إشارة أسفل التشفير؟ تقييم شركة Messari بقيمة 300 مليون تبيع مقابل 10 ملايين فقط

مسياري كانت في يوم من الأيام أقرب منصة بيانات لصناعة التشفير من بلومبرج، وكانت قيمتها تصل إلى 300 مليون دولار في ذروتها.

مؤسسها ريان سيلكيس هو من كشف لأول مرة عن أن شركة Mt.Gox غير قادرة على الوفاء بالتزاماتها، وبعد أن اشتهر بهذه الفضحية أسس مسياري بهدف دمج بيانات وبحوث وكشوفات صناعة التشفير في منصة متخصصة. تغطي أكثر من 40 ألف أصل مشفر، ويعد مؤتمر Mainnet الذي يُعقد سنويًا في نيويورك أحد أهم القمم في الصناعة.

في سبتمبر 2022، قاد قسم التشفير في صندوق التحوط العملاق بريفان هوارد جولة تمويل من الفئة ب، بمشاركة Point72 وCoinbase Ventures، بقيمة تقارب 300 مليون دولار.

في 12 يونيو 2026، تم شراء مسياري من قبل المنافس Blockworks بسعر يزيد قليلاً عن عشرة ملايين دولار.

هذه ليست الحالة الراهنة لشركة. عندما تنخفض قيمة السوق الأولي وكل العملات في محفظتك بشكل كبير، هل أصبح التقييم الجماعي لصناعة التشفير قد انتهى فعلاً؟

انكماش شركات التشفير الجماعي

في يوليو 2024، استقال ريان سيلكيس مؤسس مسياري من منصب المدير التنفيذي بسبب سلسلة من التصريحات المثيرة للجدل، وتولى المؤسس المشارك إريك تيرنر المنصب. في مارس 2026، غادر تيرنر أيضًا، وتولى المدير التقني ديران لي المنصب، مع إجراء تسريحات واسعة في الشركة وتحول كبير نحو الذكاء الاصطناعي، معلنين أنهم يهدفون لأن يكونوا شركة تركز على الذكاء الاصطناعي.

لكن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد اتجاه للتحول بالنسبة لمسياري، بل هو أحد أسباب تدهورها أيضًا. المنتج الرئيسي الذي تبيعه مسياري هو تقارير البحث وتنظيم البيانات، فقبل ذلك كان محلل واحد يكتب تقريرًا عن الصناعة خلال أسبوع، والآن يمكن لأدوات الذكاء الاصطناعي إنجازه خلال بضع ساعات. عندما تصبح تكلفة البحث قريبة من الصفر، يصبح من الصعب تحقيق أرباح من بيع تقارير البحث. هذه ليست مشكلة دورية، بل تهديد هيكلي.

في النهاية، تم دمج منصة البيانات وAPI الخاصة بمسياري مع Blockworks، وانتهت قصة تأسيسها التي استمرت ثماني سنوات.

لكن مسياري ليست الحالة الوحيدة.

بين 2025 و2026، يحدث تغيير أكثر هدوءًا وعمقًا: الشركات التي لا تصدر رموزًا وتكسب من بيع المنتجات والخدمات لم تعد قادرة على الصمود.

منصات البيانات تغلق أبوابها. DappRadar، التي تعمل منذ سبع سنوات وتتابع 93 سلسلة على أكثر من 18000 تطبيق لامركزي، ولها 500 ألف مستخدم نشط شهريًا، أعلنت في نوفمبر 2025 عن إغلاقها بسبب "عدم استدامة التمويل". منصة التحليل على السلسلة Parsec، التي تعمل منذ خمس سنوات، أغلقت في فبراير 2026. وCoinGecko تتفاوض على بيع كامل، واستعانت بمصرف الاستثمار Moelis كمستشار.

