أكثر الظواهر تناقضًا مع البديهية هذا الأسبوع: انخفاض الذهب والبيتكوين معًا.

سابقًا كانا "تحوطًا ضد التضخم يرتفعان وينخفضان معًا"، لكن الواقع ضرب هذا الأسبوع في وجه هذا السرد — الذهب هبط من 5600 إلى 4010، بنسبة -28%؛ البيتكوين اخترق 59 ألف دولارًا ليلة أمس، مع تصفية بقيمة مليار دولار. ظاهريًا كل هذا ضمن سردية "الدولار + أسعار الفائدة الحقيقية"، لكني أرى شيئًا أعمق من وراء ذلك:

عندما ترتفع توقعات انهيار قصة إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، أول ما يُستهدف بالسيولة هو الأصول غير المربحة.

الذهب ليس له تدفقات نقدية، البيتكوين ليس مربحًا، والأسهم الصغيرة في ناسداك غير المربحة أيضًا انخفضت بشدة. السوق لا يقول "التضخم عاد" — بل يقول "تحت الضغط الثلاثي للتضخم + التشديد النقدي + احتمال بلوغ فقاعة الذكاء الاصطناعي ذروتها، سأتخلص أولاً من كل ما هو غير مؤكد".

هذا هو السبب وراء أن شركات مثل MU و NVDA و TSMC (باعة المياه للذكاء الاصطناعي) تحقق ارتفاعات قياسية جديدة. الأموال تتجه نحو الأماكن التي لديها طلبات حقيقية وهوامش ربح حقيقية.

ألفا النصف الثاني من العام يبدو أكثر فأكثر مثل فترة 2018-2019 — انقسام كبير داخل قطاع TMT.

‍#黄金 #比特币 #NVDA