer un mecanismo de exención de "sandbox tecnológico" para las stablecoins descentralizadas ( como DAI, crvUSD, etc.) y mantener el espacio para la innovación financiera abierta en el marco de cumplimiento.
Desde una perspectiva macro, el proyecto de ley desencadena un triple cambio estructural en las expectativas en el mercado de las criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo modelo de "anclaje en la cadena" en la senda de extensión internacional del sistema del dólar. Como "cheque federal" en la era digital, las stablecoins no sólo sirven para los pagos internos de la Web3, sino que también es probable que se conviertan en una parte integral del mecanismo de transmisión de la política del dólar estadounidense y mejoren su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto demuestra que Estados Unidos ya no se limita a suprimir los criptoactivos, sino que ha optado por incorporar parte del "derecho de canal" al sistema financiero nacional, lo que no solo justifica el nombre de la stablecoin, sino que también establece el dólar estadounidense por adelantado en la futura competencia financiera digital.
En segundo lugar, la legalización de las stablecoins promueve la revalorización de la estructura financiera on-chain. Los ecosistemas de stablecoins que cumplen con la normativa, como USDC y PYUSD, marcarán el comienzo de un período de crecimiento de la liquidez, y el desarrollo de los pagos en la cadena, el crédito y la reconstrucción del libro mayor activará aún más la demanda de acoplamiento de activos entre DeFi y RWA. Especialmente en el contexto de los altos tipos de interés, la elevada inflación y las fluctuaciones monetarias regionales en el entorno financiero tradicional, las características de las stablecoins como "herramienta de arbitraje entre sistemas" atraerán aún más a los usuarios de los mercados emergentes y de las instituciones de gestión de activos on-chain. Menos de dos semanas después de que se aprobara el proyecto de ley, el volumen diario de operaciones de stablecoins en ciertas plataformas importantes alcanzó un nuevo máximo desde 2023, el valor de mercado circulante de USDC en la cadena aumentó casi un 12% mes a mes y el enfoque de liquidez comenzó a cambiar de Tether a los activos compatibles.
Más estructuralmente, varios gobiernos estatales han anunciado planes de reserva estratégica de Bitcoin después de que se aprobara el proyecto de ley. En la actualidad, New Hampshire ha aprobado la Ley de Reserva Estratégica de Bitcoin, y Texas, Florida, Wyoming y otros estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales a los activos de reserva de Bitcoin, citando coberturas contra la inflación, diversificando su estructura fiscal y apoyando a la industria local de blockchain. Esto marca el comienzo de la entrada de Bitcoin en el "balance fiscal local" desde un "activo de consenso civil", y es una reconstrucción digital del modelo de reserva estatal de la Edad de Oro. Aunque la escala aún es pequeña y el mecanismo aún es inestable, la señal política es más importante que el tamaño del activo: Bitcoin se está convirtiendo gradualmente en una "opción estratégica a nivel gubernamental".
En conjunto, estas dinámicas políticas han construido un nuevo panorama estructural: las stablecoins se han convertido en "dólares on-chain" y Bitcoin se ha convertido en "oro local", las cuales tienen sus propias funciones y forman una relación simbiótica y de cobertura con el sistema monetario tradicional desde las dos dimensiones de pago y reserva, respectivamente. Esta situación proporciona otra lógica de anclaje de seguridad en 2025, cuando las geofinanzas están fragmentadas y la confianza institucional está disminuyendo. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas fue capaz de mantener una alta volatilidad a pesar de los malos datos macroeconómicos de mediados de mayo, ( persistieron los altos tipos de interés y el IPC repuntó ), un cambio estructural a nivel de política que proporcionó certidumbre a largo plazo al mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado sobre el modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de las monedas estables" también acelerará la convergencia de los productos de monedas estables hacia "bonos del Tesoro en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, parte de la futura estructura de deuda digital del Tesoro de EE. UU. podría ser gestionada por monedas estables. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense está comenzando a clarificarse a través de esta ventana de institucionalización de las monedas estables.
Estructura del mercado: la rotación de sectores es intensa, la línea principal aún está por definirse
El mercado de las criptomonedas en el segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural muy tensa: las expectativas políticas a nivel macro se están calentando, y las stablecoins y el bitcoin se están moviendo hacia la "integración institucional"; Sin embargo, a nivel de microestructura, siempre ha faltado una "vía principal" con un consenso real del mercado. Como resultado, el mercado muestra características obvias de rotación frecuente, persistencia débil y liquidez "inactiva" a corto plazo. En otras palabras, la velocidad de la circulación de capitales en la cadena sigue ahí, pero el sentido de la dirección y la certeza aún no se han reconstruido, lo que contrasta con algunos de los ciclos de la "ola ascendente principal de una sola vía" en ( de 2021 o 2023, como el verano de DeFi, la explosión narrativa de la IA y la temporada de memes ).
