ثمانية أسباب رئيسية أدت إلى انخفاض BTC دون 60,000 دولار، كيف سيكون مسار السوق اللاحق؟

陶زو، جولدن فينانس

ملخص: لا تزال التوقعات الحالية غير متفائلة، حيث تتراوح القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حول 2 تريليون دولار، بانخفاض 20% خلال الشهر الماضي؛ وانخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 60 ألف دولار، بانخفاض يزيد عن 20% خلال الشهر الماضي. ما هي العوامل التي أدت إلى هذا الانخفاض في السوق؟ كيف ستتطور السوق في المستقبل؟

أولاً: نظرة عامة على سوق العملات المشفرة

وفقًا لبيانات Tradingview، حتى وقت النشر، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة 2.02 تريليون دولار، بانخفاض 6.88% خلال أسبوع؛ بانخفاض 19.84% خلال شهر؛ بانخفاض 29.97% خلال ستة أشهر؛ بانخفاض 30.33% خلال عام.

سعر البيتكوين هو 59,346.65 دولارًا، بانخفاض 5.66% خلال أسبوع؛ بانخفاض 21.75% خلال شهر؛ بانخفاض 32.41% خلال ستة أشهر؛ بانخفاض 32.22% خلال عام.

كما تشهد العملات المشفرة الرئيسية الأخرى أداءً ضعيفًا، حيث انخفض سعر الإيثريوم إلى ما دون 1,600 دولار، ويسجل 1,547.56 دولارًا وقت النشر، بانخفاض 8.3% في 7 أيام؛ وسجل BNB 559.53 دولارًا، بانخفاض 2.2% في 7 أيام؛ وسجل XRP 1.03 دولارًا، بانخفاض 8.9% في 7 أيام؛ وسجل HYPE 62.61 دولارًا، بانخفاض 5.4% في 7 أيام.

ثانيًا: تحليل أسباب الانخفاض العام في سوق العملات المشفرة

1. الذعر الناجم عن استراتيجية (Strategy)

قد يكون تباطؤ وتيرة شراء البيتكوين من قبل شركة Strategy أحد العوامل التي أدت إلى ضعف معنويات السوق. وفقًا لتقرير شركة Strategy، في الأسبوع المنتهي في 21 يونيو، بلغت حيازاتها الإضافية من البيتكوين 520 عملة، وهو أدنى مستوى أسبوعي في 18 شهرًا. تم استخدام 300 مليون دولار من صافي عائدات إصدار الأسهم خلال هذه الفترة لتعزيز الاحتياطيات النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول أسهم STRC بسعر أقل بكثير من القيمة الأساسية البالغة 100 دولار. في 25 يونيو، انخفض سهم STRC إلى أدنى مستوى تاريخي له عند 75 دولارًا، ويسجل 75.69 دولارًا وقت النشر؛ وانخفض سهم MSTR العادي إلى ما دون حاجز 90 دولارًا، ويسجل 85.33 دولارًا وقت النشر. أدى الانخفاض المزدوج لـ STRC و MSTR إلى زيادة القلق بشأن هيكل الميزانية العمومية للشركة ومخاطر التعرض للبيتكوين، مما استمر في الضغط على معنويات المستثمرين.

تحذر شركة Arkham Intelligence من أن الضعف المستمر في الأسهم الممتازة قد يجعل التمويل المستقبلي أكثر صعوبة. إذا استمر الاهتمام الاستثماري في التراجع، فقد يؤثر ذلك على المدى الطويل على استراتيجية تراكم البيتكوين لشركة Strategy.

أصدرت CryptoQuant في 23 يونيو تقريرًا: حثت شركة Strategy على التوقف عن شراء البيتكوين، واستعادة احتياطياتها النقدية إلى حوالي 2.8 مليار دولار قبل استئناف الزيادة. ذكرت Strategy أن نسبة تغطية الأرباح قد انخفضت فجأة من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا.

أشار ألكسندر بلوم، الرئيس التنفيذي لشركة Two Prime لإدارة أصول البيتكوين المؤسسية: "تستمر تقلبات Strategy في إثارة الذعر في السوق، مما يذكرنا بالانهيارات الكبيرة الأخرى التي شهدها السوق سابقًا."

2. التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية يوم الأربعاء تدفقات خارجة ضخمة بلغت 469 مليون دولار، ويوم الخميس بلغت التدفقات الخارجة 696 مليون دولار، مسجلة ستة أيام من التدفقات الخارجة. يعد مؤشر التدفقات الداخلة أو الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة مقياسًا رئيسيًا للطلب المؤسسي، ويعكس التدفق الخارج المستمر انخفاض رغبة رؤوس الأموال المؤسسية في المخاطرة، مما يزيد من ضغوط البيع في السوق.

3. ضغوط سوق الأسهم وتأثير امتصاص الذكاء الاصطناعي

أثر انخفاض أسهم التكنولوجيا الكبرى سلبًا على رغبة المستثمرين العامة في المخاطرة، مما زاد الضغط على سوق العملات المشفرة الهش بالفعل. يوم الأربعاء، ارتفعت أسهم شركة ميكرون لتكنولوجيا الذاكرة بعد إعلانها عن أرباح قوية، لكن معظم أسهم التكنولوجيا الكبرى الأخرى انخفضت، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 0.4%.

الرسم البياني اليومي لزوج BTC/USD مقارنة بمؤشر ناسداك وS&P 500. المصدر: TradingView

على الرغم من أن البيتكوين لا يتنافس مباشرة مع قطاع الذكاء الاصطناعي، إلا أن رأس المال المضارب يتجه بشكل متزايد نحو مجال الذكاء الاصطناعي. اكتتاب SpaceX العام، وتوقعات المستثمرين باكتتابات OpenAI وAnthropic المستقبلية، تفتح اتجاهًا استثماريًا جديدًا تمامًا لرأس المال عالي النمو. يميل المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد نحو الشركات التي تحقق أرباحًا قوية وتدفقات نقدية متزايدة وتهيمن على السوق. باختصار، في المرحلة الحالية، حل الذكاء الاصطناعي محل العملات المشفرة كأداة المضاربة المفضلة في السوق.

لمزيد من التفاصيل، يمكن الاطلاع على "موجة الاكتتابات العامة العملاقة: كيف تعيد تشكيل الأسواق المالية العالمية؟"

بالإضافة إلى ذلك، فإن استحواذ الحكومة الأمريكية على 9.9% من أسهم شركة إنتل، واقتراح تمويل شركات الحوسبة الكمية بمبلغ 2 مليار دولار، وفتح الأراضي الفيدرالية لمشاريع مراكز البيانات، ووضع إطار لإصدار "النماذج الحدودية" كلها تجذب الانتباه إلى سوق الأسهم.

زوج البيتكوين/الدولار (برتقالي) مقابل زوج الذهب/الدولار وعقود مؤشر ناسداك 100 الآجلة (أخضر). المصدر: TradingView

حاليًا، يتداول البيتكوين بشكل أشبه بسهم تكنولوجي مرتفع الرافعة المالية. في فترات الضغط الاقتصادي الكلي، يقلص المستثمرون المنهجيون عادةً مراكزهم الأكثر تقلبًا أولاً، وعادة ما تبحث الأموال الهاربة من الأصول الخطرة عن ملاذ في النقد وأذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والأصول التقليدية الآمنة، وليس العملات المشفرة. لذلك، سواء زادت أو انخفضت الرغبة في المخاطرة، يتعرض البيتكوين للخسارة.

4. توقعات رفع أسعار الفائدة من الفيدرالي والمخاوف من التضخم

لا يزال السوق لا يستوعب فقط الطلب على رأس المال من ازدهار الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا التحول المتشدد لمحافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق وارش.

يمكن التأكيد تقريبًا على أن الخطوة التالية للفيدرالي هي رفع أسعار الفائدة وليس خفضها، وقد يكون رفع الفائدة أبكر مما توقعه السوق سابقًا.

وفقًا لأداة FedWatch من بورصة شيكاغو التجارية، مع ارتفاع احتمالية رفع الفائدة الأمريكية قبل ديسمبر من 68% قبل شهر إلى 80%، تراجع الطلب على الأصول مثل البيتكوين.

فيما يتعلق بالتضخم، لم يكن رد فعل السوق الأولي قويًا تجاه بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مايو التي أظهرت تسارع التضخم إلى 4.1%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023. انتشرت مشاعر العزوف عن المخاطرة على نطاق أوسع لتصل إلى الأصول المشفرة، حيث تم تصفية حوالي 500 مليون دولار من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية للبيتكوين خلال ساعة، مما عجّل بانخفاض سعر البيتكوين الحالي.

