القرار الخاص بـ FOMC في يونيو من الاحتياطي الفيدرالي وزيادة سعر الفائدة من بنك اليابان يقتربان، ماذا سيكون مصير سوق العملات المشفرة؟

في الفترة من 15 إلى 18 يونيو 2026، دخلت الأسواق المالية العالمية في أكثر نوافذ قرارات السياسات كثافة خلال العام. عقد البنك المركزي الياباني اجتماع السياسة النقدية من 15 إلى 16 يونيو، وتوقع السوق رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 1٪؛ بينما عقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من 16 إلى 17 يونيو، وكان الرئيس الجديد كيفن وورش يترأس لأول مرة قرارات السياسة، مع توقعات بإلغاء إرشادات خفض الفائدة لعام 2026.

تحول السياسات لدى البنكين المركزيين ليس حدثًا معزولًا، بل هو جزء من تشديد منهجي لنظام توفير السيولة العالمية. بالنسبة لسوق العملات المشفرة التي تعتمد بشكل كبير على بيئة التمويل الرخيصة، قد تكون هذه الأسبوع هي نافذة الاختبار الماكرو الأكثر أهمية لهذا العام.

إلى أي اتجاه تشير توقعات السياسات لدى البنكين المركزيين؟

بالنسبة للبنك المركزي الياباني، أصبح رفع الفائدة تقريبًا إجماعًا في السوق. وفقًا لاستطلاع رويترز، من بين 70 اقتصاديًا، يتوقع 66 منهم أن يرفع البنك سعر الفائدة من 0.75٪ إلى 1.0٪ في اجتماع يونيو؛ و67 اقتصاديًا، يتوقع 53 منهم أن يرتفع سعر الفائدة بنهاية العام إلى 1.25٪. إذا تحقق ذلك، فسيكون أول رفع للفائدة منذ ديسمبر 2025، وأعلى مستوى منذ عام 1995.

أما مسار توقعات الاحتياطي الفيدرالي فهو أكثر تعقيدًا. حتى 15 يونيو، تظهر بيانات CME FedWatch أن احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل بنهاية العام قد اقتربت من 70٪، في حين أن السوق كان يتوقع في يناير أن يتم خفض الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات خلال العام. يتوقع السوق بشكل عام أن يحافظ اجتماع يونيو على نطاق هدف سعر الفائدة بين 3.50٪ و3.75٪، لكن المتغير الحقيقي هو رسم النقاط — حيث يركز السوق على ما إذا كانت توقعات السياسات لعام 2026 ستتحول من خفض الفائدة إلى الثبات، أو حتى تظهر لأول مرة توقعات بزيادة الفائدة.

كيف يؤثر رفع الفائدة من البنك المركزي الياباني على التداولات العالمية للمراجحة وسوق العملات المشفرة؟

لقد أدى استمرار انخفاض أسعار الفائدة في اليابان إلى إنشاء أكبر شبكة تداول مراجحة على مستوى العالم. يقترض المستثمرون الين منخفض التكلفة، ويحولونه إلى دولارات للاستثمار في الأسهم الأمريكية، والسندات، والأصول المشفرة. وفقًا للتقديرات، اليابان هي أكبر مشترٍ خارجي للسندات الأمريكية، حيث استمر في الشراء الصافي لمدة 13 شهرًا من أصل 14 شهرًا خلال الـ 14 شهرًا الماضية، بمجموع 1.24 تريليون دولار، ويدعم جزء كبير منها تمويل الين.

عندما يرفع البنك المركزي الياباني الفائدة، يرتفع تكلفة المراجحة، ويقوى الين، مما يجبر المؤسسات المقترضة بالين على تصفية مراكزها — ببيع الأصول المقومة بالدولار، وشراء الين، وسداد القروض. هذه الآلية لها سوابق تاريخية. بعد رفع غير متوقع للفائدة في أغسطس 2024، انخفض سعر البيتكوين خلال 48 ساعة من 64,000 دولار إلى 49,000 دولار، بانخفاض حوالي 23%.

الخصوصية في هذا الحدث تكمن في أن مراكز البيع الصافية على الين قد وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ 9 سنوات. حتى الأسبوع الذي انتهى في 9 يونيو، تجاوز حجم العقود المراهنة على انخفاض قيمة الين 115,000 عقد، وهو أكبر حجم منذ نوفمبر 2017. إذا رفع البنك المركزي الياباني الفائدة مع إصدار إرشادات متشددة — مشيرًا إلى أن المعدل قد يتجاوز 1٪ — فإن قوة الين ستتزايد بشكل كبير، وقد يؤدي ذلك إلى زيادة ضغط تصفية مراكز المراجحة.

