Dragonfly تتحدث عن قواعد الاستثمار: التمسك بالسوق والإيمان بالنمو الأسي.

المصدر: "When Shift Happens"؛ ترجمة: Felix, PANews

هاشيب قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، حلّ مؤخراً ضيفاً على برنامج "When Shift Happens"، حيث كشف هاشيب عن قاعدة أساسية بين المستثمرين الذين يصبحون أثرياء حقاً والمستثمرين العاديين: البقاء في السوق عندما ينصحك الجميع بالخروج.

هاشيب، الذي تحول من لاعب بوكر محترف إلى مستثمر رأس المال المخاطر، شارك كيف نجا من انهيار عام 2018 ومن انهيار بورصة FTX، ولماذا ظل يدافع عن إيثريوم وسولانا عندما تخلى عنهما الجميع.

المضيف: كيف تشعر مؤخراً؟ كيف تسير الحياة؟

هاشيب: متعب جداً، متعب للغاية. ليس فقط بسبب السوق، بل هناك الكثير من الأمور الداخلية التي يجب التعامل معها، وكثير من المعاناة التي لا يراها الجمهور. معظم الناس يعتقدون أن رأس المال المخاطر هو عمل مريح، مثل أخذ إجازة في الصيف، والاستثمار ثم الانتظار لعشر سنوات. لكنني أعتقد أن هذه طريقة سيئة لممارسة رأس المال المخاطر، ونحن نتميز لأننا نعمل بجد أكثر من غيري. أستجيب بسرعة كبيرة، وأستقبل المكالمات في أي وقت، وهذه هي طريقة عمل Dragonfly، ولا يمكن للجميع الاستمرار على هذا المنوال لسنوات.

المضيف: هناك الكثير من الحديث الآن عن "الاستقالات"، مثل مغادرة Kyle Samani لـ Multicoin، والعديد من رواد الصناعة يغادرون مجال العملات المشفرة، ما رأيك؟

هاشيب: أعتقد أن هذا الطرح مبالغ فيه. في كل مرة تنخفض الأسعار، يغادر البعض، وهذا تحيز قريب جداً نموذجي، لأن الجميع يعتقدون أن الأمر أسوأ من انهيار FTX، وهذا هراء مطلق. بعد انهيار FTX، كم من الناس اضطروا للخروج بسبب فقدان كل شيء، وأولئك الذين كانوا يعملون في الميتافيرس وألعاب الويب 3 غادروا جميعاً لأن المفهوم لم يعد رائجاً، والناس ببساطة نسوهم.

من ناحية أخرى، هناك مدة طبيعية للمسيرة المهنية. إذا أمضى شخص 10 سنوات في هذا المجال، فمن الطبيعي أن يمضي قدماً. خاصة بالنسبة لأشخاص مثل Kyle، لا أحد يعلم كم من المال كسب. إنه مستثمر رأس مال مخاطر ناجح جداً، بنى منصة ضخمة بقيمة مليارات الدولارات. اختياره المغادرة ليس غريباً. هذا يحدث في كل صناعة.

علاوة على ذلك، هناك فرق كبير بين الرواد والمستقرين. إنهم مختلفون دائماً. مثل قانون الطبيعة البشرية. أولئك الذين شقوا طريقهم غرباً للعثور على كاليفورنيا، والتكاثر في العالم الجديد، ليسوا نفس الأشخاص الذين بنوا المدن في النهاية. الحالة النفسية والعقلية مختلفة جداً. الموظفون العشرة الأوائل في شركة ناشئة يختلفون تماماً عن الموظف الخمسين والمائة، خاصة الموظف الألف. أول مجموعة ساعدت في بناء Google تختلف تماماً عن أولئك الذين بنوا Google Shopping أو Google Drive، إنهم أنواع مختلفة من البنائين. هذه الأمور تحدث الآن في مجال العملات المشفرة، وهذا طبيعي.

