رأس مال سوق العملات المستقرة اليورو يصل إلى مستوى قياسي. لكن القصة وراء هذا العنوان أكبر بكثير مما يدركه معظم الناس.

13 مايو 2026. بلغ إجمالي رأس مال سوق الأصول اليورو المرمزة 774 مليون دولار. لقد تجاوز المليار دولار في مارس. حتى اليوم، يتراوح حول 900 مليون دولار. في بداية عام 2024، كانت هذه القيمة 50 مليون يورو. زيادة تقارب 18 مرة خلال عامين.
يجب قراءة هذه الأرقام في سياقها.
سوق العملات المستقرة بالدولار يقدر بـ 300 مليار دولار. سوق العملات المستقرة باليورو يقدر بـ 900 مليون دولار. هذه النسبة تتراوح تقريبًا بين 1 و 330. بمعنى آخر، هيمنة الدولار في هذا السوق مقابل اليورو لا تتوافق بأي شكل من الأشكال مع حصته في الاقتصاد العالمي الحقيقي. الاتحاد الأوروبي يمثل حوالي 15 بالمئة من الاقتصاد العالمي. حصته في سوق العملات المستقرة حوالي 0.3 بالمئة.
من المهم فهم سبب وجود هذا الفجوة ولماذا تبدأ في الإغلاق.
السبب الأول: ميكا.
في يونيو 2024، دخلت أحكام العملات المستقرة في ميكا حيز التنفيذ. جلب هذا التنظيم إطارًا قانونيًا واضحًا لمصدري العملات المستقرة اليورو. متطلبات الاحتياطي، ضمانات السداد، معايير الشفافية التشغيلية. بدون إطار واضح، كانت المؤسسات تفتقر إلى الضمانات القانونية اللازمة لدخول هذه الأصول. مع ميكا، تم إزالة هذا العقبة. قام السوق بتسعير ذلك على الفور، مع نمو العرض الذي تزامن تقريبًا مع تاريخ سريان ميكا.
حتى الآن، تم إصدار 53 ترخيصًا من ميكا عبر الاتحاد الأوروبي. 58% من المؤسسات الأوروبية دمجت العملات المستقرة في تدفقات مدفوعاتها أو تستعد للقيام بذلك.
السبب الثاني: الدفع المؤسسي.
قسم الأصول الرقمية في Société Générale نشر EUR CoinVertible عبر أربع سلاسل مختلفة. نمت قيمته السوقية بأكثر من 200% سنويًا. إذا كانت بنك فرنسي كبير يوسع بنيته التحتية لليورو المرمز بسرعة كهذه، فليس تجربة مضاربة، بل قرار استراتيجي.
نمو EURC من Circle مماثل. حتى فبراير 2026، يوجد 390 مليون EURC قيد التداول، وهو يمتلك أكثر من 40% من سوق العملات المستقرة اليورو. يعمل على إيثريوم، سولانا، بيس، أفالانش، وسلاسل أخرى. يتم الاحتفاظ باحتياطاته في مؤسسات مالية منظمة داخل المنطقة الاقتصادية الأوروبية ويتم تدقيقها شهريًا بشكل مستقل من قبل Grant Thornton.
السبب الثالث: الطلب الهيكلي.
بالنسبة للمؤسسات والشركات الأوروبية، تخلق العملات المستقرة بالدولار عيبًا هيكليًا في التجارة عبر الحدود، والمدفوعات، وإدارة الخزانة. بالنسبة لمصنع ألماني أو شركة تكنولوجيا مالية هولندية تعمل باليورو، فإن استخدام USDC أو USDT يعني مخاطر سعر الصرف المستمر وتكاليف العملة. يحل اليورو المستقر هذه المشكلة. ومع حله، ينمو الطلب.
البنك المركزي الأوروبي يراقب هذا التطور عن كثب. يحدد خارطة طريق Appia الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي بشكل رسمي بنية تحتية لليورو المرمز. يقولون إن تقديم أصل رقمي موثوق مرتبط بمال البنك المركزي يخلق أساسًا للقطاع الخاص للابتكار بأمان. هذا يعني أن عملية دمج السياسة النقدية مع البنية التحتية على السلسلة قد بدأت. لكن من الضروري أيضًا رؤية الجانب الضعيف من الصورة. لا تزال حصة العملات المستقرة باليورو في التمويل اللامركزي 0.35%. هذا منخفض جدًا. تجمعات السيولة متفرقة وضحلة. تواجه عمليات التبادل الكبيرة انزلاقًا عاليًا. تأثير الشبكة، تكامل البروتوكول، وعادات المتداولين التي تمتلكها العملات المستقرة بالدولار تراكمت على مدى عقود. ستحتاج العملات المستقرة باليورو إلى سنوات لسد هذه الفجوة. وهناك مفارقة مثيرة في ميكا. فرضت المنصات التي تعمل في منطقة اليورو قيودًا على العملات المستقرة غير التابعة لميكا. من الناحية النظرية، يدعم ذلك نمو العملات المستقرة اليورو. لكن في الممارسة، يجادل بعض المحللين بأن هذا القيد يحد من السيولة الرقمية العالمية في أوروبا، بدلاً من زيادتها. السوق لا يعرف بعد كيف يحل هذا المعضلة.
ماذا يعني هذا الصورة بالنسبة لي؟
حتى في سوق العملات المستقرة بالدولار الذي يقدر بـ 300 مليار دولار، لم يتوقع أحد في البداية أن ينمو بهذه السرعة. إذا كان سوق العملات المستقرة اليورو في طريقه من 900 مليون دولار إلى 10 مليارات دولار، فهو يوضح منافسة حيث من يدخل البنية التحتية على السلسلة مبكرًا هو الفائز.
أنا لا أنقل مباشرة الأصول المرمزة باليورو. لكن أجد هذه القصة مهمة جدًا من حيث نضوج بنية التحتية للعملات الرقمية. لأن النقطة هي: بمجرد نقل أصل إلى البلوكشين، لا يعود. اليورو يتعلم ذلك. الدولار تعلمه منذ زمن بعيد. ومن رأى الفرصة فاز، وليس من دفع الثمن للتعلم.