لماذا تعتبر رسم النقاط للاحتياطي الفيدرالي أكثر أهمية من قرار سعر الفائدة نفسه؟

قرار سعر الفائدة في اجتماع يونيو للاحتياطي الفيدرالي يكاد يكون محسومًا، حيث تظهر تسعيرات السوق أن احتمالية الثبات تتجاوز 97٪. المتغير الحقيقي هو رسم النقاط وبيان السياسة.

في رسم النقاط الخاص بشهر مارس، لا يزال مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يوجهون إلى خفض الفائدة مرة واحدة على الأقل في عام 2026 و2027. تتوقع شركة Huatai Securities أن يقوم رسم النقاط في يونيو بتعديل هذا التوجيه ليكون ثابتًا، مع إلغاء عبارة "التيسير" من بيان القرار، مع التركيز على أن السياسات المستقبلية ستعتمد على البيانات القادمة وحيادية.

هذه التحول يعني أن السيناريوهين الرئيسيين اللذين كانا يدعمان الأصول المشفرة — وهما دورة التيسير مع تدفق السيولة، وتوقعات خفض الفائدة التي تعزز تقييم الأصول ذات المخاطر — يواجهان تصحيحًا جذريًا. شركة جولدمان ساكس أرجأت خططها لخفض الفائدة المقررة في ديسمبر 2026 ومارس 2027 إلى يونيو وديسمبر 2027. وفقًا لأحدث استطلاع، يتوقع غالبية المشاركين أن أول خفض للفائدة قد يحدث في يونيو 2027، مما أدى إلى تأجيل كبير في توقعات خفض الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ظهور الرئيس الجديد وورش لأول مرة يضيف عنصرًا مؤسسيًا للقرار. ففي جلسة الترشيح، انتقد علنًا رسم النقاط، قائلًا إنه "يترك الاحتياطي الفيدرالي يظل لفترة أطول مما ينبغي في التنبؤ"، وأن الإصلاحات التي يدفعها — مثل تقليل التوجيه المستقبلي، وتخفيف أهمية رسم النقاط — قد تعرض تسعير الفائدة الذي تعتمد عليه الأسواق لضغوطات تعديل طويلة الأمد.

كيف يعيد التشديد المتزامن للبنكين المركزيين تشكيل إطار تقييم مخاطر الأصول المشفرة؟

تردد السياسات بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني يؤثر بشكل مزدوج على تقييم مخاطر الأصول المشفرة.

من ناحية مسار الفائدة، كان السوق قد أدخل سابقًا جزءًا من توقعات عدم خفض الفائدة، حيث كانت تتوقع في يناير أن يكون هناك على الأقل 50٪ فرصة لخفض الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات خلال العام. حتى 15 يونيو، زادت احتمالية رفع الفائدة بنهاية العام إلى حوالي 70٪. هذا الفرق الكبير في التوقعات تم جزئيًا تسعيره في أسعار الأصول خلال الشهرين الماضيين، لكن تأكيد رسم النقاط في يونيو قد يطلق جولة ثانية من إعادة التسعير.

أما من ناحية نقل سعر الصرف، فإن اتجاه الفارق بين أسعار الفائدة في اليابان والولايات المتحدة مهم جدًا. إذا رفع البنك الياباني الفائدة مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، فسيظل الدولار قويًا نسبيًا، والين ضعيفًا، مما قد يطيل من نطاق عمليات المراجحة — كما حدث بعد رفع الفائدة في ديسمبر 2025 إلى 0.75٪. لكن إذا أظهر رسم النقاط إشارات إلى توقعات رفع الفائدة، أو إذا أظهر وورش خلال مؤتمره الصحفي ميلًا متشددًا، فسيحصل الدولار على دعم إضافي، مما يضغط على سوق العملات المشفرة من خلال "تضييق السيولة + قوة الدولار".

من الجدير بالذكر أن التنسيق بين البنكين في تقليل الميزانية العمومية أيضًا يخضع لاعتبارات مشتركة. منذ نهاية 2023، يواصل البنك الياباني تقليل مشترياته، ويعمل وفق جدول يقلل من حجم المشتريات ربع السنوي. أما الاحتياطي الفيدرالي، فقد أكد وورش أنه سيعطي أولوية لتقليل الميزانية، مما يعزز من وتيرة التشديد. هذا التزامن في التشديد يساهم في تقليل السيولة العالمية، ويزيد من ضغط التقييم السلبي على الأصول ذات المخاطر.

في أي حالة يكون سوق العملات المشفرة قد وصل قبل قرار السياسات إلى حالة هيكلية؟

قبل تنفيذ قرارات البنكين المركزيين، كانت سوق العملات المشفرة في حالة هشة من حيث الهيكلية.

