Grayscale: ثلاث مراحل لتطور ترميز الأسهم

المصدر: زاك باندل، مدير الأبحاث في Grayscale؛ ترجمة: Claw من Golden Finance

تتقدم عملية ترميز الأسهم العالمية. من المتوقع أن توفر الأسهم المرمزة فوائد عديدة للمستخدمين، بما في ذلك التداول على مدار الساعة.

الخطوة الكبرى التالية ستكون إطلاق شركة DTCC لمشروع تجريبي للترميز على شبكة Canton، مما سيمكن الأسهم المرمزة (والأصول الأخرى) من التداول عبر البنية التحتية للبلوكتشين داخل النظام المالي الخاضع للتنظيم.

نعتقد أن عملية ترميز سوق الأسهم ستتم على ثلاث مراحل، كل منها ستخلق قيمة لأنواع مختلفة من البنية التحتية للبلوكتشين (انظر الرسم البياني 1).

الرسم البياني 1: تهيمن منصات الطرف الثالث (Ondo، xStock، إلخ) حاليًا على سوق الأسهم المرمزة، بينما تستحوذ إيثريوم وسولانا وBNB Chain على الحصة الأكبر من الأصول على السلسلة.

المرحلة الأولى هي نموذج "التغليف" للطرف الثالث، حيث يحتفظ المُصدر بأسهم كيان ذي غرض خاص (SPV)، وتمثل الأسهم المرمزة حقًا على هذا الكيان.

حاليًا، أكثر من 70% من القيمة السوقية للأسهم المرمزة تتبع هذا النموذج. الأسهم المرمزة من نوع التغليف لا تمثل ملكية حقيقية، ولكنها قابلة للتطبيق على نطاق واسع في مجال DeFi، وقد تكون جذابة للمستثمرين الأفراد. يمكن تداولها على شبكات إيثريوم وسولانا وBNB Chain وغيرها.

المرحلة الثانية هي نموذج "الاستحقاق"، الذي يمثله المشروع التجريبي لـ DTCC.

بدلاً من إنشاء نسخ جديدة من الأوراق المالية، تقوم DTCC بوضع الأوراق المالية القائمة المؤهلة على السلسلة من خلال بنيتها التحتية الخاضعة للتنظيم لما بعد التداول، وتكون شبكة Canton أول منصة بلوكتشين لهذا المشروع التجريبي.

المرحلة الثالثة هي نموذج المبادرة من المُصدر، حيث تقوم الشركات بإصدار الأوراق المالية مباشرة على السلسلة.

الأسبوع الماضي، أصبحت Securitize أول شركة تقوم بترميز أسهمها العادية عند إدراجها في بورصة نيويورك. نعتقد أن هذا النموذج يتمتع بأكبر إمكانات طويلة الأجل، ولكنه يحتاج إلى مزيد من الوضوح التنظيمي.

نعتقد أن نموذج المبادرة من المُصدر أنسب للبلوكتشينات ذات البنية المفتوحة مثل إيثريوم وسولانا، وكذلك الشبكات المختلطة مثل Avalanche.

من المرجح أن تتعايش نماذج الترميز الثلاثة هذه لسنوات عديدة.

الخلاصة: توجد نماذج متعددة لترميز الأسهم. نعتقد أن شبكات البلوكتشين الأكثر قدرة على اغتنام فرصة نمو الترميز تشمل إيثريوم وسولانا وBNB Chain وAvalanche وشبكة Canton.