ثمانية أسباب رئيسية أدت إلى انخفاض BTC عن 60,000 دولار، كيف سيكون مسار السوق اللاحق؟

陶朱，غولدن فينانس

ملخص: لا تزال ظروف السوق الحالية غير متفائلة، حيث تتراوح القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حول 2 تريليون دولار، بانخفاض 20% خلال الشهر الماضي؛ وانخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار، بانخفاض يزيد عن 20% خلال الشهر الماضي. ما هي العوامل التي تدفع هذا الانخفاض في السوق؟ كيف سيكون مسار السوق المستقبلي؟

أولاً: نظرة عامة على سوق العملات المشفرة

وفقًا لبيانات Tradingview، حتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة 2.02 تريليون دولار، بانخفاض 6.88% خلال الأسبوع؛ وانخفاض 19.84% خلال الشهر؛ وانخفاض 29.97% خلال نصف العام؛ وانخفاض 30.33% خلال العام.

سعر البيتكوين سجل 59,346.65 دولارًا، بانخفاض 5.66% خلال الأسبوع؛ وانخفاض 21.75% خلال الشهر؛ وانخفاض 32.41% خلال نصف العام؛ وانخفاض 32.22% خلال العام.

العملات المشفرة الرئيسية الأخرى شهدت أيضًا أداءً سيئًا، حيث انخفضت ETH إلى ما دون 1,600 دولار، وبلغت 1,547.56 دولارًا وقت كتابة التقرير، بانخفاض 8.3% خلال 7 أيام؛ وسجلت BNB 559.53 دولارًا، بانخفاض 2.2% خلال 7 أيام؛ وسجلت XRP 1.03 دولار، بانخفاض 8.9% خلال 7 أيام؛ وسجلت HYPE 62.61 دولارًا، بانخفاض 5.4% خلال 7 أيام.

ثانيًا: تحليل أسباب الانخفاض العام في سوق العملات المشفرة

1. الذعر الناجم عن استراتيجية (Strategy)

قد يكون تباطؤ وتيرة شراء البيتكوين من قبل Strategy أحد أسباب ضعف معنويات السوق. وفقًا لتقرير Strategy، حتى الأسبوع المنتهي في 21 يونيو، بلغت حيازاتها من البيتكوين 520 قطعة، وهو أدنى مستوى أسبوعي لها خلال 18 شهرًا. تم استخدام 300 مليون دولار من صافي عائدات إصدار الأسهم خلال هذه الفترة لتعزيز الاحتياطيات النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول STRC بأسعار أقل بكثير من قيمتها الأساسية البالغة 100 دولار. في 25 يونيو، انخفض STRC إلى أدنى مستوى تاريخي له عند 75 دولارًا، وبلغ 75.69 دولارًا وقت كتابة التقرير؛ وانخفض السهم العادي MSTR إلى ما دون حاجز 90 دولارًا، وبلغ 85.33 دولارًا وقت كتابة التقرير. أدى الانخفاض المزدوج في كل من STRC وMSTR إلى زيادة الاهتمام بمخاطر هيكل الأصول والخصوم المرتبطة بالبيتكوين، مما زاد الضغط على معنويات المستثمرين.

حذرت Arkham Intelligence من أن الضعف المستمر في الأسهم الممتازة قد يجعل التمويل المستقبلي أكثر صعوبة. إذا استمر تراجع اهتمام المستثمرين، فقد يؤثر ذلك سلبًا على استراتيجية Strategy لتراكم البيتكوين على المدى الطويل.

أصدرت CryptoQuant تقريرًا في 23 يونيو: حثت Strategy على التوقف عن شراء البيتكوين واستعادة احتياطياتها النقدية إلى حوالي 2.8 مليار دولار قبل استئناف التراكم. وذكرت Strategy أن نسبة تغطية الأرباح انخفضت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا.

أشار ألكسندر بلوم، الرئيس التنفيذي لشركة Two Prime لإدارة أصول البيتكوين المؤسسية، إلى أن: "تقلبات Strategy تواصل إثارة الذعر في السوق، مما يذكرنا بحالات الانخفاض الكبيرة السابقة التي شهدها السوق."

2. التدفقات الصافية الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين (ETF) تدفقات صافية خارجة ضخمة بلغت 469 مليون دولار يوم الأربعاء، وبلغت التدفقات الصافية الخارجة يوم الخميس 696 مليون دولار، مسجلة ستة أيام متتالية من التدفقات الصافية الخارجة. يُعد مؤشر التدفقات الصافية الداخلة أو الخارجة من صناديق ETF مقياسًا رئيسيًا للطلب المؤسسي، ويعكس استمرار التدفقات الصافية الخارجة انخفاض رغبة الأموال المؤسسية في المخاطرة، مما يزيد من ضغوط البيع في السوق.