يؤدي تشديد السياسة النقدية للفيدرالي لمواجهة التضخم المستمر إلى تقليص إجمالي رأس المال المضارب المتاح في الأسواق المالية. نظرًا لانخفاض السيولة الإجمالية، وإظهار الذكاء الاصطناعي تأثيرًا ممتصًا، يصعب على البيتكوين الحصول على عمليات الشراء المستدامة اللازمة لعكس اتجاهه الهبوطي طويل المدى.

5. انخفاض عدد المتداولين على المدى القصير

تشير CryptoQuant: يستمر سوق العملات المشفرة في إظهار علامات ضعف الطلب المضارب، حيث انخفض زخم السعر الفعلي لحاملي المدى القصير (STH) على أساس سنوي إلى المنطقة السلبية. انخفض هذا المؤشر من حوالي -2.4% في منتصف مارس إلى حوالي -24% يوم الثلاثاء، حيث يدخل المشترون الأخيرون بأسعار أقل بكثير من مستويات العام الماضي. يعكس الانخفاض المستمر في المؤشر انخفاض مشاركة المتداولين على المدى القصير، على الرغم من أن القراءة الحالية لا تزال أفضل مقارنة بفترات إعادة الضبط في الأسواق الهابطة السابقة، حيث كان المؤشر ينخفض إلى ما بين -55% و -65%.

أشار المحلل في CryptoQuant، Zizcrypto: "تتزامن هذه المؤشرات مع فترات إعادة الضبط الكبيرة لقاعدة تكلفة حاملي المدى القصير، وبعدها تتحسن ظروف السوق في النهاية." على الرغم من أن سعر البيتكوين قد يبدأ في الارتفاع قبل انعكاس المؤشر، إلا أن CryptoQuant ذكر أن المؤشر لم يُظهر بعد علامات على تحسن مستمر في ثقة حاملي المدى القصير.

6. لا يزال قانون CLARITY غير معتمد

قانون CLARITY هو المبادرة التشريعية الرئيسية لإنشاء إطار هيكلي لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة، ويحتاج القانون إلى تجاوز عقبة إجرائية رئيسية خلال حوالي خمسة أسابيع قبل العطلة الصيفية للكونغرس. إذا لم يتم تمريره، سيتم تأجيل القانون إلى جلسة الخريف، مما يفقد المحفز المحتمل للسوق في لحظة حاسمة.

صرحت الصحفية المعنية بالعملات المشفرة إليانور تيريت في مقال أن تمرير قانون هيكل سوق العملات المشفرة CLARITY Act قبل 4 يوليو يحتاج إلى استيفاء شروط معقدة متعددة في وقت واحد: بما في ذلك إيجاد حلول أخلاقية مقبولة لكل من الحزبين الجمهوري والديمقراطي، وتعديل المشكلات في البنود المتعلقة بالزراعة، ودمج محتويات قوانين متعددة، والحصول على 60 صوتًا في مجلس الشيوخ للموافقة، وهو أمر "شبه مستحيل" من حيث التوقيت والإجراءات وإيقاع التشريع.

7. ضغط بيع عمال المناجم

تستخدم منصة بيانات السلسلة CryptoQuant احتياطيات عمال المناجم كمؤشر مراقبة مهم على المدى الطويل. تاريخيًا، سواء في السوق الهابطة لعام 2018 أو أواخر السوق الهابطة لعام 2022، حدث انخفاض في حيازات عمال المناجم وانخفاض في قوة التجزئة بالتزامن مع انخفاض الأسعار. بعد التنصيف في عام 2024، انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC، مما أثر بشكل كبير على دخل عمال المناجم. في ظل الضعف المستمر لسعر البيتكوين، قامت بعض شركات التعدين ببيع احتياطياتها من البيتكوين لتعزيز التدفقات النقدية، مما زاد من ضغط العرض في السوق.

8. دورة السوق الهابطة المنتظمة

بالإضافة إلى العوامل السلبية قصيرة المدى، يعتقد بعض المحللين أن الأداء الحالي للسوق يتوافق أيضًا مع قواعد دورة البيتكوين طويلة المدى.

يركز السوق بشكل عام على "الدورة الأربع سنوات" التي تتمحور حول تنصيف البيتكوين. بعد كل تنصيف، ينخفض عرض العملات الجديدة، ويمر السوق عادة بأربع مراحل: مرحلة التجميع، التوسع الصاعد، الحماس، التصحيح العميق. اليوم، يجادل المزيد والمزيد من المحللين حول ما إذا كانت "الدورة الأربع سنوات" لا تزال موجودة، ويعتقد البعض أن أداء البيتكوين المستقبلي سيقترب أكثر من الأصول الخطرة الكلية بدلاً من اتباع دورة التنصيف التقليدية بالكامل. ولكن حتى المحللين الذين يدعمون نظرية الدورة يعتقدون عمومًا أن السوق الحالي لم يظهر بعد الخصائص النموذجية للسلسلة للقاع. لذلك، فإن الاتجاه الحالي لسوق العملات المشفرة يتوافق بشكل أساسي مع نمط دورة السوق الهابطة.