في أواخر مايو وحتى أوائل يونيو، شهدت السوق أكبر عمليات بيع خلال العام. تراجع سعر البيتكوين من أعلى مستوى عند 78,000 دولار إلى أكثر من 18٪ ليصل إلى حوالي 64,000 دولار، وفقدت إيثريوم مستوى 2000 دولار، وتراجعت إلى حوالي 1700 دولار. هذا البيع كان نتيجة تفاعل عوامل متعددة: تصاعد الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، وتصدع الثقة بالمؤسسات، وتدفقات خارجة مستمرة من صناديق الاستثمار المتداولة، وتوقعات تشديد السيولة الكلية.

حتى 15 يونيو، ارتد سعر البيتكوين إلى حوالي 65,666 دولار، بزيادة 1.77٪ خلال 24 ساعة؛ وإيثريوم عند حوالي 1,719 دولار، بزيادة 2.19٪. مؤشرات المزاج السوقي تظهر أن مؤشر الخوف والجشع لا يزال عند 19، وهو مستوى "الخوف الشديد"، ويعكس أن السوق لا يزال في حالة حذر.

من ناحية الهيكلية التداولية، لا تزال السوق تتعامل مع ضغط البيع السابق، وارتفعت مراكز الرافعة المالية في الانتعاش الأخير، مما يعني أن أي إشارة متشددة من البنكين قد تفتح مخاطر هبوطية، خاصة أن السوق أصبح أكثر اعتمادًا على تدفقات رأس المال التقليدي العالمي، مع ارتباط غير مسبوق بين سوق الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة.

كيف تؤثر المتغيرات الجيوسياسية قصيرة الأجل على مزاج السوق قبل قرارات البنكين؟

قبل بدء نوافذ قرارات البنوك المركزية، هناك متغير جيوسياسي قصير الأجل يعيد تشكيل تفضيلات المخاطر في السوق.

في 15 يونيو، أُعلن رسميًا أن الولايات المتحدة وإيران توصلتا إلى مذكرة تفاهم لوقف إطلاق النار، مع إعادة فتح مضيق هرمز، وإلغاء الحصار عن الموانئ الإيرانية. إذا تم تنفيذ هذا الاتفاق بنجاح، فسيؤدي إلى تقليل ضغط إمدادات الطاقة، مما قد يخفف من مخاطر التضخم، وهو العامل الرئيسي الذي يعتمد عليه قرارات السياسات لدى الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني.

وقد أدى التهدئة المؤقتة للمخاطر الجيوسياسية إلى تأثير فوري على السوق المشفرة. في 15 يونيو، تجاوز سعر البيتكوين 65,000 دولار، وهو أعلى مستوى منذ الانخفاض الكبير في بداية الشهر، وارتفعت إيثريوم بنسبة تصل إلى 3.7٪ إلى 1731 دولار. كما انخفض سعر برنت الخام بأكثر من 4٪، وانخفض سعر WTI بنحو 5٪ ليقترب من 81 دولارًا للبرميل.

لكن من المهم أن نلاحظ أن التهدئة قصيرة الأجل لا تعني زوال الضغوط التضخمية الهيكلية. فأسعار الطاقة تتأثر بشكل متأخر على مؤشر أسعار المستهلك، وقد رفعت اليابان توقعاتها للتضخم الأساسي للسنة المالية 2026 من 1.9٪ إلى 2.8٪، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بنسبة تجاوزت 4٪ في مايو، وكلها عوامل تحد من قدرة السياسات على التخفيف الكامل من الضغوط التضخمية.

هل تم تحديد نقطة انعطاف في السيولة العالمية على المدى المتوسط والطويل؟

من منظور دورة أطول، قد تكون قرارات السياسات هذا الأسبوع علامة على نقطة تحول هيكلية في بيئة السيولة العالمية.

من المتوقع أن يستمر رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني. تظهر تسعيرات سوق المبادلات الآجلة أن السوق يعتقد أن سعر الفائدة في اليابان قد يصل إلى حوالي 1.19٪ بحلول ديسمبر، مما يشير إلى احتمال حدوث رفع آخر في نهاية العام؛ وتُقدر تسعيرات السوق المستقبلية لمعدل الفائدة على مدى عامين عند حوالي 1.99٪، وهو قريب من توقعات السوق لنهاية سعر الفائدة في اليابان. يقدر البنك المركزي الياباني أن نطاق معدل الفائدة الطبيعي يتراوح بين -1.0٪ و0.5٪، مع هدف تضخم عند 2٪، مما يجعل النطاق النهائي المتوقع بين 1.0٪ و2.5٪.