3. ضغوط أسواق الأسهم الأمريكية وتأثير الشفط للذكاء الاصطناعي

أثر انخفاض أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى على الرغبة العامة للمستثمرين في المخاطرة، مما زاد الضغط على سوق العملات المشفرة الهشة بالفعل. يوم الأربعاء، ارتفعت أسعار أسهم شركة تصنيع رقائق الذاكرة ميكرون تكنولوجي (MU) بعد نشر تقرير أرباح قوي، لكن معظم أسهم التكنولوجيا الكبيرة الأخرى انخفضت، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 0.4%.

الرسم البياني اليومي لزوج BTC/USD مقارنة بمؤشر ناسداك وS&P 500. المصدر: TradingView

على الرغم من أن البيتكوين لا تتنافس مباشرة مع قطاع الذكاء الاصطناعي، إلا أن رأس المال المضارب يتجه بشكل متزايد نحو مجال الذكاء الاصطناعي. اكتتاب SpaceX العام، وتوقعات المستثمرين بشأن الاكتتابات العامة المستقبلية لشركتي OpenAI وAnthropic، يفتحان اتجاهًا استثماريًا جديدًا تمامًا لرأس المال عالي النمو. يميل المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد نحو الشركات التي تحقق أرباحًا قوية وتدفقات نقدية متزايدة ومراكز مهيمنة. باختصار، في المرحلة الحالية، حل الذكاء الاصطناعي محل العملات المشفرة كأداة المضاربة المفضلة في السوق.

لمزيد من المحتوى، يمكن الاطلاع على "موجة الاكتتابات العامة الضخمة: كيف تعيد تشكيل الأسواق المالية العالمية؟"

بالإضافة إلى ذلك، فإن شراء الحكومة الأمريكية لحصة قدرها 9.9% في شركة إنتل، واقتراح تمويل بقيمة 2 مليار دولار لشركة حوسبة كمومية، وفتح الأراضي الفيدرالية لمشاريع مراكز البيانات، ووضع إطار لإصدار "النماذج المتقدمة" كلها أمور تجذب الانتباه نحو سوق الأسهم.

البيتكوين/الدولار (برتقالي) مقارنة بالذهب/الدولار وعقود ناسداك 100 الآجلة (أخضر). المصدر: TradingView

حاليًا، يتداول البيتكوين مثل سهم تكنولوجي عالي الرافعة المالية. في فترات الضغط الاقتصادي الكلي، يقوم المستثمرون النظاميون عادةً بتقليل تعرضهم لأكثر المراكز تقلبًا أولاً، وغالبًا ما تبحث الأموال الهاربة من الأصول الخطرة عن ملاذ في النقد، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، والأصول الآمنة التقليدية، بدلاً من العملات المشفرة. لذلك، سواء ارتفعت الرغبة في المخاطرة أو انخفضت، فإن البيتكوين تتكبد خسائر.

4. توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ومخاوف التضخم

لا يزال السوق يستوعب ليس فقط الطلب على رأس المال الناتج عن طفرة الذكاء الاصطناعي، ولكن أيضًا التحول الحاد في موقف وارش.

يمكن القول تقريبًا إن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها، وقد يحدث رفع الفائدة في وقت أبكر بكثير مما توقعه السوق سابقًا.

وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، ارتفعت احتمالية رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قبل ديسمبر من 68% قبل شهر إلى 80%، مما أدى إلى تراجع الطلب على أصول مثل البيتكوين.

فيما يتعلق بالتضخم، لم يكن رد فعل السوق الأولي قويًا تجاه بيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) لشهر مايو في الولايات المتحدة التي أظهرت تسارع التضخم إلى 4.1%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023. امتدت معنويات تجنب المخاطرة على نطاق أوسع إلى الأصول المشفرة، حيث تمت تصفية حوالي 500 مليون دولار من مراكز البيتكوين الطويلة ذات الرافعة المالية في غضون ساعة، مما سرع من انخفاض سعر البيتكوين الحالي.

يؤدي استمرار الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية المتشددة لمواجهة التضخم المستمر إلى انكماش إجمالي رأس المال المضارب المتاح في الأسواق المالية. نظرًا لانخفاض السيولة الإجمالية، وفي الوقت الذي يُظهر فيه الذكاء الاصطناعي تأثير الشفط، تجد البيتكوين صعوبة في الحصول على الطلب المستمر اللازم لعكس اتجاه انخفاضها طويل الأجل.

