BurningTheMidnightOilToMake

ADP على وشك الخروج.
السوق متضارب للغاية الآن: بيانات جيدة ← وارش أكثر ثقة في رفع الفائدة ← أسهم التكنولوجيا تحت الضغط. بيانات سيئة ← سردية الركود تعود ← تحت الضغط أيضًا. ناسداك الذي ارتفع بنسبة 20% في الربع الثاني لا يملك مجالًا كبيرًا للخطأ.
مؤشر VIX عند 16.45 يبدو هادئًا، لكن مزيج غدًا (التوظيف) + إغلاق السوق يوم الجمعة، أراهن أن التقلبات لن تكون صغيرة. الشهر الماضي ADP كان +122 ألفًا، وأمس JOLTS سجل 7.59 مليون (فجوة الوظائف لا تزال موجودة) فوق التوقعات، وثقة المستهلك فشلت. الإشارات تتعارض، السوق في النهاية سينظر فقط إلى بيانات التوظيف.
الليلة سأراقب فقط دون تحرك.
#ADP #非农 #纳斯达克

Q2 إغلاق. S&P +14%، Nasdaq +20%، داو جونز عند أعلى مستوى تاريخي — أقوى ربع سنة منذ الجائحة، بالنظر إلى المؤشرات الكبيرة لا شيء يمكن الاعتراض عليه.
لكن عند التفكيك يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. BTC انخفض إلى النصف في عام (120 ألف → 58 ألف)، ذهب 4000 دولار يتأرجح لشهرين دون صعود، 10Y 4.46%. في نفس الربع، يمكن أن تحدث احتفالية أسهم التكنولوجيا وهبوط الأصول الخطرة في وقت واحد، هذا الانفصال غير معتاد سابقًا.
اليوم ADP البداية، غدًا الوظائف غير الزراعية. أول أسبوع بيانات كامل بعد تولي وارش، 48 ساعة تحدد بشكل أساسي تعديل يوليو. الشهر الماضي ADP +122 ألف، هذه المرة التوقعات حوالي +150 ألف، إذا تجاوزت، س

اليوم الأخير من الربع الثاني. بالأمس أغلق مؤشر داو جونز فوق 52 ألف لأول مرة، وصعد مؤشر ناسداك من خمسة أيام متتالية من الانخفاض – الارتفاع بنسبة 2% يبدو جيدًا بالفعل، ولكن ما هو مقدار تأثير تزيين نافذة نهاية الربع؟ فقط إغلاق اليوم هو الذي يمثل التسوية الحقيقية للربع الثاني.
المحكمة العليا منعت الليلة الماضية بأغلبية 5-4 قرار ترامب بإقالة عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك. هذا الحكم أكثر أهمية مما يعتقده معظم الناس. إنه يؤكد على استقلالية أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما يعني أنه لن يكون من السهل على وارش اتباع مسار أكثر تشددًا. زادت حالة عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة طبقة أخرى.
الي

BTC $59,000. أدنى مستوى في 20 شهرًا.
في العام الماضي في هذا الوقت، كان الجميع يطلقون عليها "الذهب الرقمي"، والآن الذهب عند 4,078، وانخفضت العملات الرقمية بنحو 14,000 نقطة في يونيو، وأصبحت سوق العملات المشفرة باردة كالثلج.
الأموال المؤسسية تنسحب، البيئة الكلية غير مواتية للأصول عالية المخاطر، والعائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات عند 4.37%.
مخطط نقاط وارش يشير إلى رفع أسعار الفائدة، الدولار ليس ضعيفًا، وفي هذه البيئة من الصعب إقناع الناس بـ"رواية الملاذ الآمن".
الشيء الوحيد المثير للاهتمام هو أن العقود الآجلة لمؤشر ناسداك لا تزال صامدة خلال الجلسة، ويبدو أن أسهم التكنولوجيا تحاول بناء قاع

انخفضت العقود الآجلة. S&P +43، ناسداك +262، داو جونز +184. بعد أسبوعين من الانخفاض المستمر، نرى أخيراً بعض بوادر الارتداد.
ولكن بصراحة، هذا اللون الأخضر صباح الاثنين لا يعني شيئاً. اليوم هو يوم إعادة التوازن في نهاية الشهر ونهاية الربع، حيث يمكن للمؤسسات تحريك مراكزها لإنتاج الكثير من الحركات الخادعة. الأسبوع الماضي، تبخرت أكثر من تريليون من القيمة السوقية لمؤشر ناسداك 100، وانخفض إجمالي Mag7 بمقدار $2.8T في يونيو – لا يمكن إصلاح ذلك بارتداد يوم واحد.
الليلة، تعلن Concentrix عن أرباحها بعد الإغلاق، وتتوقع وول ستريت ربحية السهم $2.63. نسبة الذكاء الاصطناعي في أعمال هذه الشركة ليست منخفضة، وتعتب

