Desde la crisis bancaria regional en Estados Unidos, se observa un cambio en la economía global.

En el mercado financiero de octubre de 2025, una serie de eventos en bancos regionales surgieron como cucarachas, exponiendo las profundas grietas en el sistema de crédito. Las últimas revelaciones de Zions Bancorporation (en adelante, Zions) y Western Alliance Bancorporation (en adelante, Western Alliance) no son aisladas, sino que están entrelazadas con problemas similares de First Brands y Tricolor, señalando juntas el colapso de la confianza en el colateral. Esto no es algo que se pueda ocultar con una etiqueta de fraude, sino un riesgo sistémico incrustado en el contexto de un giro macroeconómico y una restricción monetaria. Este artículo analiza las causas, efectos y su conexión con la dinámica económica global en base a eventos recientes relacionados con el colateral.

I. La aparición del problema de colateral: comenzando con Zions y Western Alliance

El 16 de octubre, Zions y Western Alliance anunciaron problemas de crédito relacionados con el fondo de inversión Cantor, lo que provocó una conmoción en el mercado. Zions proporcionó líneas de crédito revolventes a los fondos Cantor II y Cantor IV hace unos años para préstamos hipotecarios comerciales inmobiliarios. Estos préstamos debían estar garantizados por colateral de primera prioridad, pero las investigaciones muestran que muchos pagarés han sido transferidos a otras entidades, y algunos han sido ejecutados o están a punto de serlo. Esto ha llevado a que la exposición crediticia de Zions esté desprotegida, con pérdidas potenciales de hasta 50 millones de dólares, y ha presentado una demanda para recuperar más de 60 millones de dólares. Western Alliance enfrenta un dilema similar, con activos en sus arreglos hipotecarios mal utilizados, lo que ha convertido el crédito originalmente seguro en no garantizado. El banco también ha presentado una demanda, acusando a Cantor Group V LLC de fraude, pero enfatiza su obligación de cobertura de colateral y mantiene su guía financiera para 2025.

Estos eventos tienen su origen en la euforia del mercado de la era de bajas tasas de interés. En los últimos años, los bancos se apresuraron a “cerrar tratos”, ignorando la debida diligencia, dejando los documentos de lado y confiando en la “economía perfecta” proclamada por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Pero cuando la presión económica aumentó, los fondos en apuros, por necesidad de supervivencia, comenzaron a realizar doble garantía o abusar del Colateral. El Wall Street Journal informa que no es un caso aislado, sino una zona gris común en el ámbito de la banca en la sombra y el crédito privado.

Problemas similares aparecieron ya en septiembre. Tricolor Holdings se declaró en quiebra debido a la doble pignoración de préstamos para automóviles secundarios, con prestamistas de almacén acusando fraude, aproximadamente el 40% de los códigos de identificación de vehículos activos son inválidos, lo que ha llevado a una investigación judicial. First Brands Group solicitó el capítulo 11 de quiebra el 29 de septiembre, los acreedores afirmaron que las cuentas por cobrar y el inventario se habían financiado múltiples veces, faltando 2.3 mil millones de dólares, con deudas superiores a 10 mil millones de dólares, afectando a varios bancos internacionales. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, advirtió el 14 de octubre que estos son “cucarachas”, que al aparecer suelen presagiar más problemas.

Los medios lo llaman “fraude”, pero en esencia es un abuso de colateral. En el sistema euro-dólar, el colateral es el núcleo del ciclo de liquidez. Una vez que la confianza se quiebra, el funcionamiento de todo el sistema se ve obstaculizado, lo que lleva a un endurecimiento del crédito. Los eventos como Zions provocaron una caída en las acciones bancarias, aunque al día siguiente hubo un rebote, la reacción refleja la ansiedad de los inversores ante un riesgo más amplio.

II. Contexto macroeconómico: de “olvidar el crecimiento” a “recordar la recesión”

La crisis de colateral se inserta en el giro macroeconómico global. La crisis bancaria de 2023 (quiebra de SVB, incidente de Credit Suisse) aunque minimizada por los medios, aún permanece fresca en la memoria del mercado. Advertencia del mercado de bonos: la curva alemana y los bonos del Tesoro de EE. UU. reflejan consecuencias a largo plazo.

La economía actual está transitando hacia la parte plana de la curva de Beveridge. El 14 de octubre, Powell señaló en su discurso que el mercado laboral está débil, con una tendencia continua de bajas contrataciones y despidos, y un aumento en el riesgo de desempleo. La curva de Beveridge retrata la relación entre la tasa de desempleo y la tasa de vacantes laborales: cuando está plana, señala una recesión. El informe de nóminas no agrícolas de julio fue negativo, y desde agosto los datos han sido flojos, las empresas han pasado de “olvidar contratar” a “recordar despedir”. Esto afecta el reembolso de las deudas de los consumidores, con un aumento en la tasa de incumplimiento; si las pequeñas y medianas empresas despiden, la capacidad de servicio de la deuda se deteriora, similar a la situación de First Brands.