En términos de rendimiento del sector, el mercado de criptomonedas tendrá una estructura extremadamente diferenciada en mayo de 2025. La moneda meme ecológica de Solana, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc., se turnaron para "tocar el tambor y pasar las flores" para fortalecerse, y cada subpista continuó saliendo durante menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se disiparon rápidamente. Por ejemplo, la moneda meme ecológica Solana una vez desencadenó una nueva ronda de frenesí de FOMO, pero debido a la débil base de consenso de la comunidad y al sobregiro del sentimiento del mercado, el mercado retrocedió rápidamente a un nivel alto; Los principales proyectos en la pista de IA, como FET, RNDR, TAO, etc., muestran las características de "alta volatilidad", que se ve muy afectada por el sentimiento de las acciones relacionadas con la IA en el mercado, y carece de la continuidad de la narrativa espontánea en la cadena. Aunque el sector de APR representado por ONDO tiene certezas, ha cumplido parcialmente sus expectativas de airdrop y ha entrado en un periodo de "divergencia de precios y valores".
Los datos de flujo muestran que esta rotación refleja una avalancha de liquidez estructural más que el inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDT se ha estancado, USDC y DAI se han recuperado ligeramente, y el volumen medio diario de operaciones de los DEX on-chain se ha mantenido en el rango de USD 2.5-3 mil millones, una disminución de casi el 40% desde el máximo de marzo. No hay una afluencia obvia de nuevos fondos en el mercado, pero los fondos de acciones originales están buscando oportunidades de negociación a corto plazo de "alta volatilidad local + alto sentimiento". En este caso, incluso si la pista se cambia con frecuencia, es difícil formar un mercado de línea principal fuerte, lo que amplifica aún más el ritmo especulativo de "tamborileo y paso de flores", lo que resulta en una disminución en la disposición de los inversores minoristas a participar y un agravamiento de la desconexión entre el calor comercial y el calor social.
Por otro lado, se ha intensificado la estratificación de la valoración. La prima de valoración de los principales proyectos de primera línea es significativa, y los activos convencionales como ETH, SOL Y TON siguen siendo favorecidos por los grandes fondos, mientras que los proyectos de cola larga están atrapados en el dilema de "los fundamentos son difíciles de valorar y las expectativas no se pueden cumplir". Según los datos, en mayo de 2025, las 20 principales monedas de capitalización bursátil representaban casi el 71% de la capitalización bursátil total, la más alta desde 2022, mostrando las características de "relocalización de concentración" similares a las de los mercados de capitales tradicionales. En el contexto de la falta de un "mercado de amplio espectro", la liquidez y la atención del mercado se concentran en unos pocos activos básicos, lo que comprime aún más el espacio de desarrollo de nuevos proyectos y nuevas narrativas.
El comportamiento en la cadena también está cambiando. Las direcciones activas de Ethereum se han estabilizado en alrededor de 400,000 en unos pocos meses, pero el TVL general de los protocolos DeFi no ha aumentado simultáneamente, lo que refleja la tendencia creciente de "fragmentación" y "no financiarización" de las interacciones en la cadena. Las interacciones no financieras, como las transacciones de memes, los lanzamientos aéreos, el registro de nombres de dominio y las redes sociales, se han convertido gradualmente en la corriente principal, lo que indica que la estructura de usuarios ha migrado a "interacción ligera + emoción pesada". Aunque este tipo de comportamiento impulsa la popularidad a corto plazo, para los desarrolladores de protocolos, la presión sobre la monetización y la retención de usuarios está aumentando, lo que resulta en un impulso de innovación limitado.
Desde la perspectiva de la industria, el mercado se encuentra actualmente en un punto crítico en el que coexisten múltiples líneas principales pero carecen de la principal ola ascendente: RWA tiene una lógica a largo plazo, pero debe esperar la implementación del cumplimiento regulatorio y el crecimiento independiente del ecosistema; El meme puede estimular el sentimiento del mercado, pero faltan líderes con "símbolos culturales + cohesión comunitaria" como DOGE y PEPE; AI+Crypto tiene un enorme espacio de imaginación, pero la implementación técnica y el mecanismo de incentivos de tokens aún no han alcanzado un estándar de consenso. El ecosistema de Bitcoin está comenzando a tomar forma, pero la infraestructura aún es imperfecta y se encuentra en la etapa inicial de "prueba y error + posición de la carta".
La estructura actual del mercado se puede resumir en cuatro palabras clave: rotación, diferenciación, concentración y tentación. La rotación aumenta la dificultad del comercio; La diferenciación comprime el espacio de distribución a mediano y largo plazo; La concentración significa que las valoraciones están volviendo a la cabeza, y los proyectos de cola larga se enfrentan a graves desafíos; La esencia de todos los puntos calientes sigue siendo que el mercado está probando si el nuevo paradigma y la nueva línea principal pueden obtener el doble reconocimiento de "consenso + capital".
Que se pueda formar la línea principal en el futuro depende en gran medida de la resonancia de tres factores: primero, si habrá una innovación en el mecanismo explosivo nativo en cadena similar a DeFi en 2020 y Meme en 2021; en segundo lugar, si la implementación de la supervisión de políticas continuará liberando beneficios institucionales que sean propicios para la lógica de precios a largo plazo de los criptoactivos ( como los bonos del tesoro tokenizados, las reservas de bitcoin a nivel federal y otros ); En tercer lugar, si el mercado secundario volverá a atraer fondos convencionales y promoverá la financiación y la construcción ecológica de la vía primaria.