ثالثًا: كيف ستتطور السوق في المستقبل؟

الهيكل الصاعد الحالي غير واضح. لكن الزخم الهبوطي لا يزال قويًا، حيث انخفض مؤشر تقارب/تباعد المتوسطات المتحركة (MACD) أسفل خط الإشارة، مما يشير إلى أن الضغط الهبوطي يضعف، في حين أن مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 28، مما يشير إلى حالة تشبع بيعي، مما قد يبطئ ولكن لم يعكس بعد الاتجاه الهبوطي.

قد يستمر سعر البيتكوين في الانخفاض على طول مسار المقاومة الأقل حتى يلامس أدنى مستوى عند 53,485 دولارًا في 5 يوليو 2024.

• **مؤسس مجموعة F2Pool، جيانغ زهوير: ** بلغ mNAV الحالي لشركة Strategy 0.72، مقتربًا من أدنى مستوى عند 0.7 الذي تم تسجيله في مايو 2022 خلال السوق الهابطة السابقة، وبناءً على أحداث مثل انفصال STRC عن القيمة الأساسية، يعتقد أننا حاليًا في منطقة قاع mNAV لهذه الدورة. غالبًا ما يسبق mNAV قاع سعر البيتكوين بحوالي 6 أشهر، وبناءً على "الدورة الأربع سنوات" ونموذج تقلبات متناقص، من المتوقع أن يصل سوق البيتكوين الهابط الحالي إلى القاع بين أكتوبر وديسمبر 2026، مع نطاق سعري مستهدف بين 42,000 و44,000 دولار. في المدى القصير والمتوسط، لا تزال الاستراتيجية تتمثل في بيع العملات الفورية والقيام بالبيع على المكشوف، ثم التحول إلى شراء العملات الفورية والقيام بالشراء طويل الأجل عند وصول القاع المتوقع.

• الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، كي يونغ جو: لا يمكن تأكيد أن البيتكوين قد وصل إلى قاع الدورة الحالية بعد. بناءً على تحليل المخطط اللوغاريتمي، يشير إلى أنه وفقًا لقوانين الدورة التقليدية، يبدو أن سعر البيتكوين الحالي لم يقترب بعد من منطقة القاع. مع اقتراب السعر من قاعدة تكلفة المستثمرين، تتحسن غالبًا نسبة المخاطرة إلى العائد بشكل ملحوظ؛ وفي الدورات الرئيسية السابقة، لامس سعر البيتكوين السعر المحقق. إذا لم يحدث ذلك في هذه الدورة، فقد يعني ذلك أن هيكل السوق يختلف عن السابق.

• المؤسس المشارك ومدير المحفظة لصندوق التحوط للعملات المشفرة Hyperion Decimus، كريس سوليفان: نقدر أن السعر سيكون بين 54,000 و57,000 دولار. ربما ينخفض إلى 48,000 دولار، ثم ينهار تمامًا. أو يكسر السعر نقطة المقاومة عند 82,000 دولار. يركز المستثمرون كثيرًا على سرديات السوق ويتجاهلون آليات السوق.

• المتداول كيلا: من المتوقع أن يرتد السعر إلى حوالي 70,000 دولار بعد الارتداد.

• المتداول RektProof: في نطاق التداول لبقية هذا الشهر، سيكون سعر صرف BTC/USD عند 60,000 دولار كحد أدنى. "بشكل عام، سيتحول السعر نحو العرض، ويعود إلى أدنى مستويات التوازن، ثم يرتفع مرة أخرى إلى أعلى مستويات الضعف، متجاوزًا 70,000 دولار."

• مدير صندوق التحوط فيليب لافون: لديه "بعض القلق" بشأن مستقبل البيتكوين، خاصة في ظل زيادة فرص الاستثمار في رأس المال المخاطر.

• المستثمر الملياردير مارك كوبان: لقد باع معظم ما لديه من البيتكوين، لأنه فشل في العمل كتحوط خلال فترات الاضطراب الجيوسياسي وضعف الدولار.