المضيف: كيف تمكنت من الاستمرار؟

هاشيب: يجب أن يكون لديك ما يثبت أكثر. بالنسبة لأشخاص مثل Kyle، من الواضح أنه ناجح جداً، ولا يحتاج إلى المزيد من المال. ربما يحتاج، لا أعرف أسلوب حياته. لكنني أعتقد أنه عند نقطة معينة، لا يتعلق الأمر بالمال. بل يتعلق بالحاجة إلى إثبات شيء ما. إذا كنت Kyle، أعتقد أنك تشعر بأنك أثبت نفسك. تشعر أن الجميع شكوا فيك. تحدثنا عن FTX، Multicoin كان أحد أكبر المستثمرين في FTX. كانت تجربة الاقتراب من الموت. بعد انهيار FTX، أحد أكبر وأنجح استثماراتهم أصبح صفراً، واتضح أنه احتيال القرن. و Solana، التي كانت حيازتهم الثقيلة، انخفضت من أكثر من 200 دولار إلى 8 دولارات. لقد تجاوزوا كل هذا، وكانوا على يقين بأنهم على صواب عندما كان الجميع مخطئين، وفي النهاية حصلوا على "البراءة". هذا بالتأكيد إنجاز مهني لا يصدق. لا أعرف كيف يشعر ذلك، لكنه بالتأكيد شعور رائع. بعد ذلك، المغادرة، سأقول، نعم، أفهم لماذا تغادر. إذا حصلت على عدة حلقات بطولة، لن يحسدك أحد لأنك قررت "عدم لعب هذه اللعبة".

المضيف: لقد ذكرت التحيز القريب. ما هي التحيزات الأخرى التي تحاول خداع عقول المستثمرين، ولكنها في الواقع غير مفيدة؟

هاشيب: هذا سؤال جيد. أعتقد أن أكثر تحيز خبيث كمستثمر هو تحيز الوضع الراهن. وهو تفضيل أو توقع استمرار الوضع الراهن، لأنه إذا لم يكن مرناً، فلماذا أصبح الوضع الراهن؟ اليوم، أجد صعوبة في العثور على أشخاص يتوافقون تماماً مع الوضع الراهن، لأن المشاعر في عالم التكنولوجيا هي "كل شيء يتغير". ثورة الذكاء الاصطناعي جعلت الناس يشعرون حقاً: "يا إلهي، أي شيء يمكن أن يتغير". بينما قبل بضع سنوات، كان هناك شعور بأن ربما لا شيء سيتغير، وكان الناس يتحدثون عن "الركود الكبير". بيتر ثيل لديه مقال مشهور جداً عن الابتكار في البت (المعلومات) ولكن ليس في الذرة (العالم المادي). أعتقد أننا إلى حد ما اخترقنا هذا الجمود. الآن لدينا أبحاث طول العمر، تحرير الجينات CRISPR، الذكاء الاصطناعي، الطائرات بدون طيار، الحوسبة الكمومية، المفاعلات النووية، إلخ. هناك بالفعل شعور بالحركة مرة أخرى في المجالات العلمية والتقنية، وهذا صحي جداً للمجتمع. ولكن حتى مع ذلك، فإن نمط الفشل الأكثر شيوعاً بين المستثمرين لا يزال عدم الإيمان بأن الأمور يمكن أن تتغير حقاً.

المضيف: لقد أمضيت الكثير من الوقت في وادي السيليكون. ما الذي تعلمته هناك لا يمكن تعلمه في أي مكان آخر؟

هاشيب: من الصعب وصفه. إنها ليست معرفة قائمة على القضايا، وليست مجموعة من الحقائق التي لا يمكن تعلمها في مكان آخر. إنها طريقة عمل، طريقة تفكير فريدة لوادي السيليكون. هناك العديد من المدن في العالم تقول "نريد أن نصبح وادي السيليكون التالي". لكنني في كل مرة أسمع ذلك، أعتقد أنها مزحة. على سبيل المثال، في ألمانيا، يسأل الناس كيف يمكن لبرلين أن تصبح وادي السيليكون التالي. سأقول، يا أخي، لا تمزح. تفرد وادي السيليكون، أعتقد أن هناك مكانين فقط في العالم نسخوه: الصين وإسرائيل. قلة من الأماكن تعرف كيف تبني هذا النموذج.

الأول هو الاحتفال بالفشل. في وادي السيليكون، الفشل طبيعي، ولا يتم وصمه بأي شكل. في وادي السيليكون، يمكنك "الفشل إلى الأعلى". في معظم الأماكن، هذا غير مسبوق.