La etapa actual se asemeja más a una "prueba de presión" en aguas profundas: el sentimiento del mercado es aceptable, el entorno institucional es ligeramente cálido, pero falta una línea principal. El mercado necesita una nueva narrativa central para unir corazones, reunir fondos e integrar poder de cómputo. Esto podría convertirse en la variable decisiva para el desarrollo del mercado en la segunda mitad de 2025.
Perspectivas futuras y recomendaciones estratégicas
Mirando hacia atrás a mediados de 2025, hemos salido gradualmente de la zona de dividendos de "reducción a la mitad + elección + recorte de tasas de interés", pero el mercado aún no ha establecido un ancla a largo plazo que realmente pueda estabilizar la confianza de los participantes. Desde la perspectiva del ritmo histórico, si no se forma un fuerte consenso de línea principal en el tercer trimestre, es probable que el mercado entre en un período de consolidación estructural de intensidad media, durante el cual los puntos calientes están más fragmentados, la dificultad de operar sigue aumentando y el apetito por el riesgo está claramente estratificado, formando una "ventana de baja volatilidad para que la política sea buena".
Desde el panorama de mediano plazo, las variables que determinan la tendencia en el segundo semestre del año se han desplazado gradualmente de "tasa de interés macro" a "proceso de implementación del sistema + narrativa estructural". Los indicadores de inflación de EE.UU. siguen cayendo, y existe un consenso preliminar dentro de la Reserva Federal para recortar los tipos de interés dos veces este año, y los factores negativos están disminuyendo en el margen, pero el mercado de criptomonedas no ha dado paso a entradas de capital a gran escala, lo que indica que el mercado actual está más centrado en el apoyo institucional a largo plazo que en el estímulo monetario a corto plazo. Esto muestra que los criptoactivos se están transformando de "activos de riesgo altamente elásticos" a "activos de renta variable institucionales basados en juegos", y el sistema de precios del mercado subyacente ha cambiado.
La implementación de la "Ley GENIUS" y el piloto de la reserva estratégica de Bitcoin a nivel estatal pueden ser el punto de partida de dicho apoyo institucional. Una vez que más estados incluyan a Bitcoin en sus reservas estratégicas fiscales, los criptoactivos entrarán oficialmente en la era del "respaldo cuasi-soberano". Esto, combinado con el esperado realineamiento de la política federal después de las elecciones de noviembre, constituiría un catalizador estructural más impactante que la reducción a la mitad. Sin embargo, es importante tener en cuenta que dicho proceso tardará en desarrollarse, y si la política es lenta o la situación electoral se invierte, los criptoactivos también pueden ajustarse drásticamente debido a la revisión esperada del sistema.
Desde una perspectiva estratégica, el entorno actual no es adecuado para un "ataque total", sino que es más apropiado para "observar pacientemente y atacar en el momento adecuado". Se sugiere adoptar una "estrategia de tres capas":
Configuración de la base de activos anclados a la soberanía: Activos "institucionales emergentes" representados por BTC y ETH seguirán atrayendo grandes capitales, se sugiere que se consideren como el núcleo de la configuración de la base, prestando especial atención a los activos con baja elasticidad de suministro, bajo riesgo institucional y un modelo de valoración claro.
Ventana de alta volatilidad para participar en puntos calientes estructurales: Para sectores como RWA, AI y Meme, adopte una estrategia de asignación táctica para controlar los riesgos en la dimensión temporal, juzgue el ritmo de avance y retroceso en función de la fortaleza de la liquidez y preste especial atención a los avances en el comportamiento en la cadena o las señales de inyección de capital;
Preste atención a la innovación nativa del mercado primario: Todas las olas que realmente pueden cambiar el panorama de las criptomonedas provienen de la tracción en dos ruedas de la "innovación del mecanismo en la cadena + consenso de la comunidad". Se recomienda cambiar gradualmente el enfoque al mercado primario, capturar los nuevos paradigmas que pueden explotar ( como la abstracción de la cadena, el grupo de protocolo MCP, el protocolo de capa de usuario nativo y otros ), y formar una ventaja de mantenimiento a largo plazo en la etapa inicial del ecosistema.
Además, se sugiere prestar atención a los siguientes tres grandes puntos de inflexión potenciales que podrían dominar el mercado estructural en la segunda mitad del año:
¿El nuevo gobierno liberará reservas estratégicas de Bitcoin, deuda tokenizada, ampliación de ETF, exenciones regulatorias y otras políticas sistemáticas favorables;
¿Puede el ecosistema de Ethereum traer un crecimiento real de usuarios después de la actualización de Petra? ¿Se ha completado el cambio de paradigma del mecanismo L2/LRT? ¿Las empresas que cotizan en bolsa imitarán la estrategia de compra de Bitcoin para financiarse continuamente y adquirir ETH?
En general, la segunda mitad de 2025 será un período de transición de un "vacío político a un juego de políticas", aunque el mercado carece de la línea principal pero no ha perdido impulso, y el conjunto se encuentra en la "etapa de acumulación de impulso antes de la ruptura alcista". Los activos que realmente tienen la capacidad de penetrar en el ciclo no alcanzarán su punto máximo en el calor superficial, sino que sentarán las bases en el caos y marcarán el comienzo de un aumento determinista cuando la política y la estructura resuenen.
