#美联储维持利率不变 «اليِن يتم التقليل من قيمته»، وضغوط رفع الفائدة قد تزداد
توجد الين عند أدنى مستوياته التاريخية، ويرجع ذلك أساساً إلى أن سعر الفائدة لدى البنك المركزي الياباني أقل بكثير من نظيره لدى الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الرئيسية الأخرى. وهذا الأمر يقلل إلى حد كبير من جاذبية الين لدى المستثمرين الدوليين. يساعد ضعف الين على دعم اقتصاد اليابان الذي يعتمد على الصادرات، لكن عندما يتعلق الأمر بالسلع المستوردة مثل النفط، فإن هبوط العملة يضر أيضاً بالاقتصاد الياباني. وبما أن صفقات النفط في السوق الدولية غالباً ما تُسعّر بالدولار، فإن اليابان لا تواجه فقط ارتفاع أسعار النفط خلال الأشهر القليلة الماضية، بل يتعين عليها أيضاً دفع المزيد من الين لشراء هذا النفط. ومع صعود الدولار بقوة، تراجع الين بشكل حاد مع كثير من العملات الآسيوية الأخرى. منذ أبريل/نيسان، أنفق وزارة المالية اليابانية عدة مليارات من الدولارات لشراء الين لدعم سعر الصرف، لكن الأثر كان ضئيلاً جداً. وقال 3ياما شيطا: إن الحكومة ترى أن سعر صرف الين مُقلَّل من قيمته، نظراً للنتائج التي حققتها الحكومة اليابانية في تنشيط الاقتصاد. وفي مقابلة مع قناة فوكس نيوز يوم 30 يوليو/تموز، قال بيسنت: «إن الين مُقلَّل من قيمته بشكل كبير، وهو عند مستويات متدنية جداً». وأكد أن سعر صرف الين لا يعكس الأساسيات الخاصة بالسياسات. في اليوم التالي، نشر بيسنت على منصة التواصل الاجتماعي X قائلاً: «أتطلع بشدة إلى مقابلة محافظ بنك اليابان، أويدا كازو-أو، في اجتماع وزراء مالية ومحافظي البنوك المركزية لمجموعة العشرين في أواخر أغسطس/آب». ويرى بيسنت أن تأخر قيام بنك اليابان برفع الفائدة هو السبب الخلفي وراء تراجع الين. سيعقد بنك اليابان في سبتمبر/أيلول الاجتماع التالي لاتخاذ قرار السياسة النقدية، ومن المرجح أن تزيد ضغوط رفع الفائدة أكثر. قرر بنك اليابان خلال اجتماع السياسة النقدية الذي عقده في 31 يوليو/تموز الإبقاء على سعر الفائدة على السياسات دون تغيير عند 1%. شدد أويدا كازو-أو في مؤتمر صحفي على أنه «إذا اعتقدنا أن البيئة النقدية أصبحت مفرطة في التيسير، فقد نسرّع وتيرة رفع الفائدة». وأضاف أن بنك اليابان يدرك أن مخاطر ارتفاع الأسعار آخذة في الزيادة. ومن اللافت أن التدخل المشترك بين اليابان والولايات المتحدة في سوق الصرف قد يؤدي إلى ارتفاع الين بسرعة، لكن مخاوف السوق بشأن تدخلات إضافية أو إجراءات انتقامية تتزايد يوماً بعد يوم. علاوة على ذلك، فإن المشكلات الناجمة عن سياسات الاقتصاد المحلي في اليابان تجعل السوق أكثر حذراً. أعلن تاكايتشي هانايو يوم 30 يوليو/تموز أن معدل ضريبة استهلاك الأغذية سينخفض إلى 1% في أبريل/نيسان 2027، على أن يتم تعويض الـ 1% المتبقية عبر تقديم إعانات نقدية، بما يجعل عبء التكلفة «ينعدم عملياً». غير أن هذا التوجه سيؤدي إلى خسارة إيرادات ضريبية بنحو 5 تريليونات ين سنوياً، ولا تزال مسألة كيفية توفير التمويل دون حل. وفي متطلبات التقدير لميزانية السنة المالية 2027، لا توجد سقوف على المبالغ المبلّغ عنها للاستثمارات المتعلقة بالنمو وإدارة الأزمات. تعجّب السوق من احتمال زيادة إصدار السندات الحكومية، وقد يكون التدخل المشترك مجرد تقليل من حدة المشكلة دون حل جذري.