المضيف: في معظم الأماكن، سيقولون لك: "الفشل شيء جيد". لكن في الواقع، سيعتبرونك فاشلاً ولن يعطوك وظيفة. الواقع هو، إذا ذهبت لبدء مشروع، خاصة إذا فشل، سيكون وصمة عار دائمة. سيسألونك لماذا تركت وظيفتك الجيدة في Deutsche Bank أو SK Telecom لبدء مشروع.

هاشيب: صحيح. هذه العقلية بالتأكيد لا يمكن أن تخلق نظاماً بيئياً حيوياً للشركات الناشئة. النقطة الثانية حول وادي السيليكون، الكثير لا يفهمونها، وهي أنه مجتمع شديد الثقة. على الرغم من أنه في الولايات المتحدة، وهي مجتمع معروف بالتقاضي، إلا أنه في وادي السيليكون لا يوجد الكثير من الدعاوى القضائية، ولا الكثير من الناس يرفعون دعاوى ضد بعضهم البعض أو يدخلون في نزاعات حادة. السبب هو أننا نفهم أن هذا مكان يغلي بالأفكار. دائماً هناك من سيدوس على أقدام الآخرين، دائماً هناك من سيسرق أفكار الآخرين، لكن لا بأس. لأننا جميعاً نبني في نفس الاتجاه، لا نهتم بالتفاصيل الصغيرة، هذا من أجل المصلحة الأكبر. وفي العديد من الأماكن الأخرى، يصبح الناس قصيري النظر للغاية، إذا كنت تريد رؤية شركتي الناشئة، عليك توقيع اتفاقية عدم إفشاء، وإذا فعلت كذا، سأرفع دعوى عليك. إذا كنت تريد بناء المستقبل، يجب أن تتحرك بسرعة، ويجب أن تكون مدفوعاً بالثقة.

النقطة الأخيرة التي فعلها وادي السيليكون بشكل صحيح بينما أخطأ الآخرون هي أن السيولة شديدة جداً. كاليفورنيا لا تطبق اتفاقيات عدم المنافسة. في نيويورك، بوسطن، أو أي دولة أخرى، اتفاقيات عدم المنافسة هي القاعدة. إذا تركت الشركة، لا يمكنك العمل في مكان آخر لمدة سنة إلى ثلاث سنوات. هذا في الواقع يجعل المواهب خارج الخط، ويجعل الناس غير راغبين بشدة في ترك شركاتهم الحالية. وادي السيليكون يفهم من منظور عالمي أنه حتى من منظور فردي، قد تتضرر شركتي لأن شخصاً ما ينقل المعرفة إلى مكان آخر، ولكن بالنسبة للمجتمع ككل، النقل الفعال للمعلومات أفضل. انظر إلى جميع مختبرات الذكاء الاصطناعي، باستثناء الصين، كلها تقريباً في وادي السيليكون. كنا نعتقد أن شركة واحدة ستفك شفرة AGI (الذكاء العام الاصطناعي)، ثم تحصل على ميزة لا يمكن لأحد منافستها. ولكن بعد 3 سنوات، جميع المختبرات في نفس المستوى الحدودي تقريباً، والنماذج مجانية. لماذا ليست باهظة الثمن؟ الجواب هو المنافسة. لماذا هناك منافسة؟ لأن جميع المختبرات تتسرب المعلومات مثل الغربال. مهندسون من جميع أنحاء وادي السيليكون يجتمعون في المقاهي، أثناء المشي، في التجمعات العائلية، ويخبرون بعضهم البعض بما يفعلونه وأسرار العمل. المعرفة تنتشر بسرعة كبيرة، والجميع يلحقون بالركب فوراً. هذا لا يحدث في أي مكان آخر في العالم.