En este proceso, se recomienda que los participantes del mercado renuncien a la ilusión de esperar "riquezas de la noche a la mañana" y, en su lugar, establezcan un sistema de investigación de inversiones autoconsistente que pueda abarcar múltiples ciclos, y encontrar "puntos de ruptura" reales a partir de la lógica del proyecto, el comportamiento en la cadena, la distribución de liquidez y la dirección de las políticas. Porque el verdadero mercado alcista en el futuro no es el auge de un determinado sector, sino un cambio de paradigma en el que los criptoactivos sean ampliamente aceptados como activos institucionales, reciban apoyo soberano y realicen la migración real de los usuarios.
Conclusión: Los ganadores que esperan el "punto de inflexión"
En la actualidad, el mercado de las criptomonedas se encuentra en un período de ambigüedad: la lógica macro está indecisa, el juego de las variables políticas, la rápida rotación de los puntos calientes del mercado y la liquidez aún no se ha desplazado completamente a los activos de riesgo. Pero está tomando forma una revalorización institucional y un anclaje de valoración con la participación de los Estados soberanos. El verdadero repunte del mercado ya no será impulsado únicamente por el tradicional ciclo alcista y bajista, sino por una revalorización integral provocada por el "establecimiento del papel político de los criptoactivos". El punto de inflexión está llegando, y los ganadores serán aquellos que entiendan la macro tendencia y planifiquen pacientemente.
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· 06-13 00:24
Mirando las métricas de adopción macro, claramente estamos en un punto de inflexión donde los modelos de valoración impulsados por MAU necesitan recalibración. Los mecanismos tradicionales de descubrimiento de precios están mostrando puntos de fricción significativos, pero nuestro análisis de cohortes sugiere que esto se trata más de la evolución del ajuste producto-mercado que de una recesión cíclica. He realizado algunos cálculos rápidos sobre los patrones de entrada institucional frente a los indicadores de sentimiento minorista: la divergencia señala una fase de transición clásica en la curva de adopción del producto. Me encantaría compartir mi marco de optimización de embudos para navegar estos pivotes de mercado.
Mercado de criptomonedas en el punto crítico: reconstrucción de la lógica de precios macro y nuevos puntos de anclaje de políticas
Mercado de criptomonedas: punto crítico de la reestructuración de la lógica de precios
Introducción
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de las criptomonedas está experimentando una transición de un pico de calor a un ajuste por fases. Aunque Meme, AI, RWA y otras pistas continúan rotando y guiando el sentimiento del mercado, el efecto supresor del lado macro ha surgido gradualmente. La volatilidad en el comercio mundial, la volatilidad de los datos económicos de EE. UU. y el juego en curso de las expectativas de recorte de las tasas de interés de la Fed han llevado al mercado a una ventana importante de reconstrucción de la lógica de precios. Al mismo tiempo, hay cambios positivos en el entorno político: el apoyo del bando de Trump hacia las criptomonedas está impulsando a los inversores a valorar por adelantado la posibilidad de que el bitcoin se convierta en un activo estratégico de reserva nacional. El mercado todavía se encuentra en la "fase de retroceso de un mercado alcista a mediano plazo", pero están surgiendo oportunidades estructurales y los puntos de referencia de precios del mercado están experimentando un cambio importante a nivel macro.
Entorno macroeconómico: el antiguo sistema de precios se desmorona, y nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un periodo clave de reestructuración del marco macroeconómico. Los modelos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, mientras que nuevos puntos de referencia de valoración aún no se han formado completamente, lo que lleva al mercado a un entorno confuso y angustiante. Desde los datos económicos hasta la dirección de la política del banco central, pasando por los cambios en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas en forma de "nueva orden en medio de la inestabilidad".
La política monetaria de la Fed está pasando de la "dependencia de los datos" a una nueva fase de "juego político y de presión estanflacionaria". Los datos del IPC y el PCE publicados en abril y mayo de este año muestran que, aunque la inflación en Estados Unidos ha disminuido, sigue siendo pegajosa, especialmente el precio de la industria de servicios sigue siendo rígido, lo que se entrelaza con la escasez estructural del mercado laboral, lo que dificulta el rápido descenso de la inflación. Si bien la tasa de desempleo ha aumentado marginalmente, aún no ha alcanzado el punto de inflexión para iniciar una reversión de la política, lo que ha retrasado las expectativas del mercado de un recorte de tasas de junio al cuarto trimestre o incluso más tarde. Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, no descartó en su discurso público la posibilidad de recortar los tipos de interés este año, hizo hincapié en "esperar con cautela" y "ceñirse al objetivo de inflación a largo plazo", lo que hace más lejana la perspectiva de una relajación de la liquidez.
Esta incertidumbre macroeconómica tiene un impacto directo en la base de precios de financiación de los criptoactivos. En los últimos tres años, los criptoactivos han disfrutado de primas de valoración en el entorno de "tasa de interés cero + flexibilización de la liquidez pan", y ahora, en la segunda mitad del ciclo de tasas de interés altas, los modelos de valoración tradicionales se enfrentan a un fracaso sistémico. Aunque Bitcoin ha mantenido una tendencia alcista volátil impulsada por los fondos estructurales, nunca ha sido capaz de superar el siguiente obstáculo importante, lo que indica que su vínculo con los macroactivos tradicionales se está desintegrando. El mercado ya no se limita a aplicar la vieja lógica de "NASDAQ al alza = BTC sube", sino que se da cuenta gradualmente de que los criptoactivos necesitan anclajes políticos independientes y un posicionamiento de roles.