5. انخفاض عدد المتداولين على المدى القصير

تشير CryptoQuant إلى أن سوق العملات المشفرة يواصل إظهار علامات ضعف الطلب المضاربي، حيث انخفض زخم السعر الفعلي لحاملي العملات على المدى القصير (STH) على أساس سنوي إلى منطقة سلبية أكبر. انخفض هذا المؤشر من حوالي -2.4% في منتصف مارس إلى حوالي -24% يوم الثلاثاء، حيث يدخل المشترون الأخيرون بأسعار أقل بكثير من تلك التي كانت قبل عام. يعكس المؤشر المستمر في الانخفاض تراجع مشاركة المتداولين على المدى القصير، على الرغم من أن القراءات الحالية لا تزال أفضل مقارنة بفترات إعادة التعيين السابقة للأسواق الهابطة، حيث كان المؤشر ينخفض إلى ما بين -55% و -65%.

أشار محلل CryptoQuant، Zizcrypto، إلى أن: "هذه المؤشرات تتزامن مع فترات إعادة ضبط كبيرة لقاعدة تكلفة حاملي العملات على المدى القصير، وبعدها تتحسن ظروف السوق في النهاية." على الرغم من أن سعر البيتكوين قد يبدأ في الارتفاع قبل انعكاس المؤشر، إلا أن CryptoQuant ذكرت أن المؤشر لم يُظهر بعد علامات على تحسن مستمر في ثقة حاملي العملات على المدى القصير.

6. لم يتم تمرير قانون CLARITY بعد

قانون CLARITY هو المبادرة التشريعية الرئيسية للولايات المتحدة لإنشاء إطار هيكلي لسوق العملات المشفرة. يحتاج القانون إلى تجاوز عقبة إجرائية حاسمة في غضون حوالي خمسة أسابيع قبل عطلة الصيف في الكونغرس. إذا لم يتم تمريره، فسيتم تأجيل القانون إلى جلسة الخريف، مما يفقد محفزًا محتملاً للسوق في وقت حرج.

ذكرت الصحفية المتخصصة في العملات المشفرة إليانور تيريت أنه لدفع قانون هيكل سوق العملات المشفرة CLARITY Act ليصبح قانونًا قبل 4 يوليو، يجب تلبية عدة شروط معقدة في وقت واحد: بما في ذلك إيجاد حل أخلاقي مقبول من قبل الحزبين الجمهوري والديمقراطي، وتعديل المشكلات في البنود المتعلقة بالزراعة، ودمج محتويات قوانين متعددة، والحصول على 60 صوتًا في مجلس الشيوخ لتمريره. وهذا أمر "شبه مستحيل" من حيث التوقيت وتنفيذ العملية وإيقاع التشريع.

7. ضغوط البيع من المعدنين

تستخدم منصة بيانات السلسلة CryptoQuant منذ فترة طويلة احتياطيات المعدنين كمؤشر مراقبة مهم. تاريخيًا، سواء في السوق الهابطة لعام 2018 أو في أواخر السوق الهابطة لعام 2022، حدث انخفاض في حيازات المعدنين، وانخفاض في قوة الحوسبة، وانخفاض سعري في وقت واحد. بعد تنصيف عام 2024، انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC، مما أثر بشكل كبير على دخل المعدنين. في ظل استمرار ضعف سعر البيتكوين، تقوم بعض شركات التعدين ببيع احتياطياتها من BTC لتعزيز التدفقات النقدية، مما يزيد من ضغوط العرض في السوق.

8. دورة السوق الهابطة الطبيعية

بالإضافة إلى العوامل السلبية قصيرة الأجل، يعتقد بعض المحللين أن أداء السوق الحالي يتوافق أيضًا مع دورة البيتكوين طويلة الأجل.

يركز السوق بشكل عام على "دورة الأربع سنوات" التي تتمحور حول تنصيف البيتكوين. بعد كل تنصيف، ينخفض عرض العملات الجديدة، وعادة ما يمر السوق بأربع مراحل رئيسية: مرحلة التراكم، التوسع الصعودي، الهيجان السوقي، والتصحيح العميق. اليوم، يتجادل عدد متزايد من المحللين حول ما إذا كانت "دورة الأربع سنوات" لا تزال قائمة، بل إن بعض المؤسسات تعتقد أن مسار البيتكوين المستقبلي سيصبح أقرب إلى الأصول ذات المخاطر الكلية بدلاً من اتباع دورة التنصيف التقليدية تمامًا. ولكن حتى المحللين المؤيدين لنظرية الدورة يعتقدون عمومًا أن السوق الحالي لم يظهر بعد الخصائص النموذجية للقاع على السلسلة. لذلك، فإن مسار سوق العملات المشفرة الحالي يتوافق بشكل أساسي مع نمط دورة السوق الهابطة.