وسائل الإعلام تتعرض للبيع الرخيص أو تقليص الموظفين. CoinDesk، الرائد في وسائل الإعلام التشفيرية، كانت تتوقع أن تُباع مقابل 300 مليون دولار، وفي أغسطس 2023، أقالت 45% من فريق التحرير، وفي نوفمبر من نفس العام، اشترتها Bullish مقابل حوالي 75 مليون دولار. Bankless، أحد أكثر العلامات التجارية تأثيرًا في بودكاست التشفير، مع أكثر من 1300 حلقة و3.5 مليون دولار من صناديق رأس المال المخاطر، أقالت معظم فريقها في مايو من هذا العام.

شركة Blockworks التي اشترت مسياري، أغلقت قسم الأخبار بالكامل في أكتوبر 2025، وركزت كل مواردها على أعمال البيانات. قال مؤسسها بصراحة: "المستخدمون أصبحوا يعتمدون أكثر على البيانات كمصدر رئيسي للمعلومات، وليس الأخبار."

شركة البيانات على السلسلة Dune، خفضت التوظيف بنسبة 25% في مايو 2026.

المستثمرون لا يضخون أموالًا بعد الآن

منذ 2017، تم إنشاء أكثر من 800 صندوق استثمار تشفير عالمي. والآن، لا يتبقى إلا حوالي نصفها يعمل. في 2025، خسرت 63% من صناديق التحوط التشفيرية.

صناديق جديدة لا تجمع أموالًا أيضًا. في الربع الأول من 2026، تم تأسيس 8 صناديق رأس مال مخاطر تشفير جديدة، وهو أدنى مستوى منذ الربع الثالث من 2020، وبلغت قيمة التمويل 12% فقط من ذروتها في 2022. من أكتوبر 2025 إلى أبريل 2026، انخفضت استثمارات رأس المال المخاطر التشفيري الشهري من 3.85 مليار دولار إلى 660 مليون دولار، بانخفاض يزيد عن 80% خلال 6 أشهر.

أين ذهبت الأموال؟ إلى الذكاء الاصطناعي. في 2025، بلغت استثمارات رأس المال المخاطر في مجال الذكاء الاصطناعي 192.7 مليار دولار، لأول مرة تتجاوز نصف إجمالي استثمارات رأس المال المخاطر العالمية. قال شريك في صندوق Robot Ventures، الذي أسسه مؤسس Compound: "الذكاء الاصطناعي يبتلع الأكسجين، ويجذب المواهب واهتمام المستثمرين الأجانب. الكثير ممن كان من المفترض أن يبدؤوا مشاريع تشفير، تحولوا الآن إلى شركات ذكاء اصطناعي."

والناس أيضًا يرحلون. أعلن كايل ساماني، أحد مؤسسي Multicoin Capital، الذي يدير أصولًا بقيمة 5.9 مليار دولار، وكان من أوائل المستثمرين في Solana، في فبراير الماضي عن مغادرته، متجهًا نحو الذكاء الاصطناعي والروبوتات.

كتب في تغريدة حذفت لاحقًا: "العملات المشفرة ليست ممتعة كما تصورها الكثيرون (بما في ذلك أنا نفسي)." حتى Paradigm، أحد أقدم صناديق رأس المال المخاطر في التشفير، بدأ يوسع استثماراته لتشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات.

في الفترة بين 2020 و2022، استثمرت العديد من صناديق رأس المال المخاطر التشفيرية خلال فترات تقييم مرتفعة، ولم تحقق عائدات للمستثمرين حتى الآن. المستثمرون توقفوا عن التجديد، ولم تعد الصناديق تجمع أموالًا جديدة، ولا يمكنها تمويل مشاريع جديدة، والشركات الناشئة لا تحصل على تمويل، وتغلق أو تُشترى بثمن بخس. هذه سلسلة من التوصيل، وتتم الآن في السوق الأولي للتشفير.

وصف شريك في Dragonfly Capital البيئة الحالية بكلمة واحدة: "الانقراض العظيم."