المضيف: أنت تقارن غالباً العملات المشفرة بالتكنولوجيا. لأن لديك عقلية وادي السيليكون، أنت متفائل بالمستقبل، وتنظر إلى المدى البعيد والصورة الكبيرة. نحاول في البودكاست تصفية الإشارة من الضوضاء، ولكن عندما تكون العملات المشفرة جيدة، هناك الكثير من الضوضاء؛ وعندما لا تكون جيدة، يغضب الناس ويفقدون الاتجاه. لماذا تقارن العملات المشفرة بالتكنولوجيا بهذا التكرار؟

هاشيب: العملات المشفرة هي تكنولوجيا. إنها برمجيات يديرها الناس على أجهزة الكمبيوتر (مثل البيتكوين). بالطبع، لا تتصرف بالضرورة مثل Microsoft. ولكن من حيث بناء فرق فعالة، كيف يتم تبني التكنولوجيا، منحنيات النمو المستدام، يمكننا تعلم الكثير من صناعة التكنولوجيا. في نفس الوقت، العملات المشفرة ليست مجرد تكنولوجيا، إنها أيضاً تتعلق بالمال، المجتمع، والحوكمة. إذا لم تفهم عنصرها المالي (مثل التعلم من فقاعة الإنترنت حول تدفق الأموال)، لن تتمكن من رؤية "الفيل" بالكامل.

المضيف: الأمر المحبط بالنسبة لي هو أنه لأنه يتعلق بالمال، هناك الكثير من المتداولين. لا يفهمون، أو هم فيه لأسباب خاطئة. لا أستطيع فهم كيف يمكنهم أن يغضبوا طوال اليوم بسبب هذه الأمور الصغيرة.

هاشيب: ديفيد هوفمان لديه مقولة رائعة: "معنى العملات المشفرة ليس جعلك غنياً. معنى العملات المشفرة هو جعلك حراً". هذه رؤية عميقة. في نفس الوقت، لا أريد وصم من يدخل مجال العملات المشفرة لكسب المال. أريد أيضاً أن أكسب المال، لا شيء خطأ في ذلك. فلسفة العملات المشفرة تدور حول الحرية، والحرية تشمل حرية كسب المال. لا يوجد سوق يطلب من الناس ألا يكونوا جشعين. عندما تسوء الأمور في مجال العملات المشفرة، يقول الناس إن السبب هو جشع شخص ما (Three Arrows Capital، إلخ). ردي هو أن هذا التفسير سطحي جداً. هل الناس في صناعة التكنولوجيا غير أنانيين؟ لا. إذا كان الجميع جشعين، لكنك تخلق قيمة وبطريقة مستدامة، فلا بأس. ليس الجميع يمكنهم كسب المال، لكن الجميع يمكنهم أن يكونوا جشعين.

ولكن، لا يزال يحتاج إلى وجود جاذبية أكبر من مجرد كسب المال. إذا كان الجميع يهتم فقط بكسب المال، فسيتم تدمير الصناعة. يجب أن يكون هناك بعض الأشخاص الذين يهتمون حقاً بالقيمة طويلة الأجل التي نخلقها. الجشع والاستغلال شيئان مختلفان. غولدمان ساكس لديها مقولة مشهورة: "الجشع طويل الأجل". الجشع قصير الأجل يبدو مثل الجشع، لكنه في الواقع غباء، مثل الملك ميداس الذي يحول كل شيء إلى ذهب، لكنه في النهاية يموت جوعاً لأنه لا يستطيع الأكل. الجشع طويل الأجل يعني أنك تتخذ قرارات على المدى القصير قد لا تجعلك تكسب المال فوراً، لكن على المدى الطويل ستكسب أكثر. لأن هذه هي السمعة، هذه هي المسيرة المهنية. إذا كنت تريد فقط كسب أكبر قدر من المال في أقصر وقت، اذهب وبيع المخدرات. هذه بالتأكيد ليست استراتيجية جشع طويل الأجل.

المضيف: أنت شخص جشع طويل الأجل، وأنت مستثمر. دعنا نتحدث عن الجشع طويل الأجل. ماذا تعني عندما تقول "طالما تؤمن بالنمو الأسي"؟ وما علاقته بكسب المال الكبير؟