Desde una perspectiva global, China también presenta una curva de Beveridge plana, con un crecimiento desacelerado. Los riesgos geopolíticos (como los aranceles) se han pospuesto, pero no han desaparecido. La expansión de la banca en la sombra ignora los riesgos, y hoy, la desaceleración económica desencadena las consecuencias de “la estúpida concesión de créditos”: más empresas al borde de la quiebra y problemas con el Colateral.

Tres. Señales de contracción monetaria: la alarma de las instalaciones de recompra de la Reserva Federal

La incertidumbre sobre el Colateral se entrelaza con la contracción monetaria. La instalación de recompra permanente de la Reserva Federal (SRF) tomó prestados 6,500 millones de dólares el 15 de octubre, siendo este el primer uso significativo fuera del final del trimestre, señalando una contracción de liquidez. La corriente principal atribuye esto a la contracción cuantitativa (QT), pero al igual que en la crisis de recompra de 2019, no es el nivel de reservas, sino la aversión al riesgo lo que lleva a los distribuidores a no querer circular reservas, efectivo y Colateral.

Más señales:

• La tasa de fallos en la recompra ha aumentado desde el informe de empleo, lo que indica que la circulación del colateral está obstaculizada.
• Las reservas de activos de instituciones oficiales extranjeras han mostrado una venta neta significativa desde abril, con datos de julio que indican compras netas privadas de 72,4 mil millones de dólares y compras netas oficiales de 6,4 mil millones de dólares, pero la escasez general de dólares es evidente. Se utilizaron 161 mil millones de dólares durante la crisis de 2020, y el tamaño actual es similar, lo que alivia la contracción del euro frente al dólar.
• Tipo de cambio del dólar: el euro se debilita, el DXY se fortalece, lo que refleja que los distribuidores cobran una tarifa de acceso en dólares más alta.

Estos son consistentes con el problema del Colateral: bajo la restricción, los bancos revisan el Colateral por segunda vez, lo que resulta en más exposiciones.

Cuatro. Reacción del mercado y riesgo sistémico

El 17 de octubre, el mercado experimentó una sacudida: el oro se disparó a un máximo histórico, con un aumento de más de 120 dólares/onza en un solo día (luego retrocedió), reflejando la demanda de refugio. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años cayó al 3.41%, y el de diez años bajó del 4% al 3.99%, confirmando las consecuencias de la restricción en un mercado alcista. Las acciones bancarias se desplomaron, mostrando ansiedad.

El sistema euro-dólar depende de la confianza en el colateral. El colapso congelará la liquidez, similar a 2008 (aunque no una repetición). La banca en la sombra amplifica el riesgo: falta de regulación, enorme volumen de crédito. Actualmente, la economía se inclina hacia la recesión, la contracción se intensifica, y más empresas abusan del colateral, formando una cadena.

El aumento de Bitcoin se malinterpreta como un colapso del dólar, en realidad está vinculado al Nasdaq, no tiene relación con la contracción del dólar.

Cinco. Perspectivas y Revelaciones: Filtrar el Ruido, Examinar la Verdad Oculta

Problemas de colateral reflejan un punto de inflexión macroeconómico. Desde Zions hasta los bonos globales, todo apunta a un cambio de burbujas optimistas a la toma de conciencia del riesgo. La Reserva Federal ha “ganado” la batalla de 2023 (BTFP), pero el mercado está alerta. La aplanamiento de Beveridge presagia un aumento del desempleo, un incremento de los incumplimientos y un agravamiento del abuso de colaterales.

Inversores, estén alerta: la narrativa dominante oculta la verdad. El verdadero problema son los defectos estructurales del euro y el dólar: aversión de los distribuidores, escasez de dólares y la necedad del crédito en la sombra. Ignorar esto sería repetir los mismos errores.

Se recomienda profundizar en las señales de moneda: intercambios de tasas de interés, fallos en el recompra y liquidez de reservas. Estas “verdades ocultas” son evidentes, pero están oscurecidas por el ruido. Recursos como Eurodollar University ayudan a interpretar el mercado, en lugar de declaraciones de autoridad.

En resumen, eventos como Zions son una llamada de atención que recuerda la fragilidad del sistema. En un momento en que la economía “recuerda la recesión”, un colapso del colateral podría desencadenar una crisis general. Examinar a tiempo y eliminar el ruido es fundamental para enfrentar la tormenta.