#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期 تجاوز مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر التوقعات: هل سيبقى الاحتياطي الفيدرالي متشدداً؟ وما معنى ذلك لبيتكوين والأسهم والذهب؟
لم يمنح التضخم في أكتوبر الأسواق الهبوط السلس الذي كانت تأمله، بل أظهر أن ضغوط الأسعار لا تزال قائمة.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة خلال أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزاً التوقعات البالغة 0.3%. كما ارتفع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلك بنسبة 0.3%، متجاوزاً التوقعات أيضاً. تبدو الأرقام صغيرة، لكن الاتجاه مهم. فلو جاءت القراءة منخفضة، لأتاحت مجالاً لخفض أسعار الفائدة. أما القراءة المرتفعة فتضيّق هذا المجال. ولهذا يُعدّ هذا التقرير إشارة إلى مسار الاحتياطي الفيدرالي، لا مجرد بيانات شهر واحد.
ماذا تقول البيانات؟
تُظهر قراءة مؤشر أسعار المستهلك العام البالغة 0.4% أن ارتفاع الأسعار لم يتوقف. أما القراءة الأساسية البالغة 0.3% فهي أهم. فالمؤشر الأساسي يستثني الغذاء والطاقة، وهما من أكثر البنود تقلباً. وعندما يواصل المؤشر الأساسي الارتفاع، فهذا يعني أن التضخم لا يرجع إلى بند واحد، بل إنه واسع النطاق.
تبرز الآن مسألتان. أولاً، هل هذه قفزة لشهر واحد أم نمط مستمر؟ ثانياً، هل ستُبقي الخدمات والإيجارات والأجور الأسعار مرتفعة؟ تشير بيانات أكتوبر إلى أهمية السؤال الثاني. فالخدمات لا تتراجع بسرعة، والإيجارات تتحرك ببطء، ونمو الأجور يُبقي الطلب قائماً. وعندما تجتمع هذه العوامل الثلاثة، يصبح الانخفاض السريع في التضخم صعباً.
لماذا يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يبقى متشدداً؟
مهمة الاحتياطي الفيدرالي واضحة: استقرار الأسعار. عندما يأتي التضخم أعلى من المتوقع، يزداد خطر التيسير النقدي المبكر. فالتيسير المبكر يعزز الطلب مجدداً ويدفع التضخم إلى الارتفاع. لذلك لا يريد الاحتياطي الفيدرالي التحرك قبل أن يرى دليلاً واضحاً.
ولا يعني التشدد هنا رفع أسعار الفائدة غداً، بل يعني إبقاءها مرتفعة، وعدم التسرع في خفضها، والتمسك بموقف حازم في التصريحات. بعد بيانات أكتوبر، بدأت الأسواق في إرجاء موعد خفض الفائدة. وهذا هو الأثر الذي يريده الاحتياطي الفيدرالي، لأن التصريحات تؤثر في السلوك بقدر تأثير أسعار الفائدة. فعندما تتوقع الأسواق خفض الفائدة، يزداد الإنفاق. وعندما تتوقع موقفاً حازماً، يتراجع الإنفاق.
لذلك، فإن توقع تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف تيسيري مباشرة بعد صدور هذه البيانات يعني الرهان على عكس ما تشير إليه البيانات. وبالمصطلحات الأكاديمية، هذه سياسة تستند إلى البيانات. عندما تأتي البيانات قوية، تبقى السياسة حازمة. وقد جاءت بيانات أكتوبر قوية.
ما معنى ذلك لبيتكوين؟
تؤثر قوتان متعاكستان في بيتكوين.
الجانب السلبي هو السيولة. فعندما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، تظل عوائد الأصول الخالية من المخاطر جذابة. ويحتاج المستثمرون إلى تحمل مخاطر أقل لتحقيق عائد، ويبقى الدولار قوياً، كما تظل العوائد الحقيقية مرتفعة. وهذا وضع صعب للأصول المتقلبة. على المدى القصير، يزداد ضغط البيع وتظل محاولات الارتداد ضعيفة.
أما الجانب الإيجابي فيتعلق بالمدى الأطول. عندما يترسخ الاعتقاد بأن التضخم سيظل مرتفعاً، يبحث بعض المستثمرين عن مخزن للقيمة. ويزداد الاهتمام بالأصول ذات المعروض المحدود. وهذه هي الحجة الهيكلية لصالح بيتكوين. لكن هذه الحجة لا تنعكس في الأسعار دفعة واحدة عندما تكون السيولة شحيحة. أولاً، يظهر أثر تشديد السياسة النقدية، ثم يبدأ البحث عن وسائل للتحوط.
لذلك، فإن القراءة الواقعية لبيتكوين هي دخولها مرحلة متقلبة تفتقر إلى اتجاه واضح. تظهر عمليات الشراء عند مستويات الدعم، والبيع عند مستويات المقاومة. ولتحديد اتجاه واضح، نحتاج إما إلى قراءة جديدة تُظهر عودة التضخم إلى التراجع، أو إلى تليين واضح في تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. ولم توفر بيانات أكتوبر أياً منهما.
ما معنى ذلك للأسهم الأمريكية؟
المسألة واضحة بالنسبة إلى الأسهم: معدل الخصم وهوامش الأرباح.
عندما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، تقل قيمة الأرباح المستقبلية في الوقت الحاضر. ويؤثر ذلك بشدة في أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. وفي الوقت نفسه، تواجه الشركات تكاليف اقتراض مرتفعة. وإذا تباطأ طلب المستهلكين، يصبح نمو الإيرادات صعباً.