هاشيب: دخلت هذا المجال بدوام كامل في نهاية 2017، ذروة فقاعة ICO. بدأت العمل كمستثمر رأس مال مخاطر في أوائل 2018، مع بداية انهيار الفقاعة. عام 2018 كان أسوأ حالة نفسية رأيتها في العملات المشفرة، ربما أسوأ من FTX. لأنه على الأقل خلال انهيار FTX، كان هناك من يمكن إلقاء اللوم عليه (سام كذب، احتيال). أما في 2018، فلا يوجد من تلومه، فقط شعور بأننا كنا حمقى جماعياً، وأن كل ما بنيناه لا قيمة له. البيتكوين انخفض من 19,000 دولار إلى 4,000 دولار، والإيثريوم انخفض دون 100 دولار. في ذلك الوقت، القرار الصحيح كان: البقاء في السوق، الاحتفاظ بهذه الأصول، والمراهنة على ما تؤمن به على المدى الطويل. من 2018 حتى ما قبل الجائحة في 2020، لم يحدث شيء، لا تحرك في الأسعار، فقط ضوء خافت في الظلام (مثل Maker DAO و Compound في DeFi بدأوا يتشكلون). في العملات المشفرة، يجب أن تؤمن بالنمو الأسي، وتؤمن أن هذه التكنولوجيا ستؤثر على أكثر بكثير من تلك الـ 100,000 شخص.

المضيف: بعد انهيار FTX في 2022، انخفض البيتكوين دون 20,000 دولار. ما الذي جعلك تتدخل وتشتري الأصول بعد هذه التصفية الكاملة؟

هاشيب: الإجابة لا تزال الإيمان بالنمو الأسي. في ذلك الوقت، كان من غير المعقول أن تخبر أحداً أن الحكومة الأمريكية ستشتري البيتكوين، كنا لا نزال نفكر فيما إذا كانت أمريكا ستحظر العملات المشفرة بسبب هذه الكارثة. يجب أن تؤمن، وإذا لم تؤمن، ستتخذ قرارات خاطئة في كل لحظة. كنت لاعب بوكر محترفاً. في البوكر، تتعلم أنه لا يمكنك الفوز بكل يد، يجب أن تفكر من منظور استراتيجي. لا يمكنك دائماً التفكير في الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع، لأنك لا تستطيع توقيت ذلك في كل مرة. ما يمكنك اختياره هو الاستراتيجية فقط، واستراتيجيتي هي الإيمان بالنمو الأسي، وفهم أن العملات المشفرة بعد 10 سنوات ستكون أكبر بكثير مما هي عليه اليوم.

المضيف: واضح بعد فوات الأوان، لكن لم يكن كذلك في ذلك الوقت. الآن لدينا شعور بأن معظم الناس يفكرون "ما العصير المتبقي للعصر؟" (كم مساحة النمو المتبقية). الآن لدينا ترامب، والحكومة الأمريكية، والمؤسسات تشارك، والناس قد يشعرون أنهم فاتتهم الفرصة. كيف ترى مستقبلاً أكبر مما هو عليه الآن؟

هاشيب: انظر كم مؤسسة تمتلك هذه الأشياء حقاً. كصندوق رأس مال مخاطر كبير، ندير أصولاً كبيرة و LP مؤسسيين. معظم المؤسسات لديها تعرض صفري للعملات المشفرة. تلك التي تستثمر فينا، قد تكون نسبة العملات المشفرة في محفظتها أقل من 1%. مورغان ستانلي أعلنت مؤخراً أنها بدأت الموافقة على قسم إدارة الثروات لديها للتوصية بالأصول الرقمية للعملاء ذوي الثروات العالية (نوصي بتخصيص بضع نقاط مئوية). وقبل ذلك، كانت نصيحة كل مدير ثروة: هذا لا يمكن الاستثمار فيه، لا تلمسه. المؤسسات بدأت للتو في تبني العملات المشفرة. Vanguard (أكبر مزود لصناديق المؤشرات في أمريكا) قال قبل فترة وجيزة إنهم ليسوا مستعدين بعد للموافقة على صناديق البيتكوين المتداولة.

شيء آخر يجب فهمه هو أن تبني العملات المشفرة هو إلى حد كبير جيلي. مشروع FIT21 تم تمريره في مجلس النواب، أكبر مؤشر للتصويت لصالحه كان "العمر". كبار السن لا يعرفون ما يحدث، ويعتبرون العملات المشفرة مخيفة، بينما أطفالهم يستخدمونها. مع تقدم جيل طفرة المواليد في العمر وتنازلهم عن السلطة للجيل القادم، كل شيء سيتغير. الشباب الذين بدأوا للتو الجامعة لا يتذكرون العصر قبل البيتكوين (البيتكوين عمره 18 عاماً)، والإيثريوم تم إنشاؤه عندما كانوا في العاشرة من عمرهم. تغيير التصورات المجتمعية يستغرق وقتاً.

