ثمانية أسباب رئيسية أدت إلى انخفاض BTC دون 60,000 دولار، كيف سيكون مسار السوق التالي؟

陶زو، جولدن فينانس

ملخص: لا تزال ظروف السوق غير متفائلة، حيث تتأرجح القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تحت 2 تريليون دولار، بانخفاض 20% خلال الشهر الماضي؛ انخفضت BTC إلى ما دون 60,000 دولار، بانخفاض يزيد عن 20% خلال الشهر الماضي. ما العوامل التي أدت إلى هذا الانخفاض في السوق؟ كيف سيكون مسار السوق المستقبلي؟

أولاً: نظرة عامة على سوق العملات المشفرة

وفقًا لبيانات Tradingview، حتى وقت التقرير، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة 2.02 تريليون دولار، بانخفاض 6.88% خلال أسبوع؛ وانخفاض 19.84% خلال شهر؛ وانخفاض 29.97% خلال ستة أشهر؛ وانخفاض 30.33% خلال عام.

بلغ سعر BTC 59,346.65 دولارًا، بانخفاض 5.66% خلال أسبوع؛ وانخفاض 21.75% خلال شهر؛ وانخفاض 32.41% خلال ستة أشهر؛ وانخفاض 32.22% خلال عام.

كما شهدت العملات المشفرة الرئيسية الأخرى أداءً ضعيفًا، حيث انخفضت ETH إلى ما دون 1,600 دولار، لتصل إلى 1,547.56 دولارًا وقت التقرير، بانخفاض 8.3% خلال 7 أيام؛ وبلغت BNB 559.53 دولارًا، بانخفاض 2.2% خلال 7 أيام؛ وبلغت XRP 1.03 دولارًا، بانخفاض 8.9% خلال 7 أيام؛ وبلغت HYPE 62.61 دولارًا، بانخفاض 5.4% خلال 7 أيام.

ثانيًا: تحليل أسباب الانخفاض العام في سوق العملات المشفرة

1. الذعر الناجم عن استراتيجية (Strategy)

قد يكون تباطؤ وتيرة شراء البيتكوين من قبل Strategy أحد أسباب ضعف معنويات السوق. وفقًا لتقرير Strategy، حتى الأسبوع المنتهي في 21 يونيو، بلغت مشترياتها الأسبوعية من البيتكوين 520 عملة، وهو أدنى مستوى أسبوعي في 18 شهرًا. تم استخدام 300 مليون دولار من صافي عائدات إصدار الأسهم خلال هذه الفترة لتعزيز الاحتياطيات النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول أسهم STRC بأقل بكثير من قيمتها الأساسية البالغة 100 دولار. في 25 يونيو، انخفضت STRC إلى أدنى مستوى تاريخي عند 75 دولارًا، لتصل إلى 75.69 دولارًا وقت التقرير؛ وانخفضت الأسهم العادية MSTR إلى ما دون حاجز 90 دولارًا، لتصل إلى 85.33 دولارًا وقت التقرير. أدى الانخفاض المزدوج في STRC وMSTR إلى زيادة المخاوف بشأن هيكل الأصول والخصوم وتعرض البيتكوين، مما ضغط على معنويات المستثمرين.

حذرت Arkham Intelligence من أن الضعف المستمر في الأسهم الممتازة قد يجعل التمويل المستقبلي أكثر صعوبة. إذا استمر تراجع اهتمام المستثمرين، فقد يؤثر ذلك سلبًا على استراتيجية تراكم البيتكوين لشركة Strategy على المدى الطويل.

أصدرت CryptoQuant تقريرًا في 23 يونيو: حثت فيه Strategy على التوقف عن شراء البيتكوين، وإعادة احتياطياتها النقدية إلى حوالي 2.8 مليار دولار قبل استئناف التراكم. صرحت Strategy أن نسبة تغطية الأرباح قد انخفضت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا.

أشار ألكسندر بلوم، الرئيس التنفيذي لشركة Two Prime لإدارة أصول البيتكوين المؤسسية، إلى أن: "تقلبات Strategy تستمر في إثارة الذعر في السوق، مما يذكرنا بالانخفاضات الكبيرة الأخرى التي شهدها السوق سابقًا."