Al mismo tiempo, se han producido cambios importantes en las variables geopolíticas que afectan al mercado en lo que va de año. Anteriormente, el tema de la guerra comercial entre China y Estados Unidos se ha enfriado significativamente, y el cambio de enfoque del equipo de Trump en la "relocalización de la fabricación" indica que China y Estados Unidos no intensificarán aún más el conflicto a corto plazo. Esto ha debilitado temporalmente la lógica de "geo-cobertura + activos resistentes al riesgo de Bitcoin", y la "prima de cobertura" del mercado para los criptoactivos ha disminuido, y ha recurrido a encontrar un nuevo apoyo político y un impulso narrativo. Esta es también una razón importante por la que el mercado de criptomonedas ha pasado de un rebote estructural a un shock de alto nivel desde mediados de mayo, y algunos fondos de activos on-chain han seguido saliendo.
A un nivel más profundo, el sistema financiero mundial está experimentando un proceso sistémico de "reconstrucción del ancla". El índice del dólar estadounidense cotiza lateralmente a un nivel alto, el vínculo entre el oro, los bonos del Tesoro y las acciones estadounidenses se ve interrumpido, y los criptoactivos se encuentran en el término medio, que ni tiene completamente el atributo de cobertura respaldado por el banco central, ni ha sido completamente incorporado al marco de control de riesgos por las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni aversión al riesgo" coloca el precio de mercado de los principales activos como BTC y ETH en una zona relativamente ambigua. Este vago posicionamiento macro se transmite aún más a la parte inferior del ecosistema, lo que resulta en la explosión de subnarrativas como Meme, RWA e IA, que son difíciles de sostener. Sin el apoyo de fondos macro incrementales, la prosperidad local en la cadena es fácil caer en la trampa de rotación de "ignición rápida - extinción rápida".
Ahora estamos entrando en un período de transición de "desfinanciarización" dominado por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez y las tendencias del mercado ya no están impulsadas por simples correlaciones de activos, sino que dependen de la reasignación del poder de fijación de precios de las políticas y de las funciones institucionales. Para que el mercado de criptomonedas marque el comienzo de la próxima ronda de revalorización sistémica, debe esperar una nueva ancla macro: puede ser la confirmación oficial de que "bitcoin se ha convertido en un activo de reserva estratégica nacional", o "la Fed ha lanzado claramente un ciclo de recortes de tasas de interés", o "muchos gobiernos de todo el mundo han adoptado infraestructura financiera en cadena". Solo cuando estos anclajes a nivel macro estén realmente establecidos, habrá un retorno total del apetito por el riesgo y un movimiento alcista resonante de los precios de los activos.
Actualmente, lo que necesita el mercado de criptomonedas no es aferrarse a la lógica antigua, sino identificar con calma las señales de la aparición de nuevos puntos de anclaje. Aquellos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macroeconómica y posicionarse anticipadamente en los nuevos puntos de anclaje, tendrán una ventaja en la próxima verdadera ola de ascenso.
Cambio de políticas: la aprobación de la Ley GENIUS y el plan de reservas de Bitcoin a nivel estatal generan expectativas estructurales
En mayo de 2025, el Senado de EE.UU. aprobó la Ley GENIUS ( la Ley de Stablecoin de Unificación e Interoperabilidad de Redes Electrónicas Garantizadas ) convirtiéndose en una de las legislaciones de stablecoin más influyentes institucionalmente del mundo después de MiCA. El proyecto de ley no solo establece el marco regulatorio para las monedas estables en dólares estadounidenses, sino que también envía una señal clara de que las monedas estables se transforman oficialmente en un componente central del sistema financiero soberano y una extensión de la influencia del dólar digital.
El proyecto de ley se centra en tres aspectos principales: en primer lugar, otorga a la Reserva Federal y a los reguladores financieros el derecho a conceder licencias a los emisores de stablecoins, y establece los mismos requisitos de capital, reserva y transparencia que los bancos; El segundo es proporcionar una base jurídica y una interfaz estándar para la interconexión de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, y promover su amplia aplicación en los ámbitos de los pagos minoristas, la liquidación transfronteriza y la interoperabilidad financiera; El tercero es establecer un mecanismo de exención de "sandbox tecnológico" para las stablecoins descentralizadas ( como DAI, crvUSD, etc.) y mantener el espacio para la innovación financiera abierta en el marco de cumplimiento.
Desde una perspectiva macro, el proyecto de ley desencadena un triple cambio estructural en las expectativas en el mercado de las criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo modelo de "anclaje en la cadena" en la senda de extensión internacional del sistema del dólar. Como "cheque federal" en la era digital, las stablecoins no sólo sirven para los pagos internos de la Web3, sino que también es probable que se conviertan en una parte integral del mecanismo de transmisión de la política del dólar estadounidense y mejoren su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto demuestra que Estados Unidos ya no se limita a suprimir los criptoactivos, sino que ha optado por incorporar parte del "derecho de canal" al sistema financiero nacional, lo que no solo justifica el nombre de la stablecoin, sino que también establece el dólar estadounidense por adelantado en la futura competencia financiera digital.