ربما، هذا إشارة جيدة

هبوط البيتكوين من أعلى مستوى له عند 126,000 دولار في أكتوبر الماضي إلى حوالي 65,000 دولار الآن، بنسبة انخفاض تقارب 48%. فقاعات العملات البديلة تتسارع في التصحيح، حيث انخفضت قيمة Starknet التي كانت تقدر بـ 8 مليارات دولار إلى 200 مليون، بانخفاض 95%. Scroll وWormhole وMagic Eden انخفضت بأكثر من 95%. أكثر من 70% من الرموز التي أُصدرت بين 2021 و2022 أصبحت الآن إما بلا قيمة أو انخفضت إلى أقل من عشر قيمتها القصوى.

مؤشر الخوف والجشع التشفيري انخفض في فبراير من هذا العام إلى 5، وفي مارس إلى 11، وفي أوائل يونيو إلى 13، وظل لأكثر من 50 يومًا في منطقة "شديد الخوف".

تاريخيًا، هذا المؤشر انخفض ثلاث مرات إلى أقل من 10: في ديسمبر 2018، وفي مارس 2020 مع انهيار كوفيد، وفي نوفمبر 2022 مع انفجار FTX. بعد كل مرة، زادت قيمة البيتكوين خلال ثلاث سنوات بأكثر من 500%، وأقصاها كانت في 2018 حيث ارتفعت بنسبة 2050%.

إشارة أخرى أكثر هدوءًا تأتي من بيانات السلسلة: يمتلك حاملو البيتكوين على المدى الطويل حاليًا حوالي 80% من المعروض المتداول. على الرغم من أن هذا النسبة تتزايد ببطء على المدى الطويل، إلا أنه خلال الانخفاض الكبير من 126,000 دولار إلى أقل من 50% من ذلك، ظل حاملو المدى الطويل يحتفظون بنسبة عالية وتزايد مستمر، مما يتناقض مع حركة السعر. هذا يشير إلى أن السوق يتبقى فيه بشكل رئيسي هؤلاء الذين لا يرغبون في البيع.

تاريخيًا، عندما تصل هذه النسبة إلى أو تتجاوز 75-80% مع تراجع عميق في السعر، غالبًا ما يكون ذلك عند قاع السوق الهابطة.

أما السوق الأولي، فآخر مرة كانت فيها معاملات رأس المال المخاطر التشفيري منخفضة جدًا كانت في 2020، قبل موسم DeFi الصيفي. وأيضًا، كانت آخر مرة تأسست فيها صناديق جديدة بعدد قليل جدًا، هو أيضًا في 2020.

والكلمة التي قالها Dragonfly عن الانقراض العظيم، في فبراير، كانت عكس التيار، حيث جمعت 650 مليون دولار لصندوق تشفير جديد، متجاوزة الهدف بنسبة 30%. قال شريكها: "المعنويات منخفضة، والخوف شديد، وظلال السوق الهابطة تسيطر." لكنه استمر في الاستثمار. آخر مرة جمعت فيها Dragonfly أموالًا عندما كانت السوق في ذروتها في 2022، واستثمرت في Polymarket وEthena، وحققت من خلالها أفضل عائد في تاريخها.

شركة Blockworks التي اشترت مسياري، أتمت في 29 أبريل تمويلًا بقيمة 192 مليون دولار، بهدف واضح: دمج صناعة بيانات التشفير. فهي لا تتوسع في الأعمال، بل تستغل الفرصة لشراء الشركات المنافسة بثمن رخيص.

أسعار العملات تتراجع، ومؤشر الخوف ينخفض إلى الأرقام الأحادية، ونسبة حاملي المدى الطويل تقترب من الحد الأقصى، ومعاملات رأس المال المخاطر تعود إلى مستويات قبل خمس سنوات، والبنية التحتية تغلق أو تُشترى بثمن بخس. كل هذه الإشارات، لو نظرنا إليها بشكل فردي، تبدو متشائمة جدًا. لكن عندما تظهر معًا، فإن التاريخ أظهر أن ذلك يحدث فقط ثلاث مرات، وكل مرة تليها دورة جديدة كبيرة.

ثلاثة ملايين إلى مليون، يبدو كأنه نهاية حقبة، لكن كل قاع حقيقي لا يبدو كفرصة.