المضيف: هذا يشبه التحول إلى السحابة (Cloud). في 2015-2016، كانت الشركات خائفة من خدمات السحابة، وشعرت أن البيانات ليست آمنة خارج مبانيها. ولكن مع وصول جيل جديد من المدراء التنفيذيين، أي شركة لا تستخدم خدمات السحابة الآن؟ إنها سهلة الاستخدام للغاية، إنها تطور طبيعي. استغرق ذلك بضع سنوات فقط. والآن نحن نتحدث عن المال.

هاشيب: نعم، هذا أوضح بالنسبة للبيتكوين. الناس لديهم تعلق عميق بالذهب، ويقولون إن له تاريخاً طويلاً ولا يمكن استبداله. أعتقد أنهم يبالغون في ذلك. بالنسبة للشباب، تصورهم للقيمة أصبح رقمياً بالفعل. لماذا تكون الأحجار المستخرجة من الأرض بجهد أكبر قيمة من الأصول الرقمية؟ SpaceX تخطط للذهاب إلى التعدين على الكويكبات، إذا وجدوا كويكباً يحتوي على الذهب، فقد يتضاعف عرض الذهب على الأرض، وهذا سيغير الديناميكيات المحيطة بالذهب إلى الأبد. كل الذهب يمكن وضعه في مكعب أصغر من ملعب كرة قدم. بينما البيتكوين هو برمجيات، لا يمكنك العثور على البيتكوين على كويكب. بالنسبة لحضارة برمجية، من المنطقي أن يكون مالنا أيضاً قائماً على البرمجيات.

المضيف: هل تبيع العملات الرئيسية التي تؤمن بها شخصياً؟

هاشيب: أموالي الشخصية بسيطة جداً، في معظم الوقت أحتفظ بها. أنا مستثمر بكثافة في جميع صناديقنا. أمتلك شخصياً بعض العملات المشفرة وبعض صناديق المؤشرات، بشكل أساسي أشتري وأحتفظ. فقط عندما أدفع الضرائب أو أتبرع أقوم بتصفية الأصول.

المضيف: في سياق النمو الأسي، هل يمكنك التحدث عن منطقك للبيتكوين؟

هاشيب: كمستثمر رأس مال مخاطر، إلى جانب حيازتي الشخصية للبيتكوين، لا أستثمر في البيتكوين لأنه ليس أصلاً لرأس المال المخاطر. منطق البيتكوين بالكامل يدور حول نقاط شيلينغ (Schelling points)، حول الإجماع الاجتماعي، أي أن المجتمع يحتاج إلى بناء إجماع على أن البيتكوين سيكون الطريقة المستقبلية لقياس الثروة غير السيادية. الناس يشكون من أن البيتكوين لا يتصرف مثل الذهب، أو مشاكل الارتباط، وهذا غبي. البيتكوين والعملات المشفرة متقلبة، ولها آليات تشغيل مختلفة. الناس في الواقع لا يريدونها مثل الذهب أو غير مرتبطة تماماً، الناس فقط يريدونها أن ترتفع. طالما أنها ترتفع، كل شيء يمكن غفرانه.

المضيف: كيف يبدو البيتكوين في حالة الإشباع؟

هاشيب: الإشباع يعني أن البيتكوين يصبح مملًا جداً. الشباب لم يعد يتحدثون عنه، هذا شيء يفعله كبار السن والمؤسسات. عندما تتحدث عنه مع أطفالك وتشعر بالإحراج، حينها يكون قد تم قبوله على نطاق واسع. في ذلك الوقت، قد ترى البيتكوين يتصرف مثل الذهب في الماضي.

المضيف: بما أنك من دائرة رأس المال المخاطر، هناك بعض الأصول المشفرة الكبيرة التي تبدو أكثر توافقاً مع تفكير رأس المال المخاطر. عندما فقد الكثير من الناس الثقة، كنت تدافع بنشاط عن ETH و SOL. لماذا؟

هاشيب: عادةً أحب الدفاع عن وجهات النظر التي "لا أحد يدافع عنها". على منصة X، كان الروح السائدة في ذلك الوقت تقول إن هذه الأصول مجرد ميمات، ليس لها تدفقات نقدية، لا يجب أن يكون لها تقييم. أعتقد أن هذا خطأ. السوق أعطى تقييمات بمليارات الدولارات، مما يعكس حكمة أعمق: السوق يعتقد أنها ذات قيمة، وستصبح أكبر مما هي عليه اليوم.