في هذا الوضع، لا تتحرك الأسهم كلها ككتلة واحدة. فالشركات ذات الميزانيات العمومية القوية والتدفقات النقدية والقدرة على تمرير الأسعار تبرز مقارنة بغيرها. أما الشركات التي تعتمد على الديون لتحقيق النمو، وتكون أرباحها بعيدة في المستقبل، فتواجه ضغوطاً. وقد يكون الاكتفاء بالنظر إلى المؤشر مضللاً. لذا يصبح انتقاء الأسهم أكثر أهمية.
على المدى القصير، كثيراً ما تؤدي قراءة مرتفعة للتضخم إلى موجة بيع يعقبها ارتداد. وهذا أمر طبيعي. لكن تحقيق ارتفاع مستدام يتطلب إما دليلاً على تراجع التضخم، أو دليلاً على استمرار قوة الأرباح رغم ارتفاع أسعار الفائدة. ولم تقدم بيانات أكتوبر الدليل الأول. أما الدليل الثاني، فيتطلب متابعة موسم إعلان الأرباح.
ما معنى ذلك للذهب؟
يحتل الذهب هنا الموقع الأكثر إثارة للاهتمام، إذ تجذبه قوتان.
من جهة، يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار إلى زيادة تكلفة الاحتفاظ بالذهب. فعندما تحقق الأصول المدرة للعائد عوائد جيدة، ترتفع تكلفة الاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً. وهذا يضغط على الذهب.
ومن جهة أخرى، عندما يبدو التضخم مستمراً ويزداد عدم اليقين، يبرز الذهب كأداة تحوط. فالمخاطر الجيوسياسية والقلق بشأن عجز الميزانية والشكوك حول القوة الشرائية للعملات، كلها عوامل تعزز الطلب على الذهب.
تعزز بيانات أكتوبر القوة الثانية. فإذا لم يتراجع التضخم، استمر تآكل القوة الشرائية. وهذا الرأي يدعم الذهب على المدى المتوسط. أما على المدى القصير، فقد يضغط ارتفاع أسعار الفائدة على الذهب. لكن الذهب غالباً ما يظل صامداً على المدى المتوسط في ظل بيانات من هذا النوع. لذا، فإن توقع هبوط حاد للذهب أقل واقعية من توقع تحرك متقلب لكنه مدعوم.
ثلاثة سيناريوهات
1. يتراجع التضخم مجدداً: إذا جاءت قراءتا نوفمبر وديسمبر منخفضتين، تلين تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يصب في مصلحة الأسهم وبيتكوين، ويضر بالدولار. كما يظل الذهب قوياً هنا، لأن خفض أسعار الفائدة يدعمه.
2. يستمر التضخم: إذا واصلت القراءات تسجيل مستويات مشابهة لأكتوبر، يبقى الاحتياطي الفيدرالي متشدداً. وهذه مرحلة صعبة للأسهم وبيتكوين. ويظل الذهب متقلباً، لكنه يجد دعماً من الطلب على التحوط.
3. يتسارع التضخم مجدداً: هذا هو السيناريو الأصعب. وتعود احتمالات رفع أسعار الفائدة إلى الواجهة. وتتعرض الأسهم وبيتكوين لضغوط حادة. وقد يواجه الذهب ضغوطاً على المدى القصير أيضاً، لكن الطلب عليه بحثاً عن ملاذ آمن يعززه على المدى المتوسط.
تقربنا بيانات أكتوبر من السيناريو الثاني. وهذا لا يعني التشاؤم، بل يعني بناء المراكز تحسباً لهذا الاحتمال.
نهجي
بعد صدور هذه البيانات، لن أركز استثماراتي في أصل واحد. بل سأقسم المحفظة إلى ثلاثة أجزاء.
الجزء الأول نقد وأصول آمنة قصيرة الأجل. فهذا يوفر مجالاً للتحرك خلال مرحلة متقلبة.
الجزء الثاني أسهم لشركات تتمتع بميزانيات عمومية قوية وقدرة على تمرير الأسعار، إلى جانب حصة من الذهب. ويصمد هذا الجزء إذا استمر التضخم.
الجزء الثالث حصة صغيرة من بيتكوين. لكنني لن أشتريها كلها دفعة واحدة، بل سأشتري على مراحل عند مستويات الدعم. وإذا جاءت البيانات أسوأ مجدداً، فسيظل لدي نقد أضيف به إلى مراكزي.
أما بشأن وقف الخسارة، فسأكون واضحاً. بالنسبة إلى بيتكوين، إذا هبط السعر دون مستوى الدعم السابق لأكتوبر وسط مبيعات كثيفة، فلن أضيف إلى مركزي. وبالنسبة إلى الأسهم، لن أتمسك بالشركات ذات الأرباح الضعيفة. أما الذهب، فلن أفسر تراجعه القصير الأجل على أنه سبب للهلع ما دامت أسبابه الداعمة على المدى الطويل قائمة.
ختاماً، لا تمثل بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر كارثة، لكنها تحذير. فمن المبكر القول إن التضخم يتراجع. ولدى الاحتياطي الفيدرالي ما يكفي من الأسباب ليبقى متشدداً. أما اتجاه بيتكوين والأسهم والذهب، فستحدده البيانات المقبلة وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي. وحتى ذلك الحين، علينا التحرك وفقاً للبيانات، لا بدافع الحماس.
$BTC $XAUUSD $XBRUSD
$MRVL $CIG #WCTCS9 #ShareWeekly 