2. التدفقات الصافية الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية تدفقًا صافيًا ضخمًا للخارج بلغ 469 مليون دولار يوم الأربعاء، ويوم الخميس بلغ التدفق الصافي للخارج 696 مليون دولار، مسجلة ستة أيام من التدفقات الصافية الخارجة. يعد مؤشر التدفقات الصافية الداخلة أو الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة مفتاحًا لقياس الطلب المؤسسي، حيث يعكس التدفق الصافي المستمر للخارج انخفاض رغبة رأس المال المؤسسي في المخاطرة، مما يزيد من ضغوط البيع في السوق.

3. ضغوط سوق الأسهم الأمريكية وتأثير جذب الذكاء الاصطناعي

أثر انخفاض أسهم التكنولوجيا الكبرى على معنويات المخاطرة الإجمالية للمستثمرين، مما زاد الضغط على سوق العملات المشفرة الهشة بالفعل. يوم الأربعاء، ارتفعت أسعار أسهم شركة تصنيع رقائق الذاكرة ميكرون تكنولوجي (MU) بعد نشر نتائج مالية قوية، لكن معظم أسهم التكنولوجيا الكبرى الأخرى انخفضت، مما أدى إلى تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.4%.

الرسم البياني اليومي لزوج BTC/USD مقابل مؤشر ناسداك وS&P 500. المصدر: TradingView

على الرغم من أن البيتكوين لا تتنافس مباشرة مع قطاع الذكاء الاصطناعي، إلا أن رأس المال المضارب يتجه بشكل متزايد نحو مجال الذكاء الاصطناعي. يفتح الطرح العام الأولي لشركة SpaceX، وتوقعات المستثمرين للطرح العام الأولي لشركتي OpenAI وAnthropic، مجالًا استثماريًا جديدًا بالكامل لرأس المال عالي النمو. يميل المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد نحو الشركات التي تحقق أرباحًا قوية وتدفقات نقدية متزايدة وموقعًا مهيمنًا. باختصار، في المرحلة الحالية، حل الذكاء الاصطناعي محل العملات المشفرة كأداة المضاربة المفضلة للسوق.

لمزيد من المحتوى، يمكن الاطلاع على "موجة الطروحات العامة الأولية الضخمة: كيف ستشكل الأسواق المالية العالمية؟"

بالإضافة إلى ذلك، فإن استحواذ الحكومة الأمريكية على 9.9% من أسهم إنتل، واقتراح تمويل شركات الحوسبة الكمومية بمبلغ 2 مليار دولار، وفتح الأراضي الفيدرالية لمشاريع مراكز البيانات، ووضع إطار لإصدار "النماذج الحدودية"، كلها تجذب انتباه الناس إلى سوق الأسهم.

البيتكوين/الدولار (بالبرتقالي) مقابل الذهب/الدولار وعقود ناسداك 100 الآجلة (بالأخضر). المصدر: TradingView

حاليًا، يتداول البيتكوين بشكل أشبه بسهم تكنولوجيا عالي الرافعة المالية. خلال فترات الضغط الاقتصادي الكلي، عادةً ما يقلل المستثمرون المنهجيون أولاً من تعرضهم لأكثر المراكز تقلبًا، وعادةً ما يبحث رأس المال الهارب من الأصول الخطرة عن ملاذ في النقد، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، والأصول الآمنة التقليدية بدلاً من العملات المشفرة. لذلك، سواء ارتفعت الرغبة في المخاطرة أو انخفضت، فإن البيتكوين تتكبد خسائر.

4. توقعات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ومخاوف التضخم

لا يزال السوق لا يهضم فقط الطلب على رأس المال الناجم عن ازدهار الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا التحول المتشدد لموقف وارش.

أصبح من شبه المؤكد أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها، وقد يكون رفع أسعار الفائدة أبكر بكثير مما توقعه السابق.

وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة شيكاغو التجارية (CME)، مع اعتقاد المتداولين أن احتمالية رفع سعر الفائدة قبل ديسمبر قد ارتفعت من 68% قبل شهر إلى 80%، ضعف الطلب على أصول مثل البيتكوين.

فيما يتعلق بالتضخم، لم يكن رد فعل السوق الأولي قويًا تجاه بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو في الولايات المتحدة التي أظهرت تسارع التضخم إلى 4.1%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023. امتدت مشاعر تجنب المخاطرة الأوسع إلى الأصول المشفرة، حيث تم تصفية حوالي 500 مليون دولار من مراكز الشراء بالرافعة المالية للبيتكوين خلال ساعة واحدة، مما عجل باختبار القاع الحالي لسعر البيتكوين.

يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسة نقدية متشددة لمواجهة التضخم المستمر، مما يؤدي إلى انكماش إجمالي رأس المال المضارب المتاح في الأسواق المالية. ومع انخفاض السيولة الإجمالية وإظهار الذكاء الاصطناعي لتأثير جذب، يجد البيتكوين صعوبة في الحصول على المشتريات المستمرة اللازمة لعكس اتجاهه الهبوطي طويل الأجل.

5. انخفاض عدد المتداولين على المدى القصير

أشارت CryptoQuant إلى أن سوق العملات المشفرة لا يزال يظهر علامات ضعف الطلب المضاربي، حيث انخفض زخم السعر الفعلي السنوي لحاملي المدى القصير (STH) إلى المنطقة السلبية بشكل أكبر. انخفض هذا المؤشر من حوالي -2.4% في منتصف مارس إلى حوالي -24% يوم الثلاثاء، حيث دخل المشترون الأخيرون بأسعار أقل بكثير من مستويات العام الماضي. يعكس المؤشر المستمر في الانخفاض انخفاض مشاركة المتداولين على المدى القصير، على الرغم من أن القراءة الحالية لا تزال أفضل مقارنة بفترات إعادة ضبط السوق الهابطة السابقة عندما انخفض المؤشر إلى ما بين -55% و -65%.

أشار محلل CryptoQuant Zizcrypto إلى أن: "هذه المؤشرات تتزامن مع فترات إعادة ضبط كبيرة لقاعدة تكلفة حاملي المدى القصير، والتي تتحسن ظروف السوق في نهاية المطاف بعدها." على الرغم من أن سعر البيتكوين قد يبدأ في الارتفاع قبل انعكاس المؤشر، إلا أن CryptoQuant أشارت إلى أن المؤشر لم يُظهر بعد علامات تحسن مستدام في ثقة حاملي المدى القصير.

6. لا يزال قانون CLARITY غير معتمد

يعد قانون CLARITY التشريع الرئيسي لإنشاء إطار هيكلي لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة، ويحتاج إلى تجاوز عقبة إجرائية رئيسية في غضون حوالي خمسة أسابيع قبل عطلة الصيف في الكونغرس. إذا لم يتم اعتماده، فسيتم تأجيل النظر فيه حتى الخريف، مما يفقد محفزًا محتملاً للسوق في وقت حاسم.

كتبت الصحفية المتخصصة في العملات المشفرة إليانور تيريت سابقًا أنه لإقرار قانون CLARITY Act الخاص بهيكل سوق العملات المشفرة قبل 4 يوليو، يجب تلبية عدة شروط معقدة في وقت واحد: بما في ذلك إيجاد حل أخلاقي مقبول من قبل الحزبين الجمهوري والديمقراطي، وتعديل المشكلات في البنود المتعلقة بالزراعة، ودمج محتوى قوانين متعددة، والحصول على 60 صوتًا في مجلس الشيوخ للإقرار. هذا "شبه مستحيل" من حيث التوقيت وتنفيذ الإجراءات وإيقاع التشريع.

7. ضغط بيع المعدنين

تعتبر منصة بيانات السلسلة CryptoQuant احتياطيات المعدنين مؤشرًا مهمًا للمراقبة على المدى الطويل. تاريخيًا، سواء في السوق الهابطة لعام 2018 أو في المراحل المتأخرة من السوق الهابطة لعام 2022، حدث انخفاض في ممتلكات المعدنين وانخفاض في قوة التجزئة بالتزامن مع اختبار القاع. بعد خفض مكافأة التعدين في عام 2024، انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC، مما أثر بشكل كبير على دخل المعدنين. في ظل استمرار ضعف سعر البيتكوين، قامت بعض شركات التعدين ببيع جزء من احتياطياتها من BTC لتعزيز التدفقات النقدية، مما زاد من ضغوط العرض في السوق.

8. نمط الدورة الهابطة

بالإضافة إلى العوامل السلبية قصيرة الأجل، يعتقد بعض المحللين أن أداء السوق الحالي يتماشى مع نمط الدورة طويلة الأجل للبيتكوين.

يركز السوق عمومًا على "دورة الأربع سنوات" التي تتمحور حول تخفيض مكافأة تعدين البيتكوين. بعد كل تخفيض، ينخفض عرض العملات الجديدة، وعادة ما يمر السوق بأربع مراحل رئيسية: مرحلة التراكم، التوسع الصاعد، النشوة السوقية، التصحيح العميق. الآن، يتناقش المزيد والمزيد من المحللين حول ما إذا كانت "دورة الأربع سنوات" لا تزال قائمة، بل ويعتقد البعض أن مسار البيتكوين المستقبلي سيقترب أكثر من الأصول عالية المخاطر الكلية بدلاً من اتباع دورة التخفيض التقليدية بالكامل. ولكن حتى المحللين الذين يدعمون نظرية الدورة يعتقدون عمومًا أن السوق الحالي لم يُظهر بعد الخصائص النموذجية لمنطقة القاع على السلسلة. لذلك، فإن مسار سوق العملات المشفرة الحالي يتوافق أساسًا مع نمط الدورة الهابطة.