ثالثًا: كيف سيكون مسار السوق المستقبلي؟

حاليًا، هيكل الصعود غير واضح. لكن الزخم الهبوطي لا يزال قويًا، حيث انخفض مؤشر تقارب/تباعد المتوسطات المتحركة (MACD) دون خط الإشارة، مما يشير إلى أن الضغط الهبوطي يضعف، بينما يبلغ مؤشر القوة النسبية (RSI) 28، مما يشير إلى ظروف تشبع بيعي، مما قد يبطئ ولكن لم يعكس بعد الاتجاه الهبوطي.

قد يستمر سعر البيتكوين في الانخفاض على طول مسار المقاومة الأقل حتى يصل إلى أدنى مستوى له عند 53,485 دولارًا في 5 يوليو 2024.

• جيانغ تشوير، مؤسس مجموعة莱比特 للتعدين: انخفض mNAV الحالي لـ Strategy إلى 0.72، وهو قريب من أدنى مستوى له عند 0.7 الذي تم تسجيله في مايو 2022 خلال السوق الهابطة السابقة. بناءً على أحداث معنويات السوق مثل انفصال STRC مؤخرًا، يُقدر أننا حاليًا في منطقة قاع mNAV لهذه الدورة. غالبًا ما يسبق mNAV قاع سعر البيتكوين بحوالي 6 أشهر، واستنادًا إلى نموذج "دورة الأربع سنوات" ونموذج تقلب الانخفاض، من المتوقع أن يصل سوق البيتكوين الهابطة الحالي إلى قاعه بين أكتوبر وديسمبر 2026، مع نطاق سعري يتراوح بين 42,000 و 44,000 دولار. على المدى القصير والمتوسط، لا تزال الاستراتيجية تركز على بيع النقد الفوري والبيع على المكشوف، والتحول إلى شراء النقد الفوري والشراء الطويل عند وصول القاع المتوقع.

• كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant: لا يمكن التأكيد حاليًا على أن البيتكوين قد وصلت إلى قاع هذه الدورة. بناءً على تحليل الرسوم البيانية اللوغاريتمية، يشير إلى أنه وفقًا للقوانين الدورية التقليدية، يبدو أن السعر الحالي للبيتكوين لم يقترب بعد من منطقة القاع. مع اقتراب السعر من قاعدة تكلفة المستثمرين، عادة ما تتحسن نسبة المخاطرة إلى العائد بشكل ملحوظ؛ بينما في الدورات الرئيسية السابقة، وصل سعر البيتكوين إلى السعر المحقق. إذا لم يحدث هذا في هذه الدورة، فقد يعني ذلك أن هيكل السوق يختلف عن السابق.

• كريس سوليفان، المؤسس المشارك ومدير المحفظة في صندوق التحوط للعملات المشفرة Hyperion Decimus: نقدر أن السعر سيتراوح بين 54,000 و 57,000 دولار. ربما سينخفض السعر إلى 48,000 دولار، ثم ينهار تمامًا. أو سيكسر السعر النقطة الرئيسية عند 82,000 دولار. يركز المستثمرون بشكل مفرط على السرد السوقي ويتجاهلون آليات السوق.

• المتداول كيلا: من المتوقع أن يرتد السعر إلى حوالي 70,000 دولار بعد الانتعاش.

• المتداول RektProof: سيتداول زوج BTC/USD ضمن نطاق تداول بقاع عند 60,000 دولار لبقية الشهر. "بشكل عام، سيتحول السعر نحو العرض، ويعود إلى قاع التوازن، ثم يرتفع مرة أخرى إلى قمة منخفضة، متجاوزًا 70,000 دولار."

• مدير صندوق التحوط فيليب لافونت: يشعر بـ"بعض القلق" بشأن مستقبل البيتكوين، خاصة في ظل تزايد فرص الاستثمار الجريء.

• المستثمر الملياردير مارك كوبان: قام ببيع معظم ممتلكاته من البيتكوين، لأنها فشلت في العمل كتحوط خلال فترات الاضطرابات الجيوسياسية وضعف الدولار.