BTC 60,000، والذهب 4,080.
"الذهب الرقمي" انخفض بنسبة 53% من أعلى مستوى له عند 126,000، بينما ارتفع الذهب الحقيقي في نفس الفترة. وارش صار متشددًا جدًا، وتشير خريطة النقاط إلى رفع أسعار الفائدة، وأسهم التكنولوجيا تتعرض للبيع — في هذه البيئة، الذهب يعمل، لكن BTC لا يفعل.
ليس معنى ذلك أن BTC أصبح عديم القيمة، ولكن عندما يتحول المنطق الكلي من "ضخ السيولة لشراء كل شيء" إلى "تقييد السيولة والاختيار عند الشراء"، لم يثبت BTC بعد أنه قادر على أن يكون أصلًا آمنًا. إنه أشبه بناسداك برافعة مالية.
عند مستوى الذهب 4,080، إذا تجاوز مؤشر NFP التوقعات يوم الخميس واستمر وارش في التشدد، فقد يحدث تراجع على المدى ا

راقب بعض الأرقام الرئيسية في عطلة نهاية الأسبوع:
أغلق مؤشر S&P عند 7354، ملامسًا تمامًا المتوسط المتحرك لـ50 يومًا عند 7356. لقد اختبر هذا الخط لمدة ثلاثة أيام متتالية، ولم يخترقه بعد، لكنه لم يرتد أيضًا.
إذا كانت بيانات الوظائف غير الزراعية (NFP) ضعيفة الأسبوع المقبل (من المتوقع أن تنخفض بشكل ملحوظ من 172 ألفًا في مايو)، فقد تنخفض بالفعل.
VIX عند 20.12، ارتفع بنسبة 6.5%، ليس ذعرًا لكنه لم يعد مريحًا بشكل واضح. ثقة المستهلك 48.9، قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية – وهذا يتناقض مع صورة أن 62% من الأسهم في السوق فوق المتوسط المتحرك لـ50 يومًا. باختصار، الاقتصاد الكلي متشائم لكن التفاصيل لا تزال

الجمعة، لننظر أولاً من ربح ومن خسر هذا الأسبوع.
مؤشر S&P 500 تحرك حول 7350 طوال الأسبوع، بانخفاض شهري قدره -2.1%. يبدو بسيطاً، لكن القطاعات متباينة بشدة—شركة MU وحدها قادت قطاع ذاكرة التخزين، بينما قطاع الحوسبة السحابية يعاني من قصص خفض الإنفاق الرأسمالي. جوهرياً، هذا الأسبوع هو "نقل أموال" داخلي في الذكاء الاصطناعي: من البرمجيات/السحابة إلى الأجهزة/HBM.
هناك عدة متغيرات يجب مراقبتها خلال عطلة نهاية الأسبوع:
1. الوضع في إيران، WTI هبط هذا الأسبوع من 75 إلى 69.80، مما يضغط على قطاع الطاقة.
2. موسم أرباح الربع الثاني لا يزال لديه أسبوعين من الإعلانات، الجمعة المقبلة JPM تتصدر، وسيخضع القطاع الما

أكثر الظواهر تناقضًا مع البديهية هذا الأسبوع: انخفاض الذهب والبيتكوين معًا.
سابقًا كانا "تحوطًا ضد التضخم يرتفعان وينخفضان معًا"، لكن الواقع ضرب هذا الأسبوع في وجه هذا السرد — الذهب هبط من 5600 إلى 4010، بنسبة -28%؛ البيتكوين اخترق 59 ألف دولارًا ليلة أمس، مع تصفية بقيمة مليار دولار. ظاهريًا كل هذا ضمن سردية "الدولار + أسعار الفائدة الحقيقية"، لكني أرى شيئًا أعمق من وراء ذلك:
عندما ترتفع توقعات انهيار قصة إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، أول ما يُستهدف بالسيولة هو الأصول غير المربحة.
الذهب ليس له تدفقات نقدية، البيتكوين ليس مربحًا، والأسهم الصغيرة في ناسداك غير المربحة أيضًا انخفضت بشدة.