En segundo lugar, la legalización de las stablecoins promueve la revalorización de la estructura financiera on-chain. Los ecosistemas de stablecoins que cumplen con la normativa, como USDC y PYUSD, marcarán el comienzo de un período de crecimiento de la liquidez, y el desarrollo de los pagos en la cadena, el crédito y la reconstrucción del libro mayor activará aún más la demanda de acoplamiento de activos entre DeFi y RWA. Especialmente en el contexto de los altos tipos de interés, la elevada inflación y las fluctuaciones monetarias regionales en el entorno financiero tradicional, las características de las stablecoins como "herramienta de arbitraje entre sistemas" atraerán aún más a los usuarios de los mercados emergentes y de las instituciones de gestión de activos on-chain. Menos de dos semanas después de que se aprobara el proyecto de ley, el volumen diario de operaciones de stablecoins en ciertas plataformas importantes alcanzó un nuevo máximo desde 2023, el valor de mercado circulante de USDC en la cadena aumentó casi un 12% mes a mes y el enfoque de liquidez comenzó a cambiar de Tether a los activos compatibles.
Más estructuralmente, varios gobiernos estatales han anunciado planes de reserva estratégica de Bitcoin después de que se aprobara el proyecto de ley. En la actualidad, New Hampshire ha aprobado la Ley de Reserva Estratégica de Bitcoin, y Texas, Florida, Wyoming y otros estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales a los activos de reserva de Bitcoin, citando coberturas contra la inflación, diversificando su estructura fiscal y apoyando a la industria local de blockchain. Esto marca el comienzo de la entrada de Bitcoin en el "balance fiscal local" desde un "activo de consenso civil", y es una reconstrucción digital del modelo de reserva estatal de la Edad de Oro. Aunque la escala aún es pequeña y el mecanismo aún es inestable, la señal política es más importante que el tamaño del activo: Bitcoin se está convirtiendo gradualmente en una "opción estratégica a nivel gubernamental".
En conjunto, estas dinámicas políticas han construido un nuevo panorama estructural: las stablecoins se han convertido en "dólares on-chain" y Bitcoin se ha convertido en "oro local", las cuales tienen sus propias funciones y forman una relación simbiótica y de cobertura con el sistema monetario tradicional desde las dos dimensiones de pago y reserva, respectivamente. Esta situación proporciona otra lógica de anclaje de seguridad en 2025, cuando las geofinanzas están fragmentadas y la confianza institucional está disminuyendo. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas fue capaz de mantener una alta volatilidad a pesar de los malos datos macroeconómicos de mediados de mayo, ( persistieron los altos tipos de interés y el IPC repuntó ), un cambio estructural a nivel de política que proporcionó certidumbre a largo plazo al mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado sobre el modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de las monedas estables" también acelerará la convergencia de los productos de monedas estables hacia "bonos del Tesoro en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, parte de la futura estructura de deuda digital del Tesoro de EE. UU. podría ser gestionada por monedas estables. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense está comenzando a clarificarse a través de esta ventana de institucionalización de las monedas estables.
Estructura del mercado: la rotación de sectores es intensa, la línea principal aún está por definirse
El mercado de las criptomonedas en el segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural muy tensa: las expectativas políticas a nivel macro se están calentando, y las stablecoins y el bitcoin se están moviendo hacia la "integración institucional"; Sin embargo, a nivel de microestructura, siempre ha faltado una "vía principal" con un consenso real del mercado. Como resultado, el mercado muestra características obvias de rotación frecuente, persistencia débil y liquidez "inactiva" a corto plazo. En otras palabras, la velocidad de la circulación de capitales en la cadena sigue ahí, pero el sentido de la dirección y la certeza aún no se han reconstruido, lo que contrasta con algunos de los ciclos de la "ola ascendente principal de una sola vía" en ( de 2021 o 2023, como el verano de DeFi, la explosión narrativa de la IA y la temporada de memes ).
En términos de rendimiento del sector, el mercado de criptomonedas tendrá una estructura extremadamente diferenciada en mayo de 2025. La moneda meme ecológica de Solana, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc., se turnaron para "tocar el tambor y pasar las flores" para fortalecerse, y cada subpista continuó saliendo durante menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se disiparon rápidamente. Por ejemplo, la moneda meme ecológica Solana una vez desencadenó una nueva ronda de frenesí de FOMO, pero debido a la débil base de consenso de la comunidad y al sobregiro del sentimiento del mercado, el mercado retrocedió rápidamente a un nivel alto; Los principales proyectos en la pista de IA, como FET, RNDR, TAO, etc., muestran las características de "alta volatilidad", que se ve muy afectada por el sentimiento de las acciones relacionadas con la IA en el mercado, y carece de la continuidad de la narrativa espontánea en la cadena. Aunque el sector de APR representado por ONDO tiene certezas, ha cumplido parcialmente sus expectativas de airdrop y ha entrado en un periodo de "divergencia de precios y valores".