المضيف: مثل Tesla؟ لأن Tesla لديها نسبة سعر إلى ربح عالية جداً، لكنها قصة نمو.

هاشيب: نعم. هناك نموذجان للسوق: نموذج التدفق النقدي ونموذج النمو. نموذج التدفق النقدي هو "لا تخبرني بقصة، أرني المال". نموذج النمو لا يهتم كثيراً بالتدفق النقدي، بل يهتم بالنمو. في أي نموذج تقع إيثريوم؟ من الواضح أن السوق يعتبرها نموذج نمو. تحرك سعر إيثريوم ليس بسبب زيادة رسومها أو زيادة حرقها، إنه رد فعل على توقعات النمو، على رد فعل تجاه السرديات حول المستقبل.

المضيف: كم مرة يخطئ السوق في هذه القصص النموية على مدى فترة طويلة؟

هاشيب: يخطئ كثيراً، مثل WeWork، Peloton، والميتافيرس. خلال الجائحة، اعتقد الناس أن العمل من المنزل سيبقى للأبد، لكنه عاد إلى طبيعته. لكن العملات المشفرة مميزة جداً. لقد مرت بفترات ازدهار، انهيار، ثم ازدهار، انهيار، ازدهار مرة أخرى. هذا نادر جداً. هذا يخبرك أن ما يحدث في سوق العملات المشفرة له طبيعة أعمق وأكثر مرونة، والمضاربة المحيطة به جزء لا يتجزأ من المنتج نفسه.

المضيف: إلى أي فئة تنتمي Hyperliquid؟

هاشيب: تجمع بين الاثنين، وهذا نادر جداً. لديها تدفق نقدي ضخم (إعادة شراء وحرق الرمز)، ولديها قصة نمو مقنعة جداً (التوسع إلى مشتقات السلع والمؤشرات).

المضيف: عندما يمتص الذكاء الاصطناعي المواهب والمال، لماذا يجب على الناس البقاء في مجال العملات المشفرة؟

هاشيب: هذه الإجابة قد تفاجئك: لا أعرف إذا كان يجب عليهم البقاء. أولاً، من الصحيح تماماً أن الذكاء الاصطناعي يلتهم الكثير من المواهب. الذكاء الاصطناعي بلا شك أهم تكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين. إذا لم تتمكن من العثور على القيمة التي تخلقها في العملات المشفرة، فربما حان وقت المغادرة. إعادة توزيع رأس المال والمواهب هو ما يفعله الرأسمالية.

الرواد الذين نتحدث عن مغادرتهم هم رواد الصناعة. الرواد مجانين يجذبهم "الغرب المتوحش". الآن العملات المشفرة لم تعد الغرب المتوحش. الآن لدينا التكنولوجيا والأشكال، والخطوة التالية هي بناء الحضارة على هذا الأساس، الكثير من البنية التحتية. وسائل التواصل الاجتماعي قبل عام 2010 كانت جميع التطبيقات المهمة قد بنيت (باستثناء TikTok). كانت الأفكار موجودة، بعد 2010 كان كل شيء تنفيذ وبناء، وحقق نمواً ماليًا بمقدار 10 إلى 30 ضعفاً، مما أدى إلى إنشاء أقوى الشركات في العالم.

نحن الآن في فترة البنية التحتية للعملات المشفرة (مرحلة التنفيذ). إذا كنت تحتاج إلى جنون الغرب المتوحش، فهو لم يعد هنا (ربما في مجال الذكاء الاصطناعي). يمكنك أن تحزن على ذلك، لكن له مكافآته وإثارته الخاصة. إذا كنت لا تريد هذه، يجب أن تغادر. لكن هذا لا يعني أن العملات المشفرة قد انتهت، لا تزال هناك عوائد محتملة مجنونة، مثل وسائل التواصل الاجتماعي بعد 2010.