28年前的教训敲响警钟
وصف ترامب في الثاني من هذا الشهر هذا التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان في سوق الصرف بأنه «رمز للصداقة». وفي مقابلة مع الصحافة، أوضح 3ياما شيطا أن «الضمان الاقتصادي والأمني بين الولايات المتحدة واليابان سيوطد علاقات التحالف التي لا تقهر بين البلدين».
وقال إن الولايات المتحدة وافقت على المشاركة في هذا التنسيق التدخلي لأنها يتوافق مع مصالحها الوطنية، ويمكنها من تحقيق مكاسب محتملة هائلة بتكلفة منخفضة للغاية.
قال شيهيريو ناغاي، المسؤول عن اقتصاد اليابان في معهد أكسفورد للاقتصاديات، لـ BBC إنه يتوقع أن تواصل الدولتان «تنفيذ تدخلات منسقة بشكل متقطع» لفترة من الوقت. حتى لو لم تكن قيمة التدخل الفعلي ضخمة بشكل خاص، فإن الاستمرار في الحفاظ على حالة التأهب للتدخل سيكون فعالاً في كبح المضاربين. لكن التدخل المشترك سلاح ذو حدين. فإذا أدى التدخل بقوة إلى اندفاع الين إلى ارتفاع عشوائي خلال فترة قصيرة، فستحدث عمليات إغلاق متسارعة وغير منظمة لصفقات الين المتمركزة على التمويل بالرافعة (carry trades) التي تقارب عشرات آلاف المليارات من الدولارات على مستوى العالم، ما يؤدي إلى بيع مكثف لأصول مثل سندات الخزانة الأمريكية والأسهم الأمريكية، ومن ثم يثير تشديداً في السيولة عالمياً. وقد وقعت مثل هذه الدروس سابقاً تاريخياً.
قبل 28 عاماً، كانت هناك قصة مؤلمة
في عام 1998 قبل 28 عاماً، حافظت اليابان على أسعار فائدة شديدة الانخفاض. وقد اقترضت رؤوس أموال عالمية بكميات كبيرة ينًا منخفض الفائدة لتتجه نحو أصول عالية العائد، ما شكل صفقات تداول تحكيمية بالين على نطاق هائل (الين مقابل الدولار). في ذلك العام، في يونيو/حزيران، اشترت الولايات المتحدة واليابان الين معاً في تدخل مشترك في سوق الصرف، بهدف وقف تراجع الين المستمر. بعد شهرين، أدى تعثر ديون روسيا إلى ارتفاع حدة مشاعر الملاذ الآمن عالمياً، وتكبدت الأصول التي تعتمد على التحكيم خسائر كبيرة. ثم دفعت إشعارات طلب الهامش المؤسسات إلى التخلي عن الأصول، وفي الوقت نفسه اندفع الجميع للشراء الجنوني للين لسداد الديون، ما أدى إلى انقلاب غير منظم في صفقات التحكيم، وارتفع سعر صرف الين مقابل الدولار بنسبة 20% خلال يومين فقط. وقد أدت هذه القفزة الحادة في الاتجاه مباشرة إلى دفع عملاق صناديق التحوط عالية الرافعة المالية LTCM إلى حافة الإفلاس. واضطرت الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى تنظيم عملية طارئة لإدخال 14 بنكاً من بنوك وول ستريت في صورة ضخ أموال وتولي الإدارة، بهدف تفادي انهيار النظام المالي العالمي بشكل منهجي. يبقى أن يُنظر ما إذا كان التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان هذه المرة سيستطيع بالفعل تثبيت سعر الصرف وتجنب وقوع السوق مجدداً في خطر حدوث انقلاب حاد في صفقات التحكيم.
$USDJPY