Los datos de flujo muestran que esta rotación refleja una avalancha de liquidez estructural más que el inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDT se ha estancado, USDC y DAI se han recuperado ligeramente, y el volumen medio diario de operaciones de los DEX on-chain se ha mantenido en el rango de USD 2.5-3 mil millones, una disminución de casi el 40% desde el máximo de marzo. No hay una afluencia obvia de nuevos fondos en el mercado, pero los fondos de acciones originales están buscando oportunidades de negociación a corto plazo de "alta volatilidad local + alto sentimiento". En este caso, incluso si la pista se cambia con frecuencia, es difícil formar un mercado de línea principal fuerte, lo que amplifica aún más el ritmo especulativo de "tamborileo y paso de flores", lo que resulta en una disminución en la disposición de los inversores minoristas a participar y un agravamiento de la desconexión entre el calor comercial y el calor social.
Por otro lado, se ha intensificado la estratificación de la valoración. La prima de valoración de los principales proyectos de primera línea es significativa, y los activos convencionales como ETH, SOL Y TON siguen siendo favorecidos por los grandes fondos, mientras que los proyectos de cola larga están atrapados en el dilema de "los fundamentos son difíciles de valorar y las expectativas no se pueden cumplir". Según los datos, en mayo de 2025, las 20 principales monedas de capitalización bursátil representaban casi el 71% de la capitalización bursátil total, la más alta desde 2022, mostrando las características de "relocalización de concentración" similares a las de los mercados de capitales tradicionales. En el contexto de la falta de un "mercado de amplio espectro", la liquidez y la atención del mercado se concentran en unos pocos activos básicos, lo que comprime aún más el espacio de desarrollo de nuevos proyectos y nuevas narrativas.
El comportamiento en la cadena también está cambiando. Las direcciones activas de Ethereum se han estabilizado en alrededor de 400,000 en unos pocos meses, pero el TVL general de los protocolos DeFi no ha aumentado simultáneamente, lo que refleja la tendencia creciente de "fragmentación" y "no financiarización" de las interacciones en la cadena. Las interacciones no financieras, como las transacciones de memes, los lanzamientos aéreos, el registro de nombres de dominio y las redes sociales, se han convertido gradualmente en la corriente principal, lo que indica que la estructura de usuarios ha migrado a "interacción ligera + emoción pesada". Aunque este tipo de comportamiento impulsa la popularidad a corto plazo, para los desarrolladores de protocolos, la presión sobre la monetización y la retención de usuarios está aumentando, lo que resulta en un impulso de innovación limitado.
Desde la perspectiva de la industria, el mercado se encuentra actualmente en un punto crítico en el que coexisten múltiples líneas principales pero carecen de la principal ola ascendente: RWA tiene una lógica a largo plazo, pero debe esperar la implementación del cumplimiento regulatorio y el crecimiento independiente del ecosistema; El meme puede estimular el sentimiento del mercado, pero faltan líderes con "símbolos culturales + cohesión comunitaria" como DOGE y PEPE; AI+Crypto tiene un enorme espacio de imaginación, pero la implementación técnica y el mecanismo de incentivos de tokens aún no han alcanzado un estándar de consenso. El ecosistema de Bitcoin está comenzando a tomar forma, pero la infraestructura aún es imperfecta y se encuentra en la etapa inicial de "prueba y error + posición de la carta".
La estructura actual del mercado se puede resumir en cuatro palabras clave: rotación, diferenciación, concentración y tentación. La rotación aumenta la dificultad del comercio; La diferenciación comprime el espacio de distribución a mediano y largo plazo; La concentración significa que las valoraciones están volviendo a la cabeza, y los proyectos de cola larga se enfrentan a graves desafíos; La esencia de todos los puntos calientes sigue siendo que el mercado está probando si el nuevo paradigma y la nueva línea principal pueden obtener el doble reconocimiento de "consenso + capital".
Que se pueda formar la línea principal en el futuro depende en gran medida de la resonancia de tres factores: primero, si habrá una innovación en el mecanismo explosivo nativo en cadena similar a DeFi en 2020 y Meme en 2021; en segundo lugar, si la implementación de la supervisión de políticas continuará liberando beneficios institucionales que sean propicios para la lógica de precios a largo plazo de los criptoactivos ( como los bonos del tesoro tokenizados, las reservas de bitcoin a nivel federal y otros ); En tercer lugar, si el mercado secundario volverá a atraer fondos convencionales y promoverá la financiación y la construcción ecológica de la vía primaria.
La etapa actual se asemeja más a una "prueba de presión" en aguas profundas: el sentimiento del mercado es aceptable, el entorno institucional es ligeramente cálido, pero falta una línea principal. El mercado necesita una nueva narrativa central para unir corazones, reunir fondos e integrar poder de cómputo. Esto podría convertirse en la variable decisiva para el desarrollo del mercado en la segunda mitad de 2025.
Perspectivas futuras y recomendaciones estratégicas
Mirando hacia atrás a mediados de 2025, hemos salido gradualmente de la zona de dividendos de "reducción a la mitad + elección + recorte de tasas de interés", pero el mercado aún no ha establecido un ancla a largo plazo que realmente pueda estabilizar la confianza de los participantes. Desde la perspectiva del ritmo histórico, si no se forma un fuerte consenso de línea principal en el tercer trimestre, es probable que el mercado entre en un período de consolidación estructural de intensidad media, durante el cual los puntos calientes están más fragmentados, la dificultad de operar sigue aumentando y el apetito por el riesgo está claramente estratificado, formando una "ventana de baja volatilidad para que la política sea buena".