ثالثًا: كيف سيكون مسار السوق المستقبلي؟

البنية الصاعدة غير واضحة حاليًا. لكن الزخم الهابط لا يزال قويًا، حيث كسر مؤشر تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة (MACD) خط الإشارة، مما يشير إلى أن الضغط الهابط يتراجع، بينما بلغ مؤشر القوة النسبية (RSI) 28، مما يشير إلى ظروف تشبع بيع، مما قد يبطئ ولكن لم يعكس الاتجاه الهبوطي بعد.

قد يستمر سعر البيتكوين في الانخفاض على طول مسار المقاومة الأقل حتى يصل إلى أدنى مستوى عند 53,485 دولارًا في 5 يوليو 2024.

• مؤسس مجموعة萊比特 للتعدين جيانغ تشو إيه: انخفض mNAV الحالي لـ Strategy إلى 0.72، مقتربًا من أدنى مستوى عند 0.7 الذي سجله في السوق الهابطة السابقة في مايو 2022، وبناءً على أحداث السوق العاطفية مثل انفصال STRC عن قيمته الأساسية، يُعتقد أنه حاليًا في منطقة قاع mNAV لهذه الدورة. غالبًا ما يسبق mNAV قاع سعر البيتكوين بحوالي 6 أشهر، واستنادًا إلى نموذج "دورة الأربع سنوات" ونموذج تناقص التقلب، من المتوقع أن يصل قاع سوق البيتكوين الهابطة الحالية بين أكتوبر وديسمبر 2026، مع نطاق سعري مستهدف يتراوح بين 42,000 و 44,000 دولار. على المدى القصير إلى المتوسط، لا تزال الاستراتيجية تعتمد على بيع الأصول الفورية والبيع على المكشوف، إلى حين وصول القاع المتوقع ثم التحول إلى شراء الأصول الفورية والشراء.

• الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant كي يونغ جو: لا يمكن التأكيد حاليًا على أن البيتكوين قد وصل إلى قاع هذه الدورة. بناءً على تحليل الرسم البياني اللوغاريتمي، يشير إلى أنه وفقًا لنمط الدورة التقليدية، يبدو أن سعر البيتكوين الحالي لم يقترب بعد من منطقة القاع. مع اقتراب السعر من قاعدة تكلفة المستثمرين، عادةً ما تتحسن نسبة المخاطرة إلى العائد بشكل ملحوظ؛ وفي الدورات الرئيسية السابقة، وصل سعر البيتكوين إلى السعر المتحقق. إذا لم يحدث ذلك في هذه الدورة، فقد يعني ذلك أن هيكل السوق يختلف عن السابق.

• المؤسس المشارك ومدير المحفظة لصندوق التحوط للأصول الرقمية Hyperion Decimus كريس سوليفان: نقدر أن السعر سيكون بين 54,000 دولار و 57,000 دولار. ربما سينخفض السعر إلى 48,000 دولار، ثم ينهار تمامًا. أو سيكسر السعر النقطة الرئيسية عند 82,000 دولار. يركز المستثمرون بشكل مفرط على سرديات السوق، متجاهلين آليات السوق.

• المتداول كيلا: من المتوقع أن يرتد السعر بعد الارتداد إلى حوالي 70,000 دولار.

• المتداول RektProof: سيكون الزوج BTC/USD ضمن نطاق تداول لبقية الشهر مع 60,000 دولار كحد أدنى. "بشكل عام، سيتحول السعر نحو العرض، لينخفض إلى قيعان التوازن، ثم يرتفع مرة أخرى إلى قمم الركود، متجاوزًا 70,000 دولار."

• مدير صندوق التحوط فيليب لافون: لديه "بعض القلق" بشأن مستقبل البيتكوين، خاصة مع تزايد فرص رأس المال الاستثماري.

• المستثمر الملياردير مارك كوبان: باع معظم ممتلكاته من البيتكوين، لأنها فشلت في التحوط في فترات الاضطرابات الجيوسياسية وضعف الدولار.