أما الاحتياطي الفيدرالي، فتتوقع المؤسسات أن يظل سعر الفائدة ثابتًا في النصف الثاني من العام، مع احتمال أن يرفعها مرتين إضافيتين حتى نهاية العام. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يدخل في دورة خفض الفائدة، بل يتجه نحو مزيد من التشديد.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن الانتقال من بيئة "تيسيرية" إلى "مشددة" يغير بشكل جذري من منطق تقييم الأصول. في هذا الإطار، ستعود أسعار الأصول المشفرة تدريجيًا إلى الاعتماد على القيمة الذاتية، بما يشمل نمو النظام البيئي على السلسلة، وتبني المستخدمين الحقيقيين، واتجاهات المؤسسات، والتحسينات التكنولوجية التي تعزز الفعالية.

الخلاصة

في الفترة من 15 إلى 18 يونيو 2026، تشكل قرارات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني نافذة مهمة جدًا للاختبار الماكرو في سوق العملات المشفرة خلال العام. يتوقع أن يصل البنك المركزي الياباني إلى 1٪، وهو أعلى مستوى منذ 31 عامًا، مع تأثير مباشر على السيولة من خلال آلية تصفية المراكز. كما أن رسم النقاط للاحتياطي الفيدرالي يتوقع إلغاء إرشادات خفض الفائدة، مع احتمال ظهور إشارات مبكرة لرفع الفائدة، مما يهدد بتعديل نظام تسعير الفائدة. في ظل حالة السوق التي تتسم بـ"الخوف الشديد" والتراجع الكبير السابق الذي لم يكتمل بعد، فإن تفاعل السياسات بين البنكين سيواصل اختبار قدرة السوق على تحمل المخاطر.

التهدئة الجيوسياسية قصيرة الأجل توفر بعض الدعم المرحلي، لكن الضغوط الهيكلية على التضخم واتجاهات السياسات التيسيرية لم تتغير. من منظور طويل الأمد، فإن نقطة انعطاف السيولة العالمية تتجه من "توقعات" إلى "تأكيد"، مع احتمال أن يعاد تشكيل منطق تقييم الأصول المشفرة بشكل عميق.

الأسئلة الشائعة

س: هل سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة في اجتماع يونيو؟

وفقًا لتوقعات المؤسسات الرائدة، من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على نطاق سعر الفائدة بين 3.50٪ و3.75٪، دون إعلان رفع. لكن السوق يركز على ما إذا كان رسم النقاط سيُلغى فيه إشارة خفض الفائدة، وما إذا كانت هناك إشارات مبكرة لرفع الفائدة.

س: كيف يؤثر رفع الفائدة من البنك المركزي الياباني على سعر البيتكوين؟

رفع الفائدة اليابانية يزيد من تكلفة تمويل الين، مما يؤدي إلى تصفية مراكز المراجحة. عندما يقترض المستثمرون الين ويحولونه إلى دولارات للاستثمار في البيتكوين، فإن رفع الفائدة يدفع الين إلى القوة، مما يجبر الأموال على بيع الأصول المقومة بالدولار وشراء الين، مما يضغط على السوق. تاريخيًا، بعد رفع الفائدة في أغسطس 2024 و2025، شهد سعر البيتكوين تراجعًا حادًا على المدى القصير.

س: في أي مستوى يقف مؤشر الخوف والجشع الحالي للسوق المشفرة؟

حتى منتصف يونيو 2026، كان مؤشر الخوف والجشع عند حوالي 19، وهو مستوى "الخوف الشديد"، ويعكس أن السوق لا يزال في حالة حذر شديد، ويبتعد عن مستوى 50 الذي يمثل حيادية.

س: ما مدى خطورة تصفية مراكز البيع على الين؟

مراكز البيع الصافية على الين وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ 9 سنوات، مع حجم عقود مراهنة مرتفع جدًا. إذا رفع البنك الياباني الفائدة مع إصدار إشارات متشددة، فإن قوة الين قد تؤدي إلى تصفية مراكز كبيرة، مما يهدد السوق المشفرة، التي تعتبر أكثر حساسية للسيولة، بتأثيرات مباشرة.

س: كيف ينبغي تعديل منطق الاستثمار في الأصول المشفرة بعد زوال توقعات خفض الفائدة؟

السيناريوهين الرئيسيين اللذين كانا يدعمان السوق المشفرة — وهما دورة التيسير مع تدفق السيولة، وتوقعات خفض الفائدة — يواجهان تصحيحًا جذريًا. يجب أن يركز تقييم الأصول على العوامل الأساسية، مثل نمو النظام البيئي على السلسلة، وتبني المستخدمين الحقيقيين، والتطورات التكنولوجية، بدلاً من الاعتماد فقط على توقعات السيولة الكلية.