Desde el panorama de mediano plazo, las variables que determinan la tendencia en el segundo semestre del año se han desplazado gradualmente de "tasa de interés macro" a "proceso de implementación del sistema + narrativa estructural". Los indicadores de inflación de EE.UU. siguen cayendo, y existe un consenso preliminar dentro de la Reserva Federal para recortar los tipos de interés dos veces este año, y los factores negativos están disminuyendo en el margen, pero el mercado de criptomonedas no ha dado paso a entradas de capital a gran escala, lo que indica que el mercado actual está más centrado en el apoyo institucional a largo plazo que en el estímulo monetario a corto plazo. Esto muestra que los criptoactivos se están transformando de "activos de riesgo altamente elásticos" a "activos de renta variable institucionales basados en juegos", y el sistema de precios del mercado subyacente ha cambiado.
La implementación de la "Ley GENIUS" y el piloto de la reserva estratégica de Bitcoin a nivel estatal pueden ser el punto de partida de dicho apoyo institucional. Una vez que más estados incluyan a Bitcoin en sus reservas estratégicas fiscales, los criptoactivos entrarán oficialmente en la era del "respaldo cuasi-soberano". Esto, combinado con el esperado realineamiento de la política federal después de las elecciones de noviembre, constituiría un catalizador estructural más impactante que la reducción a la mitad. Sin embargo, es importante tener en cuenta que dicho proceso tardará en desarrollarse, y si la política es lenta o la situación electoral se invierte, los criptoactivos también pueden ajustarse drásticamente debido a la revisión esperada del sistema.
Desde una perspectiva estratégica, el entorno actual no es adecuado para un "ataque total", sino que es más apropiado para "observar pacientemente y atacar en el momento adecuado". Se sugiere adoptar una "estrategia de tres capas":
Configuración de la base de activos anclados a la soberanía: Activos "institucionales emergentes" representados por BTC y ETH seguirán atrayendo grandes capitales, se sugiere que se consideren como el núcleo de la configuración de la base, prestando especial atención a los activos con baja elasticidad de suministro, bajo riesgo institucional y un modelo de valoración claro.
Ventana de alta volatilidad para participar en puntos calientes estructurales: Para sectores como RWA, AI y Meme, adopte una estrategia de asignación táctica para controlar los riesgos en la dimensión temporal, juzgue el ritmo de avance y retroceso en función de la fortaleza de la liquidez y preste especial atención a los avances en el comportamiento en la cadena o las señales de inyección de capital;
Preste atención a la innovación nativa del mercado primario: Todas las olas que realmente pueden cambiar el panorama de las criptomonedas provienen de la tracción en dos ruedas de la "innovación del mecanismo en la cadena + consenso de la comunidad". Se recomienda cambiar gradualmente el enfoque al mercado primario, capturar los nuevos paradigmas que pueden explotar ( como la abstracción de la cadena, el grupo de protocolo MCP, el protocolo de capa de usuario nativo y otros ), y formar una ventaja de mantenimiento a largo plazo en la etapa inicial del ecosistema.
Además, se sugiere prestar atención a los siguientes tres grandes puntos de inflexión potenciales que podrían dominar el mercado estructural en la segunda mitad del año:
En general, la segunda mitad de 2025 será un período de transición de un "vacío político a un juego de políticas", aunque el mercado carece de la línea principal pero no ha perdido impulso, y el conjunto se encuentra en la "etapa de acumulación de impulso antes de la ruptura alcista". Los activos que realmente tienen la capacidad de penetrar en el ciclo no alcanzarán su punto máximo en el calor superficial, sino que sentarán las bases en el caos y marcarán el comienzo de un aumento determinista cuando la política y la estructura resuenen.
En este proceso, se recomienda que los participantes del mercado renuncien a la ilusión de esperar "riquezas de la noche a la mañana" y, en su lugar, establezcan un sistema de investigación de inversiones autoconsistente que pueda abarcar múltiples ciclos, y encontrar "puntos de ruptura" reales a partir de la lógica del proyecto, el comportamiento en la cadena, la distribución de liquidez y la dirección de las políticas. Porque el verdadero mercado alcista en el futuro no es el auge de un determinado sector, sino un cambio de paradigma en el que los criptoactivos sean ampliamente aceptados como activos institucionales, reciban apoyo soberano y realicen la migración real de los usuarios.
Conclusión: Los ganadores que esperan el "punto de inflexión"
En la actualidad, el mercado de las criptomonedas se encuentra en un período de ambigüedad: la lógica macro está indecisa, el juego de las variables políticas, la rápida rotación de los puntos calientes del mercado y la liquidez aún no se ha desplazado completamente a los activos de riesgo. Pero está tomando forma una revalorización institucional y un anclaje de valoración con la participación de los Estados soberanos. El verdadero repunte del mercado ya no será impulsado únicamente por el tradicional ciclo alcista y bajista, sino por una revalorización integral provocada por el "establecimiento del papel político de los criptoactivos". El punto de inflexión está llegando, y los ganadores serán aquellos que entiendan la macro tendencia y planifiquen pacientemente.