SK Hynix سيأتي إلى الولايات المتحدة.
إصدار ADR بحجم يتراوح بين 29B و33B، ومن المتوقع أن يُدرج في بورصة ناسداك في منتصف أغسطس، برمز SKHY. منذ بداية العام وحتى الآن، تضاعفت أسهمه المحلية في كوريا الجنوبية 3 مرات، وارتفعت بنسبة 800% خلال الـ12 شهرًا الماضية.
هذا التوقيت دقيق للغاية – MU أوضحت الليلة الماضية قصة "العقود طويلة الأجل + الهوامش المرتفعة + الطلب الإجباري على الذكاء الاصطناعي"، وSK Hynix تأتي الآن بشكل أساسي لقطف الثمار. من من NVDA، AMD، GOOG لا يحتاج إلى HBM؟ هذا السهم سيحتل فورًا موقع الصدارة كبائع مياه للذكاء الاصطناعي.
لكن الحجم كبير جدًا، والسؤال الأساسي هو ما إذا كان السوق سيمنحه

MU أعلنت عن نتائجها الليلة الماضية، وكانت مذهلة.
إيرادات الربع الثالث 41.46 مليار دولار (توقعات السوق 35.84 مليار)، ربحية السهم المعدلة 25.11 (توقعات 20.78)، هامش الربح الإجمالي 84.9%. توجيهات الربع الرابع أكثر قسوة - إيرادات 50 مليار ± 1 مليار، هامش الربح ~86%، ربحية السهم 31 دولار. ارتفعت بنسبة 15% بعد الإغلاق، الآن مستقرة عند حوالي +5%.
الأهم هو تلك العقود الـ16 طويلة الأجل، لمدة 3-5 سنوات محصورة الكمية، التزامات مالية بقيمة 22 مليار دولار. قال الرئيس التنفيذي: "لقد وضعت نصف حياتي في هذه العقود طويلة الأجل" - وهذا يعني أن منطق القيمة السوقية لـ MU البالغة 1.28 تريليون قد تحول من "سهم دوري"

تظل العقود الآجلة قبل السوق مستقرة إلى حد ما، لكن لا أحد يهتم حقًا بالعقود الآجلة — السوق بأكمله ينتظر MU.
توقع تقلب بنسبة 13% يعني أنه بغض النظر عن الاتجاه، لن يكون الأمر هادئًا. ولا تنس أن هناك مؤشر PCE غدًا، وهل سيتمكن Warsh من تخفيف حدة مخطط النقاط المتشدد آخر مرة، ستتضح الأمور غدًا بعد الظهر.
ليلة الليلة، فقط تجاوز هذه المرحلة.

تختتم MU تداولاتها بعد الإغلاق الليلة. لقد أصبحت أوراق السوق واضحة جدًا — أرباح الربع الثالث 19.72، والإيرادات 19.72، والإيرادات 34.5 مليار، ونمو الأرباح على أساس سنوي بنسبة 932%. سعة HBM ستُباع بالكامل في عام 2026، ومتوقع أن يكون هامش الربح الإجمالي 81%.
النقطة التي أحتار فيها ليست في أرقام الربع الثالث — على الأرجح ستكون فوق التوقعات. السؤال الحقيقي هو: هل 81% من هامش الربح هو تغيير هيكلي أم قمة دورية؟ هدف جولدمان البالغ 400 دولار هو مراهنة على الأخير، معتقدًا أن جين النمو والانكماش في سوق شرائح الذاكرة ليس من السهل تغييره. لكن MU الآن توقع عقد طويل الأمد بأسعار ثابتة لسنوات، وهذا يختلف با

بدأت SPCX في إصدار السندات بعد أيام قليلة فقط من الإدراج، بحجم 200 مليار دولار، واحدة من أكبر إصدارات السندات في التاريخ.
أنا لا أستطيع فهم شيء واحد مرارًا وتكرارًا: شركة لديها 1000 مليار دولار نقدًا في حسابها، لماذا لا تقترض؟
الجواب الوحيد هو أن ماسك يجهز لمرحلة التوسع في البنية التحتية الفضائية والذكاء الاصطناعي في الجولة القادمة.
النقد كافٍ لمواجهة الأمور اليومية، لكن لبناء Starship V3 وxAI للجيل القادم من الحواسيب الفائقة، فإن 1000 مليار دولار ليست بالكثير.
رد فعل سوق السندات صادق جدًا: سعر السهم انخفض بنسبة 16% في يوم واحد، وتكلفة إصدار السندات بالتأكيد أغلى مما كان متوقعًا قبل ال